北新建材（000786）发布年报，2019年实现营业总收入133.23亿元，同比增长6.03%；归属母公司股东净利润4.41亿元，同比下降82.11%；基本每股收益为0.261元。此外，拟对全体股东每10股派发现金红利0.82元(含税)。

 

扣非ROE16.99%，造成大幅度减少利润的原因是，诉讼和解约20.91亿。

（一）业务板块

 

A，石膏板

石膏板贡献营收110个亿，毛利将运输费用还原后为34.7%，考虑到竣工及石膏板处于价格底部，可以接受。

2019 年全国石膏板产销量约 33.2 亿平方 米，比上年增长 3.4%。北新建材 2019 年石膏板产能 27.52 亿平米，石膏板产量19.94 亿平米，比上年增长 5.89%；石膏板销量 19.66 亿平米，比上年增长 5.19%。（市占率59.2%）

 

B，防水业务

公司防水材料业务正处于整合优化过程中，2019 年并表防水业务营业收入为 20.54亿 元，占公司营业收入的1.54%。

这部分等2020年完全并表，将是一个20亿级别的增量。

C，龙骨业务

龙骨业务今年15.5亿营收，相比去年增长37%，毛利率23%

（二）三费及研发

公司进一步增强研发，占营收比例提升至3.16%，提升0.2%

 

（三）资本开支，诉讼支出，分红

去年资本开支21亿+新设立子公司7亿，新建国外的生产线，收购3家防水，新建护面纸，这部分28亿的支出+

诉讼开支20亿，美帝诉讼和解。

19年的压力是非常大的，总共支出48亿现金+。

在这种情况下，年末北新的账上还有6.2亿现金+13.38亿交易性金融资产

可以理解公司今年分红减少，后续还有并购的资金压力。

 

（四）财报其他

 

负债18亿，资产负债率8.8%，可以加杠杆的空间还很大。

2019年，北新建材应收账款和应收票据合计12.78亿元，占总资产的5.95%。存货16.1亿元，占总资产的7.51%。其他应收款1.55亿元，占总资产0.7%。

（五）一些亮点

1，在全面实现“80人工厂”“100 人基地”基础上进一步推进“50 人工厂”和“80 人基地”，目前已有 8 家基地基本实现目标

2，北新建材和泰山石膏共有 21 家企业实现了“投资1亿元、年税后净利润 5000万元(或投资回报率40%以上)”的业绩指标。

3，2019年，被评级机构穆迪授予A3评级，成为全球同行业最高评级。

4，拥有超过4000项国家专利，为中国建材集团贡献21%有效专利，全球原创研发成功“鲁班”全屋装配系统。

（六）行业政策

 

（七）重点经营目标

1，加快防水业务整合，加大科技创新投入，提高防水材料质量性能，守住“真材实料” 底线。

2，加快国内石膏板生产线建设，按照石膏板国内产能规划，逐步开展生产线布局与建设工作。

3，继续推进多层板式复合墙体，推动住宅等领域从使用砖头砌块墙体向使用石膏板复合 墙体转变，并推动外装和内装装配化。

4，加快实施“走出去”战略，以新建与并购相结合，推进石膏板业务的国际化布局。

5，认真研究美国石膏板诉讼案件，聘请国内外律师事务所制定有效的应对方案，积极维护公司权益。

 

（八）隐忧

泰山已与多区合并诉讼案中多数原告达成和解。在多区合并诉讼案中的选择退出所有已达成和解的原告对北新建材和泰山石膏的诉讼将继续进行，另外Mitchell案等诉讼也正在进行。

最后放官网的图。

 

总结：

公司在2019年面对诉讼压力，竣工放缓，石膏板价格底部多种压力下，仍然取得了不错的经营业绩，并进行了大部分的和解诉讼。在下半年，顺势快速收购了3家防水企业，展现的是一种强大的抗压与专注。

生意B，管理层A+，分红C，

估值状态，低估。

文末思考：

北新的护城河在于石膏板的成本优势以及由此带来的60%市场占有率，这确定了估值的底。

上涨的想象空间在于防水业务，防水能做到什么规模决定了股价能涨到哪。

而优秀的管理层，是影响这一切的重要因素。

写在最后：

点击头像关注；来确幸股票APP，查看百亿险资、社保“抄底”的重点股；选股栏目里，还有每只都靠谱的投顾优选组合~