医药与消费，历来是A股市场中备受关注的两大投资主线。年初对消费与医药的预期，在近期两大行业整体偏弱的市场表现中逐渐冷静。两大行业未来能否恢复往日“荣光”，来看看富荣基金行业研究员怎么说。

中药行情或仍可持续

今年以来，在医药板块整体表现偏弱的背景下，中药仿佛“一枝独秀”。Wind数据显示，截至2023年6月12日，中证医药卫生指数（000933.SH）、中证全指医药卫生指数（000991.SH）、中证全指医疗指数（931940.CSI）和国证生物医药（399441.SZ）年内均录得负增长，而中证中药指数（930641.CSI）逆市上涨，年内涨幅12.54%。

从细分板块上来看，富荣基金研究员杨皓童判断，中药可能仍旧是后半年医药内部的主线领域。目前，政策利好频发，多数公司近两年开始出现经营改革拐点并释放业绩，在行业大的周期下，中药行情仍有望持续演绎。

他指出，从当前阶段来看，中药内部可重点关注三个细分逻辑：一是国企改革。部分国有资产下的优质中药企业，制定了近两年经营增长目标，并提升盈利能力释放利润初见成效；二是基药目录调整。根据国家基药986政策，基层医疗机构90%的开药都应在基药目录中，基药目录有望在近期发生新一轮调整，预期会加大中药及儿童用药的占比，部分有基药目录调整预期的企业值得重点关注；三是中药创新药。在政策的鼓励支持下，中药创新药获批临床的进度加快，部分具有中药创新属性的优质公司有望在政策红利下得到中药创新的红利。

此外，受到海外流动性预期及医药大会催化落地的影响，创新药板块近期出现调整，独立于港股的A股创新药也接连出现补跌。创新药是我国在新时代体现强国竞争力的重要领域之一，杨皓童表示，我们仍然看好该领域的长期机会，并持续关注海外流动性变化。

消费需要更多基本面拉动

今年初，受压制的消费板块迎来一波反弹，但持续性不足。近期由于经济“弱复苏”叠加资金向AI、中特估等热门板块聚集，消费板块的表现更是乏善可陈。

富荣基金研究员张芷潇表示，5月食品饮料下降6.05%，估值进一步回到中性区间，部分个股已处于五年来估值水位的中性偏低位区间；美容护理板块下跌的主要原因并非因为景气度不再，而是因为伴随行业日益发展，行业整体增速边际放缓，龙头股之间亦出现分化。

张芷潇指出，投资者对于高估值的容忍度不再，反而更加看重短期数据的持续兑现，甚至期待超预期数据以维持现有估值水平，而部分增速放缓或不及预期的个股估值明显滑落，带来“戴维斯双杀”。她认为，随着下半年开始逐步转入2024年，预期美容护理板块能维持高景气度的品牌有望保持现有估值水平，凭借自身业绩增速带来相对超额收益。

旅游为疫后居民首选之一的服务类、体验类消费。根据文旅部数据中心测算，2023年五一期间实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%。消费数据支撑消费复苏逻辑，在此节点上消费行业估值已经回调至中性区间。张芷潇指出，短期内消费行业继续提升估值的可能性不大，未来更多需要基本面即动销数据出现实际改善，以提升市场对于消费股的EPS预期而拉动股价。

此外，尽管疫情对经济和居民消费水平的损伤未完全复苏，但二季度计划增加支出中旅游项目占比环比提升10.7%。她预计，下半年伴随交运进一步恢复，头部酒店集团入住率有望恢复至2019年同期水平，酒店周期正由复苏期向繁荣期过渡，下半年行业景气度有望延续。

家电行业增长可期

根据气象信息，近期，我国北方多地热力升级，将迎今夏以来最强高温。随着热浪袭来，空调等白色家电市场紧跟着“升温”，白色家电板块近期市场表现十分突出。Wind数据显示，截至6月12日，月内申万二级白色家电指数累计上涨10.28%，大幅跑赢上证指数(期间累计上涨0.76%)，申万三级空调板块期间涨幅达10.81%。

政策层面，6月9日，商务部办公厅、发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅、市场监管总局办公厅等四部门发布关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知，提出统筹组织绿色智能家电消费促进活动、深入开展家电以旧换新等五方面举措。

富荣基金研究员王锦烽表示，政策的出台进一步加强了市场对于家电行业的预期。一般来说，大家电的寿命周期大约在10年左右。上一轮“家电下乡”政策实施时间集中在2009年-2011年，考虑到三年疫情导致家电换新的滞后，未来两三年或是上一轮“家电下乡”的换新集中时间段，家电的更新换代需求或是未来两三年内的主导需求。

销售层面，从空调头部企业数据来看，5月销售环比增速约为10%。天猫平台618预售期（2023.05.26~2023.05.31）销售数据，家电行业销售额约75.7亿元，同比+40%。王锦烽认为，在需求不足消费信心受限的情况下，家电相对高景气度的销售数据，提振了市场对于家电行业的信心。