从拓邦股份公布的业绩来看，数据确实有点差，看到第一眼就是暴雷了。

不过是不是暴雷还得仔细分析一下，毕竟用数据来说明更可靠一些。营业收入端，第三季度营业收入21.05亿，同比下降8.76%，环比第二季度的22.61亿下降6.9%。同比环比都有个位数的下降。

对比一下同行公布的第三季度报告，拓邦股份营业收入确实不尽人意。

第三季度归母净利润大跌44.27%，业绩难道是是暴跌了？下面通过分析看看业绩是否如此。

归母净利润=营业收入x（毛利率-费用率）-所得税-税金及附加+其它收益+投资收益+公允价值变动-信用减值损失-资产减值损失+其它

为了方便对比，我列了个表格对比了去年的数据（这里不详细列出其它项目了，理杏仁数据没更新，比较难统计，我看了一遍）。

影响较大的还是营业收入、毛利率、费用率、公允价值变动、资产减值损失和信用减值损失。

1、营业收入

营收端确实比较差，第三季度预期还能有个位数的增长，结果是个位数的下跌，跟管理层上半年调研时说的，下半年会逐步恢复差距有点大。

上半年来看，家电业务同比下滑1%，第三季度延续小幅度下滑趋势。工具板块上半年基本持平，第三季度也是基本持平，稳住了。我认为这两个业务是有一定预期的，毕竟海外加息下经济放缓，以及国内房地产销售还在恶化。前几年疫情下游厂家大幅度备货，需求不足的情况下，截止到上半年还在去库存还在持续，而且去库存速度低于预期的，预期不高。

造成拓邦股份营业收入下滑的是新能源板块，上半年同比增长6.56%，虽然环比有所增长，但受高基数的影响同比下滑了不少，说明下游厂家库存速度是低于预期。去年之前新能源板块作为拓邦股份增速最快的板块，今年突然熄火了，预期落空，是造成股价下跌的主要原因吧。

工业板块没细说，空心杯电机技术壁垒相比新能源高一些，没那么容易形成内卷，但营收太小，短期难成气候。

2、毛利率

第三季度毛利率为23.15%，相比第一季度的21.88%和第二季度的21.30%，环比改善明显。主要是技术含量较高的产品占比提升，以及原料正常化后降本增效的结果。开源跟不上，没办法，只能节流了。

3、费用率

今年前三季度的费用率为15.91%，相比去年同期的8.68%大幅度增加。主要原因有两个，一是第三季度销售费用、研发费用和管理费用增加了三个百分点。二是第三季度财务费用由于汇率变动不大，基本持平。而去年回转了1个亿。

4、公允价值变动

去年第三季度持有的股权投资的公允价值变动幅度较大，收益0.49亿，今年没有这个影响。但持有远期外汇损失了0.15亿。

5、资产减值损失、信用减值损失以及所得税影响。

公司报表有比较详细的解析，这里不多说了。

综合来说，

1、第三季度营业收入低于预期，主要是新能源板块不给力，下游库存去化低于预期。估计今年不会有太大的反转，看看公司的调研吧。前期股价有所反映，下跌空间有限。但如果下游去库存速度低于预期，可能会对股价有压制。

2、虽然业绩大跌，但总体的盈利能力是有所增强的。毛利率同比环比均有增长，恢复到了正常水平，原料正常化。第三季度剔除去年汇兑收益1个亿影响以及公允价值差值0.64亿的影响，毕竟这些影响就像买股票，看天吃饭，剔除这些影响，公司的归母净利润是有较好的增长。所以我认为利润端并没有暴雷，反而盈利能力有所增强。

公司若是能够减少汇率带来的影响，股民的体验或许会好些。

3、资产质量有所改善。高价料已经消耗完毕，原料正常化。存货从去年22亿回落到今年的17.93亿，公司不需要通过高价买入原料压缩利润，使得经营活动现金流净额同比增加57.69%至10.02亿。