一、山东威达是各类钻夹头专业制造商，是国内该行业龙头企业。主营业务为钻夹头及配件、粉末冶金制品、精密铸造制品、机床及附件、电动工具及配件、锯片、带锯条、电子开关、环保设备及仪器仪表、汽车转向螺杆、螺母、总成的生产和销售。

二、业绩大幅增长势头明显。2020 年实现营收21.65 亿元，同比增长37.45%。实现净利润2.54 亿元，同比增长315.79%。2021 年一季度实现营收5.91 亿元，同比增长83.37%；实现归母净利润0.94 亿元，同比增长207.91%。开局良好，叠加全球及国内基建走势向好，公司业绩支撑可靠。

三、主导产品电动工具销售延续强势。去年电动工具配件实现收入16.11 亿元，同比增长42.44%。自动设备收入2.37 亿元，增长8.42%。机床业务实现收入0.85 亿元，同比增长387.76%。今年全球基建房地产升温，推动该板块业务继续增长。

四、管理水平提升，盈利能力增强。2020 年毛利率24.94%，同比提升0.21pct。今年一季度毛利率26.28%，同比提升1.08pct；净利率15.83pct，同比大幅提升6.51pct，盈利能力增长明显。

五、费率下降，管理水平提升。去年期间费用率11.03%，同比下降1.70pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.01%、5.16%、4.22%、0.64%，分别同比变动-1.27、-1.60、-0.68、1.84pct。2020 年摊薄ROE 9.89%，达到8 年来最高水平。应收账款占收入比重24.73%，同比下降8.62pct。经营性现金流3.01 亿元，同比提升0.81 亿元。

六，新投资项目换电模式逐步放大，成为新的业绩增长极。威达是蔚来汽车换电站独家供应商，伴随着该项业务放量，未来成长空间放大。

七、评级提升。相关机构预计公司2021/2022/2023 年净利润分别为3.83、5.09、6.18亿元。近期机构调研次数明显增多。目前估值相对不高，存在向上驱动可能。

风险提示：市场竞争加剧；换电推进不达预期；蔚来合作不及预期等。