在哪些条件下投资股票能够大概率获得理想的回报？竞争格局稳定、利润增长、现金分红和估值匹配。

‬竞争格局稳定

稳定的竞争格局是企业利润稳定的保障。高速增长的行业往往会吸引众多的竞争者，跨界的，产业链上下游的，以及原有企业也会积极扩产，把更多的产品投向市场，一时间行业供给的增速远大于需求的。于是渠道和企业库存大幅积压，紧接着就要去库存，对于快消品，最简单粗暴的方式是降价，结果引发了价格战。最后呢？大概率是行业里没有赢家，各企业销量下滑，销售单价下降，这就是量价齐跌，在股票市场迎来了“戴维斯”双杀，股价跌幅令人乍舌。

2020年因疫情引发的居家消费，火锅底料这一品类销量出现爆发式增长，传统调味品公司海天、中炬高新和千禾等纷纷入局，还有大批地方底料企业开始全国铺货。行业里上市公司有颐海国际（港股，海底捞关联公司）和天味食品，它们的股价在2020年分别大涨了154.84%和168.95%。因为这个细分行业里每个企业市占率都低，格局分散、不稳定，谁冲一把都有可能成为行业一时的小老大。可想而知，最后的结果多么惨淡，颐海和天味的股票价格暴跌带给多数投资者刻骨铭心的痛。因为颐海股价从高位148元/股跌到了19元/股，天味从最高价68元/股跌到了15元/股。（前复权）

如何避免？为什么没有发生在白酒行业？关键的不同点在于竞争格局，最好的投资期是格局已稳，胜负已分，不再混战。

利润增长

投资中获得的收益根本上是净利润增长带来的。我们以过去10年为一个周期来对比伊利和茅台的回报率，根据以下图表，不难发现同样是20万左右的资本金，10年后获得的投资回报截然不同，年化复合收益率相差约8%，以十年的维度看，投资回报率近似利润增长率。是利润增长率拉开了二者的投资回报率。

制表：陋室荧光，制表时间：2022.5.20

制表：陋室荧光，制表时间：2022.5.20

现金分红

我们还是以伊利和茅台做对比，20万元的本金在过去10年间分别收到了17.4万元和13.2万元的现金分红，中间发生了白酒塑化剂事件，茅台现金分红暂时落后于伊利。后十年，如果不发生食品安全事故，茅台很可能会略胜一筹，因为相比之下，拥有更高的利润增长率。

估值匹配

我们以伊利和茅台现有的估值和预估利润增长率来预估三年后的大概回报率（数据为预估，不等于未来事实，请注意风险）。

假设后三年（23-25年），伊利和茅台利润复合增长率分别为15%和20%，今年估值（以22年8月26日价格）大致分别是21倍和35倍，25年乐观估值下，分别为30倍和40倍。预估回报率，伊利：1.15*1.15*1.15*30/21-1=117%，茅台：1.2*1.2*1.2*40/35-1=97%（风险提示：以上预估数据为假设，存在不确定性）。

在以上估值和利润增长率的条件下，伊利偏低一点的利润增长率，投资回报率超出茅台约20%。

这说明中期（3-5年）来说，估值匹配对回报率影响大，而长期（5年以上）而言，估值的影响逐渐降低，回报率取决于利润增长率。估值匹配衡量的是起点和终点的估值水平。

总结

在行业竞争格局稳定、利润增长稳定、现金分红稳定增长和估值匹配度合理的综合条件下，获得一个满意的投资回报率，是大概率事件。

概率有多大？取决于投资标的利润增长的确定性和罕见的高赔率机会，而高赔率机会，我们一生中遇到的次数极少，一般在金融危机、行业暂时出现了困难等条件下产生。