海通国际Natalie Wu,Liang Song近期对数据港进行研究并发布了研究报告《交接覆盖：国资背景第三方数据中心头部服务商，坚持有效扩张发展战略》，本报告对数据港给出增持评级，认为其目标价位为35.67元，当前股价为25.65元，预期上涨幅度为39.06%。

数据港(603881)

国内综合规模 TOP3 的第三方数据中心运营商。 数据港成立于 2009年，是上海市静安区国资委控股的国有数据中心企业。经过多年的发展， 公司已在云计算数据中心技术领域具备国际先进水平。根据中国信通院今年公布的报告，数据港被列为第三方数据中心领域综合规模指数第二名。截止 2022 年 Q1，公司累计已建成及已运营数据中心 34 个， IT 负载合计约 366.82 兆瓦，较 2018 年末的68.1 兆瓦（MW），运营规模增长了 438%，折算成 5 千瓦（KW）标准机柜约 73,365 个。

公司 PUE 水平处于国内领先水平。 我国数据中心政策对能效的要求日趋严格，能效考核指标以 PUE 为主。 2021 年以来，我国陆续出台了多项数据中心能效政策，鼓励重点行业利用绿色数据中心等新型基础设施实现节能降耗，新建大型、超大型数据中心的 PUE不超过 1.3，到 2025 年数据中心 PUE 普遍不超过 1.5，各地对未按规定完成改造的数据中心有逐步腾退和关闭的趋势。

根据上市的头部 IDC 运营商披露的数据， 2021 年，世纪互联年度平均 PUE1.37；秦淮数据年度平均 PUE 维持在 1.2；万国数据自建的数据中心年度平均 PUE 保持在 1.3 的水平；而数据港的平均 PUE为 1.22，其中最低 PUE 可达到 1.09，公司是率先使用液冷技术的IDC 运营商之一，目前在能效管理方面处于国内领先水平。我们认为，随着国家引导绿色、低 PUE 数据中心的建设和运营，市场中头部 IDC 处于有利位置，低能效企业和其他中小型 IDC 将普遍面临数据中心改造和淘汰的竞争压力。

公司保持有效扩张，高 EBITDA 率体现良好运营水平。 公司为批发型数据中心服务商，与大客户签约建设数据中心服务合同，有效保障公司的经营收入和利润，其 EBITDA 率高达 68%，普遍优于行业内其他公司，体现其良好的运营发展水平。公司正积极开拓新项目，环京两个，上海一个，拓展客户多元化，保障公司可持续健康发展。

投 资 建 议： 我 们 预 测 ， 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为14.47/18.09/22.61 亿 元 人 民 币 ， 2022-2024 年 EBITDA 分 别 为9.46/12.09/15.05 亿元人民币。 考虑其综合规模（运营规模和投建规模）处于行业 TOP3，且增速保持较快水平。对比可比公司，我们认为应该获得合理的溢价空间。参考可比公司平均值，我们给予数据港 2022 年 15 倍 EV/EBITDA（-54.55%） ，则对应目标市值为117.32 亿元人民币，按 3.2893 亿总股本计算，则目标价格为 35.67元人民币/股（-45.09%） ， 维持“优于大市”评级。

风险提示： 公司单一大客户需求端放缓，影响公司收入增速，进而影响公司 EBITDA；公司单一大客户上架率放缓，导致年内收入增速放缓；公司新项目客户发展不及预期，影响 EBITDA 等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马天诣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.92亿，根据现价换算的预测PE为42.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为45.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，数据港（603881）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）