最容易被忽略的超额收益

大家在做投资的时候，往往对“高抛低吸”的操作很感兴趣。

但是，大部分人往往把关注的重点，放在短期的一些技术指标和上涨下跌里，于是出现了我们所说的追涨杀跌。

然而，真正的波段，本质是对系统性机会和系统性风险的识别。

也就是我们常说的牛熊判断。

这些大趋势的判断，其实并不难，大部分人之所以难以判断的原因，主要有两个。

一是漫漫下跌所形成的恐惧心理。

二是对一些比较有用的指标缺乏基本认知。

这两点往往互为因果。

最近听到越来越多2000点甚至1500点的声音，他们可能并不明白在这个点位下，背后是什么概念。

今天，老严就给大家整理一下，我常用的一些的牛熊指标以及使用方法。

常识

在股票的估值上，有一个很常用的常识，叫替代法。

这种方法在用于判断某些企业或者市场高估还是低估的时候，往往简单粗暴又有奇效。

举个例子，之前苹果在创下历史新高的时候，大家都应该听过这个梗——六个苹果。

意思就是，六个苹果的市值，足以买下整个A股市场的上司公司。

类似的比较，还有日本泡沫破裂前的东京买下美国的比较。

当然，这是一种偏粗暴的手法，但是有一个类似的数据，却能很好地反映出这种比较——证券化率。

大家知道，上市公司代表着一个国家最优质的企业，而证券化率，则意味着资本市场中在这个国家国民中的关注度和地位，证券化率处于相对低位的时候，代表着关注度非常低。

过去8年A股的证券化率如下，

对于一个逐步走向成熟的国家来讲，证券化率主要看绝对值，在70％以下，都是不错的投资机会。

因此，当前虽然距离1314年的极限40％有一定距离（主要是蓝筹的估值提升了一部分），但是整体却处于明显的低位。

而15年大牛市最疯狂的时候，证券化率整体处于97％的位置。

当然，A股的证券化率会有一点失真，一方面国内有相当一部分的企业是在港股市场和纳斯达克里上市，但是这两个市场的估值体系和市场热度跟A股相比有一定差距，尤其是当下火爆的美股。

证券化率这个指标大家只要能找到中证全指的市值，再跟当年的GDP对比就得到，千万别找沪深300或者上证指数的市值。

跷跷板

除了证券化率以外，A股市场上还有一个非常重要的指标，十年期国债收益率。

大家知道债券和股票是两个跷跷板的品种，国债收益率的逐渐下降往往意味着股市的潜在回报逐渐提升。

因此国债收益率的下行往往会是牛熊转换的重要指标，尤其是在熊市里。

当前十年期国债收益率为3.27％，逐步接近16年年初的时候，而相应的中证全指股息率则是1.18％，大家可能觉得这里还有挺大的差距。

但是如果我们进一步看两者的历史差值，则会发现当前已经处于差距最小的一个阶段。

当前两者的收益率价差，接近08年底部，12年底部，16年底部这三个时候，可以说相对于债券，股票的投资价值已经非常明显。

十年期国债收益率作为宏观位置分析中的因子，更大的作用是用于判断底部，但是并不适合判断顶部。

而且，如果遇到真正的大危机时候，出现股债双杀，这个指标也有可能会失效。

拨开估值的迷雾

最后一个核心的宏观指标，就是大家熟知历史估值百分位。

但是，大家过往在用历史估值百分位的时候，往往喜欢看上证指数或者沪深300的估值尤其是加权估值。

而这两个估值却是非常具备欺骗性。

因为在上证指数和沪深300的编制里，大盘股的权重非常大，所以如果用上证指数和沪深300的估值来判断，很容易会出现失真的情况。

这是沪深300PE的加权平均值变化情况，由于受到权重股的影响，你会发现08年之后，就没有超过20PE，即使是在15年的疯牛的时候。

如果在那时候你恰巧买入中小创而且看这估值情况，那么中小创被权重所影响的高估值隐患，你就看不到了。

但是，如果我们把这数据换成等权PE，就会发现是这样一个情况。

虽然跟08年的时候相比还差一些，但是从绝对值来看，15年的时候等权PE也已经超过了30，对于一个市场而言，这个是非常明显的高估信号了。

这里提醒下大家，中证全指的等权估值我个人不建议用，因为如果看那个数据，你会发现恒时高估（毕竟中小创的估值还有很多高估品种），这样你会很容易错失机会。

上面这三个指标加一个分拆的辅助指标（十年期国债收益率绝对值），是我用于判断一个市场整体温度的重要工具。

其中，对于这三个工具的重要度排序，是等权估值>；证券化率>；债股收益率差值>；十年期国债收益率绝对值。

除了上面三个指标，其他还有一些辅助性指标可以进行参照，我给大家整理一下，具体如下表，

（上述指标数据是上年12月中旬数据，当下虽然有所变动但区别不大）

通过上面的分析，大家也能感受到目前市场整体的低估程度已经去到一个历史性的极值上。

不过，市场的整体估值不仅仅可以用于指导我们明晰当下市场的位置，更重要是进一步指导我们的配置和操作。

在当下，当然是买买买了。