中银国际证券股份有限公司许怡然,武佳雄近期对宏发股份进行研究并发布了研究报告《继电器龙头地位稳固，业绩稳健增长》，本报告对宏发股份给出增持评级，当前股价为33.72元。

宏发股份(600885)

公司发布2023年半年报，业绩同比增长13.75%。公司经营稳健，继电器与电气设备收入毛利率实现双增长，海外收入快速增长。维持增持评级。

支撑评级的要点

2023H1业绩同比增长13.75%：公司发布2023年中报，实现收入66.72亿元，同比增长13.68%；实现归母净利润7.06亿元，同比增长13.75%，实现扣非净利润7.35亿元，同比增长24.99%。2023Q2公司实现归母净利润3.81亿元，同比增长11.61%，环比增长17.23%。

继电器龙头地位稳固，产品收入与盈利能力同步提升：2023H1公司继电器产品市场占有率位列全球第一，实现营业收入60.13亿元，同比提升15.04%，这主要受益于两方面因素：首先，公司与“风、光、储、充”等新能源热点行业相关业务实现高速增长；其次，海外智能电表装表快速复苏，叠加公司在海外市场的份额继续提升，公司电力计量继电器取得快速增长。此外，2023H1公司继电器板块毛利率同比提升1.60个百分点至36.23%，我们预计主要是盈利能力较高的新能源产品出货占比提升、汇率有利波动、原材料下行、规模效应等因素共同作用的结果。

新门类产品实现大幅增长：2023H1公司电气产品实现营业收入4.22亿元，同比提升13.20%，毛利率同比提升5.76个百分点至28.80%。同时，公司新门类产品质量管理体系逐步完善，2023年1-6月，灭弧室、工业模块、电力组件等新门类产品累计同比增长39.90%。

聚焦国际市场，海外收入增速较高：2023H1公司海外主营业务收入为24.40亿元，同比增长17.00%，高于国内市场收入13.55%的增速。公司战略聚焦海外市场，制造国际化进程继续高速推进，海外收入实现良好增长，海外市场份额继续提升。伴随公司国际化程度加深，加大海外市场布局力度，预计公司海外业绩有望继续较快增长。

估值

在当前股本下，考虑到汽车和家电行业增长承压，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.49/1.77/2.09元（原预测2023-2025年每股收益为1.50/1.79/2.12元），对应市盈率22.6/19.0/16.1倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

下游需求不及预期；海外市场环境发生不利变化；汇率波动；疫情影响超预期；新业务拓展进度不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券胡琎心研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.21亿，根据现价换算的预测PE为21.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏发股份（600885）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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