近期A股中各信用债纷纷暴雷，看的我们心惊胆战，生怕一个雷砸头上，从此万劫不复。

 

前两期的内容中，我们提到了债券投资者暂时不用太慌张。

 

当潮水退去，谁在裸泳，这本身就是一个筛选优质债券的过程。

 

债券暴雷本身就是一个企业财务状况的暴雷，虽然在暴雷之后大家各展神通，尽可能降低损失，但在这个过程中给我们这些投资者带来的影响也是很大的。

 

那我们有没有什么指标可以拿来在事先稍微做一下避雷针的吗？

 

一、资产负债率

 

资产负债率是一家企业总负债比上总资产的比率。

 

难理解的要死，我们来举个例子。

 

我打算开一家便利店，手里有50万，但是开店需要100万，于是我就找朋友借了50万，开了起来。

 

来看一下这家超市的资产状况：总资产是100万，总负债是50万，净资产也就是我自己的钱，50万。

 

这时候我的资产负债率是多少呢？

 

50%！也就是说这家店我出了一半的钱，另外一半是我借的。

 

是不是很好理解！

 

所以按照这个逻辑看，当资产负债率过高——

 

比如说我的这家超市出现亏损，总资产还剩下60万，而且还包含着货物、收银台、货架各种无法变现的东西；但是我的债还是我的债，还是50万。这个时候如果债主忽然要求还钱，那么我这家超市就得倒闭了。作为股东的我，一分钱没了，全用来还债了…

 

所以资产负债率越高，风险越大，由于企业的固定资产等面临减值和无法变现的问题，在极端环境下，就极有可能出现资不抵债的现象。

 

我们作为债主，自然希望它的资产负债率越低越好，这样它还钱的概率更高。

 

一般给出的资产负债率指标是，不要高于60%, 如果你再谨慎点，不要超过50%！

 

二、资产负债率存在债务失真！

 

去除掉垃圾公司之外，有一些行业本身就是高负债经营，比如地产、比如金融机构银行、券商。

 

银行券商我们不说了，本身就是利用负债玩出花来的金融机构。如果用资产负债率来排除企业，那完了，全筛掉了！他们有自己行业的衡量指标。

 

再说地产行业，这个行业的平均资产负债率就在70%以上。

 

其中像万科、保利这种房地产界的好公司，资产负债率也在80%以上。

 

这是不是就代表他们的财务状况不稳定呢？

 

除了这两个行业，还有像格力、美的这种公认的好企业，资产负债率也在60%以上。

 

是不是也有还不上债的风险呢？

 

而相对的，近期暴雷的企业中，紫光国微的资产负债率只有不到40%，但是债务还不上，将股权质押出去搞进现金流来还债。

 

这就魔幻了…资产负债率怎么了？怎么开始失真了？还怎么衡量企业偿债风险？

 

负债率等于资产比负债，你得看他的负债是怎么来的！

 

三、你的负债和我的负债不一样！

 

同样的资产负债率，因为负债的来源不同，企业所承担的风险是完全不同的。

 

负债怎么来的，其实可以理解为我们除了自己出的那部分之外，账上的钱是怎么来的。

 

比如说借银行的，发行优先股借来的，发行债券借来的，抵押贷款借来的，不管长期短期，这样的负债，不仅要还本还要付息，我们把这一类称为有息负债。

 

目前暴雷的这些企业，如果不是财务造假，有息负债占比一定很高。

 

类比我开超市的例子，借的那50万全是来自于银行，我不还银行可能就要高额罚息，甚至把我的账户全封了，以后再也借不到钱了…

 

但如果不是借的银行的，而是在开超市的过程中，我先拿了批发商的货，打算卖个差不多再还给他，这也是负债，但是这就属于无息负债，这种负债的偿债压力就要小一些。

 

什么企业敢让上下游企业的钱先欠着？那一定是在行业内有地位的企业！人家知道你还的上，直接让你年底统一还了就行。

 

而一般小公司呢？你想先欠着，不怕腿打折吗？

 

所以总结一句话，有息负债多的只能当孙子被催债，无息负债多的企业当爷被人供着，这就是负债的差别。

 

了解了这个之后，我们先来看格力电器的负债。

 

2019年总负债为1709亿，其中占比最多的就是应付账款、应付票据、预收款项这些，而这些都是无息占有的经营性负债。

 

反观同样负债率极高的紫光集团呢，它的负债大多集中于长短期借款、应付债券等有息负债里面。

 

如果真的想计算真实的偿债压力，可以使用这个公式：

 

（有息负债-现金及现金等价物）/股东权益

 

这样计算出来的负债情况或许更加真实。

 

格子闲话：

 

一个指标真的不能直接拿出来单独看，就单说资产负债率，这个指标没用吗？不是的，一定程度上衡量一家企业负债是不是高够用了。

 

但是看到这个指标高，你就要想了，他是真的快要资不抵债了，还是只是拿上下游的无息借款去买理财了？

 

看到这个指标低呢，你也要想了，是他真的有钱不想借钱，还是有息负债太高，想借钱，但人家上下游企业不借给他？

 

企业为了扩大收益借钱加杠杆，我们有时为了扩大收益也会通过融资融券借钱加杠杆，我们加的这个杠杆就是有息负债，懂了啵？