第四：长期持有

永远不要忘记，买股票是一个重大的购买行为，并且你要把它当做重要的投资行为对待。投资应该是一项长期的交易，因为短期的交易意味着你正在玩一种失败者的游戏。短期交易的这些费用如果合计起来，包括税收和佣金，会给你的投资业绩造成几乎不可逾越的障碍。

如果你频繁交易，随着时间的推移，你不断支付的佣金和其他费用是复合增长的。你今天花费的每1美元，如果你用来投资20年期9％年收益率的股票的话，将变成5.6美元。也就是说，今天花费500美元意味着你放弃了20年后的2800美元。

但这只是故事的开始，因为频繁的交易也意味着你支付的税款在增长。并且无论你每年支付多少，这些钱都不能为你在下一年提供复利。

让我们看两个假设的投资者，以弄清楚佣金和交易税收对于一个投资组合能起什么作用。长期投资者露西是一个守旧的老古板，她只买很少几种股票并长期持有；而短期投资者提姆是一个频繁进行交易的快枪手（见图1-1）。

图1-1

图1-1提姆每6个月把他的投资组合全部交易一次，征得35%的短期资本利得税。露西由于买入持有策略，她的资本收益只征收15%的资本利得税，她的资金经过长时间取得更多复利

露西在5种股票上投资1万美元，共30年，年收益率9％，并且当卖出这笔投资时支付长期投资资本利得税15％。在此期间，提姆以同样的收益率、同样数量的资金投资，但是他的投资组合一年周转两次，他的收益支付35％的短期资本利得税，并且余下部分用于再投资。我们假定他们暂时不用负担任何佣金。

30年后，露西拥有11.4万美元；与此同时，提姆还不到她获取的数量的一半，只有大约5.4万美元。由此你就能看到，你的资金在不用每年纳税的情况下，复合增长造成了巨大的差异，甚至可以不予理睬经纪人佣金。

但是，现在来看持有一只股票30年也许是不现实的。让我们再考虑一下，如果露西每5年卖出她的全部投资组合一次，每次都把投资收益再投资。在这个案例中，她投资结束时大约拥有9. 6万美元，这比11.4万美元要少，但还是要比提姆的5. 4万美元要多很多（见图1-2）。

图1-2

图1-2露西把她的持股周期从30年减少到5年，但是较低的税率和较长的复合周期

让她的净收益明显比提姆高

这个例子表现的仅仅是税收对频繁交易的影响——一旦我们加入佣金的因素，情况对短期投资者会更糟糕。如果我们设想提姆和露西每次交易支付15美元，提姆的净利30年后只有3.1万美元，而露西的净利则有9.3万美元，假设她每5年交易一次（见图1-3）。

图1-3

图1-3从账户里扣除佣金后，提姆收益所受损失比露西大得多

真实世界的税收花费和佣金要从你的投资组合中拿走一大块。把你的持有期间由6个月扩大到5年，收益大约增加6. 2万美元。露西的耐心得到了丰厚的报酬，你不这么认为吗？

如果要与露西的投资组合价值匹配，提姆需要每年大约14％的收益率来替代9％的年收益率。这就是本例中频繁交易的代价——一年大约5个额外的百分点。所以，如果你真的认为搅动你的投资组合可以得到每年5个扩大的百分点，那么就可以卖掉旧的换进新的。否则，像我们中的其他人一样，在经过熊市的时候你应当谦卑一些，保持耐心，因为这将带来利润。