如果用简单的话来概括我们的投资过程，那么可以分为买什么、买多少、什么时候买以及什么时候卖。

这几个问题其实就是选股和持仓的问题。而要解决这两大问题，有两个指标至关重要，那就是：赔率和胜率。

据老道观察，很多道友对这两个指标所知甚少，或者并没有很深的理解，这就会导致在选股和持仓上犯下错误。

所以，今天老道就来详细讲一讲这两个交易指标。

 

一、赔率

赔率，是指目前投入，在一定周期内可获得多少比例回报，体现的是空间性。

我们在交易之前，需要对一家公司进行分析，通过分析研究，对未来的股价涨跌空间进行评估，赔率就是以当前价格买入，未来一定周期内上涨空间和下跌空间的比率。

一般情况下，上涨空间大于下跌空间，也就是赔率大于1，才有投资价值。

在价值投资体系中，赔率是根据基本面研究来判断。

例如可以根据的公司的基本面情况大致估算出其未来几年的业绩，再根据历史估值给出市场乐观时的估值范围，上涨空间就是未来业绩增长和估值增长在最乐观的情况下能给予的范围。

下跌空间就是根据未来的可能的经营风险对业绩的影响和估值在最悲观情况能达到的范围。

然后再以上涨空间除以下跌空间，就代表赔率。

 

二、胜率

胜率，指目前投入，在一定周期内盈利的概率是多少，也就是一定周期内赚钱的可能性和赔钱的可能性的比例，体现的是确定性。

前面讲过，赔率体现的是空间性，计算的是最大的上涨与下跌的空间，而胜率是一个概率，上涨的空间大，并不代表之后赚钱的概率高。

以茅台为例，由于目前茅台处于历史估值高点，也就是说其赔率不会是很高；但由于茅台不用考虑销售问题，业绩只与产量有关，而茅台的产量又取决于几年前基酒的产量，这就意味着，未来几年的茅台业绩增长是非常高概率的事，这完全可以弥补高估值可能的压力，这代表投资茅台的胜率极高。

胜率分长期胜率和中短期胜率。

中短期胜率与公司的景气度有关。高景气度会提升上市公司的当期业绩，甚至超过大部分投资者的预期，导致股价当季易涨难跌，形成中短期的高胜率。

不过，这些基本面的因素大多只对当季业绩产生作用，而且很容易提高投资者的预期，如果下一季不复存在，其高胜率也就不复存在，所以这是一个中短期的因素。

长期胜率与公司基本面的确定性有关。

确定性高代表着公司基本面不容易发生大的变化，公司业绩长期稳定增长，如果估值不变，股价就长期处于上升趋势中，即使短期出现波动也不怕，未来还是会涨上去。

所以，基本面长期确定性越高、长期胜率就越高。

一家公司确定性的判断，之前的文章《你的股票下跌后还敢持有敢加仓吗？》已经讲过，需要的道友可以去复习。

 

三、赔率还是胜率？

做一笔投资，我们是要追求高赔率还是高胜率呢？

从理论上来说，当然是最好都要。但实际上，这两者之间往存在着相互制约的关系。

例如大家比较熟悉的止损策略。

止损就是设置一个止损线，当亏损到达止损线时，及时斩仓出局，以避免形成更大的亏损。其目的就在于投资失误时把损失限定在较小的范围内。

设置止损线，就是把一笔投资的下跌空间固定了，这样就大大的提升了赔率。

但是这么做的代价时胜率降低，因为有的投资（如投资B），跌破止损线后又会上涨，那止损策略下这笔投资是亏损。

 

所以止损策略其实是一个高赔率低胜率的策略，可以把一笔可能的巨亏变成几个小亏。

高胜率和高赔率本身并不矛盾，一定有同时具备的品种，但大多数情况下，只能以其中之一为目标，往往要牺牲另一个因素。

价值投资体系中，“长期持有白马股”就是一个典型的高胜率投资。白马股公司的经营优势往往非常明显，业绩确定性极强，所以胜率就比较高。

然而大家都知道白马股好，这就导致其估值通常也比较高，因此其赔率就不会很高 。

一般普通投资者研究能力比较弱，所以最好的投资策略就是以长期持有白马股为主的“胜率优先”策略。

当然，追求胜率优先并不是说赔率就不重要，只是不要盲目追求高赔率，赔率只要符合你的预期收益率就可以买入。这也就是说优秀的公司不一定非要等到低估时才能买，可以在合理的价格买入。

有追求高胜率的，当然就有追求高赔率的。

“困境反转”就是一个典型的高赔率策略。买入经营处于困境而且股价很便宜的公司，如果你研究其基本面之后，认为其有反转的可能，此时赔率是很高的。

但经营的困境反转往往是一个不确定的事情，所以胜率就会比较低。

这种策略通常需要多个标的进行组合投资，虽然组合并不能提升胜率，但是可以分散风险。

那么，“高赔率高胜率”策略到底存在不存在呢？有的。

第一情况，白马股低估

白马股虽然大多数时候都是正常或者高估状态，但偶尔也会有低估的时候，例如贵州茅台，近3年出现过出现过2018年10月和2020年3月两次低估值的机会，此时出手，就是“高胜率高赔率”状态。

 

数据来源：估值宝

但是一般出现这种投资机会的频率太少了。如果只追求这种投资策略，虽然可以又安全收益又高，但你可以出手的机会就会很少，一年可能就等到一次机会。

第二种情况，高确定性的困境反转

例如有些公司短期受到一些因素的影响出现经营困境，但困境反转的确定性很高，例如上海机场，疫情总会过去，国际航班总会恢复，因此困境反转是高确定性事件，但问题在于拐点，如果拐点太晚，又会变成前面说的“高赔率胜率低频机会”。

还有一种情况，高景气行业的高赔率

也就是寻找景气度上升的行业，在股价未大幅上升时介入，在景气达到高点后，继续寻找下一个景气赛道换仓。

这是机构经常采用的景气度投资策略。但是对于大多数普通投资者来说，这种策略却很难实现。

因为想要在行业股价启动初期进入，需要对该行业进行长期的跟踪研究，还要对于对股价上涨的临界点有比较准确判断，这些普通投资者是基本不可能完成的，只有机构的研究团队可以做到。

 

四、找到自己的投资策略

就像以上这些情况，虽然会有高赔率高胜率的情况，但是要么是出现的频率太低，要么对于普通投资者来说难以操作。

所以我们的投资策略往往需要以某一个为主要目标，在此基础上再尽量提高另一个，而不是盲目的追求高赔率高胜率。

长期价值投资中，白马股投资，就是以胜率为主要目标，努力提高赔率；困境反转投资，以赔率为主要目标，努力提高胜率。

胜率优先的策略，要的是账户整体的稳定性；赔率优先的策略，抓的是个股的深度价值实现。想清楚你的投资策略，对于解决具体问题更有帮助。例如买什么、什么时候买、抄不抄底等问题。

如果是长期胜率优先策略，也就是以长期确定性为选股买卖标准。这种策略的盈利模式是选择高确定性公司长期持有，如果基本面逻辑没有变，短期的涨跌波动不需要太过关注。

当然，如果股票连续下跌，我们要先分析其基本面逻辑有没有被破坏，如果破坏，不管是什么策略，都是要卖的。

如果是赔率优先策略，也就是困境反转策略，这一策略买入的公司未来股价上涨的空间本来就很大，反转拐点没来之前的上涨下跌波动对年化收益的影响不明显，这一策略更在乎的是反转的时间点。

最后，不论是赔率优先还是胜率优先，都属于投资交易部分，交易的前提是公司的基本面。在价值投资中公司基本面永远是最重要的影响因素。