马上就要迎来新的一年了，在这里先祝大家新年快乐。

 

今天想跟大家分享下投资组合的配置思路。

 

ETF投资目标是 在长周期获得较高的投资回报，并且短周期内又能保证较小的波动。投资方法是寻找那些符合“高收益，低波动，高夏普比率”特点的指数进行长期定投。

 

投资方法是寻找那些符合“高收益，低波动，高夏普比率”特点的指数进行长期定投。并且遵循以宽基指数为主，行业指数为辅的配置原则。

为什么要以宽基指数配置为主？

 

因为行业指数的波动较大，风险很高。通过对A股市场过去10几年的数据回测，大部分行业指数的波动都非常高。而且某些行业还容易受到zc因素的影响，特别是在A股这种以zc主导的市场更加明显。所以基于组合低波动的投资目标，行业指数就必须配置较低的比例。

 

如何挑选宽基指数？

 

宽基指数也不是随便买的，大部分科技类的宽基指数波动也不低于行业指数。

 

宽基指数我的挑选原则是，购买全市场指数和红利类指数。

 

全市场指数是一只能追踪整个股票市场，或者走势与股市基本一致的指数。每个股市都有这样的指数，代表美股的是标普500，而A股是沪深300。

 

之所以要买下整个市场，主要是为了充分分散风险，这样可以消除个别股票，市场板块以及基金经理的决策带来的风险，我们只需承担市场风险，而单单市场风险其实就已经够大了。

 

全市场指数收益率会很低吗？

 

很多人担心全市场指数投资太过分散，这样收益率肯定会很低。

 

这个其实只说对了一半。如果是A股的话，长期投资回报率包括分红再投资确实没那么高，只有年化7%左右。

 

而如果是美股，标普500的长期投资回报率包括分红再投资能达到年化10%左右。因此并不是所有的全市场指数收益率都很低，标普500是真正的高收益指数。

关于美股长期投资回报率的回测请看这篇文章 美股长期投资回报率是多少。

 

标普500除了收益高以外波动还很低。下面是标普500指数从1970年至今50多年历史每个滚动1年到10年的年化收益率平均值以及波动率数据。

 

标普500每个滚动1年的波动率只有16%。这个是什概念呢，A股的主流宽基指数和价值类宽基指数的波动率至少都在25%以上。相比之下，标普500的波动率是真的非常低。

 

基于上面的分析，标普500是真正符合“高收益，低波动”特点的投资选择。具有非常高的长期投资价值，所以组合中标普500肯定是要配置的。

 

中证红利指数

 

中证红利也是一个很好的投资选择，因为长期都保持着低估值，高股息的特点。

 

我们的投资回报主要来源于三个方面，一个是企业盈利增长，一个是股息收益，一个是估值变化。

 

用约翰伯格的投资回报率公式可以表达如下：

 

股票投资回报 = 企业初始股息 + 企业盈利增长 + 市盈率增长。

 

将低估值，高股息代入上述公式你会发现，即使公司盈利不增长，估值没变化，凭借高股息也能获得稳定的回报。

 

之前我也回测过中证红利的长期投资回报率。如果加上股息收益，中证红利的长期投资回报能达到年化10%，吊打A股的大部分宽基指数，而且关键是波动还低（相对A股其他指数）。

 

下面是中证红利指数从2009年至今14年历史每个滚动1年到10年的年化收益率平均值以及波动率数据。

 

如果不考虑分红，中证红利指数的长期投资回报率在6%左右。但是因为中证红利是高股息指数，股息率常年能维持在4%以上，所以加上分红收益，中证红利的长期投资回报率能达到10%。而它的波动率相对较低，所以是值得长期配置的优秀资产。

 

关于中证红利指数的回报率分析请看这篇文章 中证红利指数投资回报与风险分析。

 

为什么买沪深300和中证500

 

前面已经分析过中证800的长期投资回报只有7%左右，是不符合高收益标准的。那么为什么组合也买了沪深300和中证500呢（沪深300+中证500=中证800）。

 

如果单独来看，沪深300，中证500和中证800的长期投资回报都只有年化7%左右，收益率并不高。

 

不过最近因为沪深300跌的比较多，市盈率只有10倍多了，因此以现在位置买入，在未来获得高回报的概率更大，而且风险也相对较小。所以我最近将沪深300加入到了投资组合中。

 

下面是过去10年某沪深300ETF的投资收益与估值关系表。以每5%为一个统计区间，红框部分是当前沪深300指数估值所处的位置。

 

以估值9.26到10.88之间买入，持有1年，2年的年化收益率平均值为25%左右，持有3年的年化收益率平均值为15%左右。

 

下面表格统计的是过去10年某沪深300ETF的买入估值与亏损概率关系表，红框部分是当前沪深300所处的位置。

 

以估值9.26到10.88之间买入，持有1年亏损概率为4%，持有2年及以上则亏损概率都是0。

 

综合来看，以当前估值买入沪深300，在不出现大变故的情况下，可以预期在未来能获得较高的投资回报，且亏损风险较低，综合收益与风险角度看是个值得布局的机会。

 

为了防止市场风格偏好切换的风险，我买沪深300的同时也会买点中证500。因为沪深300是大盘蓝筹股的代表，而中证500则是中小盘股的代表。假如未来市场更偏好中小盘股，那么单独买沪深300可能就会较大幅度跑输市场，如果同时配置点中证500就可以做一下对冲。

 

纳斯达克100指数

 

如果只是满足于“高收益，低波动”的目标，那么投资组合里配置标普500和中证红利其实就够了。只要持有时间足够长，长期投资回报就能达到10%左右的均值水平，而且持有过程的波动相对较低。

 

如果为了获得更高投资回报，又愿意承担更高风险，那么可以考虑再配置点科技类的宽基指数。

 

纵观下来，在A股和美股市场符合“高收益，低波动”特点的科技类指数也只有纳斯达克100了。因为A股的科技板块基本都是“高收益，高波动”，所以最终组合只买了纳斯达克100。

 

下面是纳斯达克100指数从1985年至今37年历史每个滚动1年到10年的年化收益率平均值以及波动率数据。

 

如果不考虑分红，纳指100的长期投资回报率能稳定在11%左右，因为纳指100的股息率常年在1%上下，所以加上分红收益纳斯达克100的长期投资回报率能达到12%。

 

虽然纳斯达克的波动率会大一些，但是因为它的投资回报更高，所以夏普比率跟标普500是差不多的。纳斯达克相当于是增强版的标普500，收益率和波动率几乎是等比例的提升，也就是说多承担的风险可以获得应有的风险补偿。

 

不过如果对比的是A股，那么纳指100的波动率也不算高。

 

行业指数如何选？

 

行业指数我只有一个建议，买消费。

 

通过最近几年总结的投资经验，我发现A股的大部分行业指数的利润波动都很大，因此股价走势基本都具有周期性的特征。

 

所以买行业指数很容易会踩坑，即使估值很低也有可能是估值陷阱。

 

但是相对来说，消费行业还是比较稳定的，并没有表现出明显的周期性。

 

下面是中证消费指数从2009年至今14年历史每个滚动1年到10年的年化收益率平均值以及波动率数据。

 

如果不考虑分红，中证消费指数的长期投资回报率在14%左右，因为中证消费的股息率常年在1.5%上下，所以加上分红收益长期投资回报率能达到15%到16%之间，收益率很高。

 

而如果看波动率的话，中证消费的波动在A股的大部分行业指数里面算是比较低的，跟一些常见的宽基指数差不多。

 

我们可以拿同样公认是优秀行业的中证医疗指数与中证消费指数对比。下面是中证医疗指数从2009年至今14年历史每个滚动1年到10年的年化收益率平均值以及波动率数据。

 

中证医疗指数每个滚动1年的波动率达到了40%左右，几乎是中证消费的1.5倍，而长期投资回报率并没有比中证消费高。

 

所以中证消费一样符合“高收益，低波动，高夏普比率”的特点，也是值得长期配置的优秀资产。

 

此外，对于消费板块的投资，如果你的风险承受能力比较强，也可以买一些细分指数，比如中证白酒。白酒板块的投资回报更高，不过波动也很大。

 

总结

 

正确的投资原则是购买那些从长周期看投资回报高，而且波动小的指数。

 

通过对大部分指数进行数据回测发现，符合“高收益，低波动”特点的有美股的标普500和纳斯达克100指数，还有A股的红利类指数和消费板块相关的指数。

 

从目前看，组合的收益率基本都能稳定跑赢业绩比较基准，而且波动较小，持有体验较好。不过这只是过去1年的情况，未来的情况还需持续跟踪观察，后面再做分析。

 

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