鄂尔多斯 是一家主要经营服装产业和能源化工产业的公司，为全球最大的单体硅铁生产企业。从经营构成看，主要收入和利润都来源于电冶板块，其中硅铁和PVC树脂占利润贡献前2名。

2017年至今，鄂尔多斯净利润一直同比高速增长，但是营业收入增长与净利润增长不同步。

2017年 服装收入27亿，毛利率51.32%；硅铁收入85亿，毛利率21.43%；电石收入25亿，毛利率23.49%；PVC树脂收入26亿，毛利率27.70%；

2018年 服装收入31亿，毛利率51.87%；硅铁收入96亿，毛利率22.88%；电石收入23亿，毛利率23.71%；PVC树脂收入26亿，毛利率23.11%；

2019年 服装收入31亿，毛利率54.43%； 硅铁收入82亿，毛利率23.71%；电石收入25亿，毛利率25.77%；PVC树脂收入26亿，毛利率30.78%；

2020年 服装收入29亿，毛利率52.56%； 硅铁收入84亿，毛利率23.34%；电石收入12亿，毛利率49.53%；PVC树脂收入40亿，毛利率37.86%；

2021年 服装收入36亿，毛利率51.17%； 硅铁收入127亿，毛利率30.34%；电石收入20亿，毛利率35.43%；PVC树脂收入82亿，毛利率35.05%；

从业绩分项可以明显的看到，硅铁和PVC收入及毛利率提升对公司业绩影响比较明显。

对于铁合金类产业，公司将在国家进一步抑制产能过剩、支持和保护先进生产能力、加速淘汰落后产能、行业集中度将进一步提升的进程中持续受益。

但是随着硅铁价格从高峰回落，毛利率也会降至24%一线，PVC的毛利率可以维持在30%以上。

因为鄂尔多斯有自产煤，所以成本端控制相对要优于其他企业。未来鄂尔多斯的业绩提升需要关注的是硅铁和PVC的价格变化，以及产能变化。

PVC价格

硅铁价格

如果在产能不变的前提下，目前看硅铁和PVC价格在2023年很难大幅上涨，也就导致2023年鄂尔多斯的业绩同比不容易再次大幅提升。