校尉梳理了43家券商的业绩情况。按照净利润增速来排序，后5名券商依次是华林证券、海通证券、国泰君安、红塔证券以及华安证券。他们为什么净利增速这么低？受哪些因素的拖累？校尉进行了进一步的拆解。

华林证券：净利下滑64.04%

华林证券上半年实现营收4.7亿元，同比下降30.47%；实现净利润1.03亿元，同比下降64.04%。

对于营收的下滑，华林证券给出的解释是，A股市场成交量同比小幅缩减，公司经纪业务收入同比小幅下滑；资本市场分化，公司自营业务收入同比减少；投资银行业务部分承销保荐项目已完成过会等待发行，暂未确认收入。

具体而言，公司财富管理业务实现营收4.12亿元，占公司营业总收入的比重为87.72%，也就是整个公司的营收基本靠财富管理业务撑着。财富管理业务收入同比下滑了6.47%。

自营业务营业收入同比下降146.78%，主要因上半年资本市场分化明显，受此影响公司自营业务持有的金融资产价值波动，相关收益同比减少。投资银行业务营业收入同比下降79.07%，主要因部分承销保荐项目已完成过会等待发行，暂未确认收入。

总结而言就是，五大营收项目，经纪、投行、自营在下滑，且这三项在总营收中的权重占比大。另外两项，资管以及其他业务，虽然有所增长，但权重较小，所以对总营收正向拉动幅度小。

海通证券：营收大增，净利大降

海通证券实现营收170亿元，同比增40.18%；实现净利润38.3亿元，同比下降19.51%。两个指标有点相向而行，营收大增，净利反而大降，出了啥问题？

先看营收端是哪些项目在拉动增长。在六大营收项目中，财富管理、投行、资管营收是下滑的。交易及机构（增长574.55%）、融资租赁（增长9.91%）、其他业务（增长822.56%）是增长的。

从绝对值来看，交易及机构业务收入22.56亿元，其他业务收入45.87亿元，两项合计营收68.43亿元，占公司总营收40%，权重较大。所以基本可以得出结论，营收的大增得益于这两项业务。

进一步拆解，交易及机构业务营业收入22.56亿元，同比（3.34亿元）增加19.22亿元，增幅574.55%，主要是公司把握市场结构性机会，积极优化持仓结构，多措并举控制风险，实现长期稳健投资收益。其他业务收入的情况暂时不清楚。

营收大增的同时，之所以净利下滑，是因为营业成本也在大增。半年报显示，海通证券上半年营业成本118亿元，同比大增88.54%。这一数值远超营收的增幅40.18%。哪些项目使得营业成本上升了呢？

首先是信用减值损失增加了，今年上半年是12亿元，同比增长了573.8%。公司解释称，主要是因为买入返售金融资产减值损失增加。其次是其他业务成本，今年上半年是47.63亿元，同比增长641.73%。公司解释的原因是，主要是子公司销售成本增加。

这两项成本合计约60亿元，占了公司总的营业成本的50%。两项成本的高增长，使得总成本大幅增加，进而减少了净利润。

国泰君安：其他业务收入减少20.65亿元

上半年实现营收183.34亿元，同比下降6.24%；实现净利润57.42亿元，同比下降9.89%。营收与净利下滑的幅度大致相当，属于比较常规的情形。可以看出，净利的下滑主要是营收的下滑造成，哪些因素拖累了营收呢？

投行业务手续费净收入同比减少5.25亿元，降幅25.33%，主要是股票承销收入减少。利息净收入同比减少9.83亿元，降幅38.99%，主要是卖出回购、拆入资金等利息支出增加所致。其他业务收入同比减少20.65亿元，降幅38%，主要系子公司大宗商品交易量减少。

红塔证券：投资收益下降

上半年实现营收7.8亿元，同比下降12.27%；实现净利润2.95亿元，同比下降9.61%。营收净利下降幅度大致相当，主要分析哪些因素拖累了营收。

报告期内，公司营业收入为7.8亿元，同比减少1.09亿元，降幅12.27%，主要原因系报告期公司交易性债券投资规模下降及子公司股权投资项目估值下调导致投资收益和公允价值变动收益合计数同比减少1.76亿元。受市场影响，各项中间业务手续费及佣金净收入同比减少0.46亿元，以及期货子公司现货业务收入同比减少1.16亿元。

华安证券：成本高增

上半年实现营业收入19亿元，同比增长15.63%；实现净利润6.57亿元，同比下降9.16%。营收增长，净利下滑，表明成本的增幅较大。哪些因素拉高了成本呢？

从数据来看，公司营业成本为10.88亿元，同比增长35.7%，增幅远大于营收的增幅。公司解释称，营业成本变动主要原因系公司本期业务及管理费用和公司现货销售成本较上年同期有所增长。