太平洋证券股份有限公司夏芈卬近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《Q3点评：“长航行动”持续推进，结构优化降本增效》，本报告对中国太保给出买入评级，当前股价为24.63元。

中国太保(601601)

事件：公司近日发布2023年三季度报，实现营业收入2559.26亿元，同比+0.96%，归母净利润231.49亿元，同比-24.39%，EPS为2.41元。

强化渠道改革队伍赋能，寿险新业务价值增长强劲。前三季度新业务价值(NBV)103.28亿元，同比+36.8%，公司启动以内勤转型为先导的组织变革，加快推动“芯”模式从“转型”到“成型”转变。1）代理人渠道指标向好，队伍提质增效明显。前三季度实现代理人渠道新保期缴规模保费235.67亿元，同比+37.9%；核心人力产能大幅提升，队伍及业务量质齐升，个人寿险客户13个月保单继续率95.5%，同比+7.5%；领先同业；2）银保渠道有望贡献新增长极。公司持续优化产品结构，前三季度银保渠道规模保费326.94亿元，同比+31.1%，系新保期缴规模保费同比大幅+289.5%；3）团险渠道前三季度实现规模保费166.43亿元，同比-10.5%。

产险业绩企稳，非车险贡献高增速。前三季度产险实现原保险保费收入1,484.55亿元，同比+11.8%；受上年同期低基数及暴雨灾害等因素影响，承保综合成本率为98.7%，同比+1.0%；非车险原保险保费收入同比+13.9%，优于车险增速（+5.5%），在健康险、农业险、责任险等新兴领域保持较快增长。

投资收益拖累整体营收。公司前三季度实现投资收益+公允价值变动收益41.22亿元，比年初下滑94.9%，坚持基于负债特性保持大类资产配置策略，投资资产较年初增长11.1%，但前三季度受长端利率下行，信用利差收窄，权益市场震荡影响，公司投资资产净投资收益率为3.0%，同比-0.2%；总投资收益率为2.4%，同比-0.8%。

综上所述，公司领先行业转型，产品、渠道、队伍结构有望持续优化，后续效益未来将逐步显现。我们预计2023-2025年归母净利润同比增速为15.99%/14.11%/17.93%，EPS分别为2.97/3.39/3.99元，对应2023年PE为9.12x，维持“买入”评级。

风险提示：新单保费不及预期；长端利率下行导致利息收入减少；宏观环境波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券葛玉翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利290.6亿，根据现价换算的预测PE为8.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为39.28。

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