规模增长快速的山东期货公司龙头,竞争优势突出

作为全国首批登录证券市场上市的期货商之一,鲁证期货为内地期货行业的发展开创了新的一页。扎根于山东,公司于当地拥有最多数目的营业部,同时依托齐鲁证券遍布全国各地的200余家营业网点,形成了覆盖全国的服务网络。根据中国期货业协会,于2013年的净资本、客户权益、期货经纪交易手续费净收入和净利润等高踞总部设于山东的所有期货公司首位,是有能力提供全方位期货及衍生品服务的20家中国期货公司之一和于过往六年被中国证监会评为A类(期货公司最高类别)中国期货期货公司之一。公司的传统业务保持良好增长势头,创新业务已呈现爆发式增长。2014年的客户权益余额和期货交易额达到人民币41.43亿和人民币6.94万亿,3年内增长69.2%和27.7%。管理资产规模和商品交易总收益,同比大增198.4%和254.8%至人民币1.82亿和人民币1100万。

受惠山东经济和金融的高速发展

根据山东省统计局表示,山东的国内生产总值于过往连续30年均位列中国前三位,2010-2014年复合年增长率达到11.0%。2011-2014年期货交易额与代理交易量复合年增长率达到16.2%和20.2%。山东金融业增加值由2010年人民币1361.45亿增加至2014年人民币2692.55亿,5年内复合年增长18.9%。公司将显著受惠山东商品和金融期货交易额的快速上升。

迎接期货业创新时代来临的巨大发展机遇

随着中国期货业于2013年获准开始资产管理和商品交易及风险管理业务,期货业的收入进入多元化的发展时代。根据中国期货业协会数据,2014年全行业资产管理业务收入人民币8674万元,较上年大幅增长490.07%;期货公司资管业务规模人民币124.82亿元,增幅高达890.6%,与国外CTA相比成长空间非常广阔。公司具备为机构客户提供个性化、差异化的避险工具能力,未来将提供掉期及指数衍生品等更多元化的风险管理产品,成为场外交易的交易商及场内交易的做市商。我们预期公司2015-17年创新业务的经营利润复合年增长达到115.8%。

2015-17盈利复合年增长24.5%,合理估值4.03港元

我们预测在净利息收入和创新业务的推动下,15/16/17年净利润将分别增长26.2%/27.2%/21.8%。参考较接近的英国上市相关同业英仕曼、在港上市中资金融股的估值,以及目前香港股市的投资气氛,得出公司今年经调整的预测市帐率1.68倍,对应合理估值应为4.03港元。首次评级:买入。