最近联想在科创板一日游的新闻引起大家的极大关注，A股投资者愤愤不平的是，一个研发占比只有3%的公司也可以申请科创板；一个高管年薪上亿的公司也要圈钱百亿。到底什么股票可以去科创板？由此，引申出的问题是，科技股的定义到底是什么？

一 联想一日游

2021年9月30日联想集团向上交所递交公开发行存托凭证并在科创板上市的申报已受理，2021年10月8日，联想集团向上交所提交了《联想集团有限公司关于撤回公开发行存托凭证并在科创板上市申请文件的申请》（联想集团发〔2021〕06号），申请撤回科创板上市申请文件。上交所根据科创板股票发行上市审核规则，终止审核。这个新闻被A股投资者戏称为联想一日游。

围观群众不满的争议点包括：

1. 报告期各期，公司研发投入分别为 102.03亿元、115.17 亿元以及 120.38 亿元，占各期收入的比例分别为 2.98%、3.27%和 2.92%。也就是说没有一年，研发投入超过3%。不到销售费用的四分之一。不仅比可比公司浪潮信息、小米的研发平均值要低，与高达30%研发费用率的科创板公司相比，更是显得逊色。对比一下华为：华为在2018年至2020年的研发投入，分别占了当年收入的14.1%、15.3%和15.9%。
2. 净资产200多亿，资产负债率超90%，退休老领导年薪一个亿，要在科创板募资100个亿。2020年，公司高管拿到的总薪酬就达9.34亿元，人均超过3000万元。当然，最新的文宣是：联想控股2019年年报显示，柳传志当年从联想控股领取的薪资为7603.5万元，其中薪酬为1600万元，分红2160万元，中长期激励114.3万元，退休金2526.6万元，其他福利173.9万元。联想集团2019年年报显示，柳传志当年从联想集团领取的薪资为317.3万美元（约合2046万元人民币）。7604+2046=9650。嗯，小于一亿。

投资者很生气！

然而问题来了，联想集团具备科创属性吗？是科技股吗？

二 联想集团的科创属性

首先，我们先看一下科创板对于科创属性的规定总结。上图！

科创属性总结。（图片来源：自制）

其次，看一下联想集团自身对于科创属性的论证。上图。

联想招股说明书截图（图片来源：网络）

显然，联想集团....符合科创板的科创属性标准。

符合就是符合。

《科创属性评价指引》的指标已经非常量化，同时为了支持硬科技也明确给了特殊情况的定性描述。联想集团的问题在于，不是数字不够，实在是研发占比太低，反映的实际上是联想集团的商业模式和大家默认的科创企业经营模式不一致，联想集团，这个曾经的也许是高科技企业，已经沦为一个“卖电脑的”。就像当年第一次工业革命时代标杆的钢铁行业，已经是后现代社会的夕阳行业一样。今日阿娇，已非当年阿娇。

那么到底什么企业算是科技股呢？

三 科技股的标准：行业和成长

按照百度百科的定义，所谓科技股，简单地说就是指那些产品和服务具有高技术含量，在行业领域领先的企业的股票。比如：从事电信服务、电信设备制造、计算机软硬件、新材料、新能源、航天航空、有线数字电视、生物医药制品的服务与生产等等的公司通称为科技行业。然而， 科技股在市场上鱼目混珠，良莠不齐，很难区分。（加粗和斜杠为笔者所加）实际上，市场对科技股分类十分模糊，恒指服务公司采纳FTSE全球行业分类方法，以其收入主要来源作分类。获选进入该指数成份股的公司必须属于以下行业：固网电讯、无线电讯、电脑硬件（不包括键盘及鼠标等）、半导体、电讯产品（不包括家用电讯）、电脑支援、互联网、软件、电子商贸。这是根据Classification System的资讯科技及电讯行业分类。

为什么投资者喜欢科技股，因为科技股有高估值，为什么科技股会有高估值，因为投资者展望未来，默认科技股具有业绩高成长空间。科技企业代表未来方向，会有高增长，有想象空间，所以才有高估值。

然而，科技股一定是成长股吗？

四 成长股和科技股的区别

如果我们阅读费雪的《怎样选择成长股》，就会发现费雪从来没有强调成长股一定是科技股，就像他从来没有说过科技股一定是成长股一样。

他强调的并不是技术先进性。也就是说，在费雪这里，科技和成长没有必然联系，相反，他还明确提出不要买创业企业。嘿嘿嘿：

要取得业界领导地位，科技只是其中一条管道。培养消费者的“忠诚”是另一条管道，卓越的服务也是。不管如何，一家公司必须有强大的能力，对抗新竞争对手，保卫既有的市场。理想的投资对象，这样的能力缺之不可。

和公司的规模相比，这家公司的研发努力，有多大的效果。成功的商业研发的精髓，是只选报酬金额可望达研发成本好几倍的任务。

投资人应买进的公司，是在非常能干的管理阶层领导下做事的公司。

不买处于创业阶段的公司。投资成功的准要诀，是找到正在开发新产品和工艺，或者正在开拓新市场的公司。公司里面多的是绝佳的投资机会，一般投资散户应严守原则，绝不要买进创业公司，不管它看起来多有魅力。（加粗和斜杠为笔者所加）

五 看透科技股

同为韭菜，对于资本大鳄的做法和吃相感同深受。但散户要想在市场生存，就只能不断学习。通过学习，看清楚投资标的的本质。科技股的高估值，源自投资者的一个幻想：潜在的高增长。但如果没有高增长，实际上是不应该享有高估值。

在一个负利率泛滥的时代，资本将为一切业务模式重新定价，因此不可避免的会给与所谓有想象空间的企业以高估值，但估值本质是净现金流入的折现。只要不能做到高速的净现金流入，都并非成长股，也并不是良好的科技股标的。