我们今天来看一家家居用品企业——美克国际家居用品股份有限公司，股票简称：美克家居，这是一家2000年就在上交所主板上市的，多品牌、多渠道和一体化的国际综合家居公司。

 

我们都知道，家具等用品近两年遇到了一定的困难，主要就是房地产困局、消费下行，再叠加上疫情的影响，多重因素导致很多企业都出现了营收或利润下降的情况。美克家居的情况又如何呢？我们就来看看吧。

 

可以说，情况并不太好，2022年上半年营收同比下降了10.8%，净利润在2020年上半年后再次出现了亏损。美克家居的阶段性荣光时刻定格在了2019年，当年半年的营收为27.1亿元，净利润为2.2亿元，连续三个上半年不断刷出新高。

但是从2015-2018年，三年就翻一番的增长情况，在2019年就已经变缓了，营收和净利润的增长都跌入10%以内。也就是说，美克家居，甚至是家具行业的疲态其实在疫情发生前就已经显现了。

疫情下2020年上半年，美克家居的业绩遭受重创，2021年上半年有所恢复，但仅仅是营收恢复，净利润却无法再回到从前，2021年再次把下行的情况暴露无遗。

 

分季度来看，其实受到影响的主要就是2020年一季度，2020年其他季度与2021年的差别都不大，也就是说疫情的影响主要就是一个季度，其他季度的影响相对较小。2022年一季度同比和环比均大幅收缩，虽然有季度性的影响，但环比的下降也比2021年同期高很多。二季度环比恢复了增长，但同比仍然是下降的，也就是说，2022年的主要影响还是在一季度，如果后续努把力，说不定全年的业绩不会太差，至少营收方面不会太差。

美克家居在国内经营零售家居的业务，而批发家具的业务针对的是国外市场。

 

批发家具（国外）的业务增长了26.6%，零售家居（国内）的业务下跌了28.8%，零售又是其营收的大头，所以其整体营收就下降了。这样一来，去年占比还有66.4%的零售业务，占比下降至了53%，差不多成了零售和批发，国内和国外两大业务,平均分配的新形态了。

虽然其境外营收占比快要过半了，但实际上叫“国际化”的公司还是早了点，毕竟批发给境外家具这类业务形态，我个人认为叫出口型企业，还是更合适一些。

 

毛利率在2021年上半年恢复至48%以后，2022年上半年又出现了下滑，不过没有2020年上半年那么猛，只微跌了3.8个百分点。营收下降，毛利率下降，毛利额受到双重挤压，当然就出现了下滑。

 

零售也就是国内所销售的家居产品的毛利率还微升了0.6个百分点，批发也就是国外销售的家居产品毛利率下跌了3.2个百分点。再加上毛利率低的产品增长，而高利率高的产品下降，综合下来毛利率就下降了3.8个百分点。

国外销售业务是企业进一步发展，做大做强的必经之路，虽然国内有14亿人口，但全球70有多亿。国外业务的稳定性肯定是要差很多的，受到贸易政策、汇率和其他很多因素的综合影响，增产不增收的情况是经常发生的，其实美克家居在国外销售，有26.6%的毛利率还算相当不错的。

 

毛利率下降，也就是营业成本占营收比上升；营收下降，而期间费用等还在上升，期间费用占营收比也明显上升，两者叠加后，营收成本占营收比就达到了110.5%，主业已经是亏损了。

期间费用差不多要达到营业成本的水平了，特别是销售费用的占比就达到了35.7%，就这一项就吃掉了绝大部分的毛利。

 

营收下降，总成本还有微增；除了税金及附加和财务费用的下降快于营收以外，其他的期间费用都在增长，我们都知道国外销售，而且是批发，销售费用是不高的，销售费用仍然在高位增长了6.6%。这样看来，美克家居的费用管理方面，效果是比较差的。

 

最大的销售费用是职工薪酬，上涨了5.2%，略低于销售费用整体的增长水平；另一项大头资产使用费及折旧摊销，增长了27.8%，这不就是其零售的资产折旧摊销吗？实际上就是以房租之类的东东为主，房价高的影响是全面的，除了通过员工传递至企业，也对这类需要物业来经营的公司造成直接影响。

 

广告费之类以国内业务为主的费用还是有下降的，佣金可能与出口业务有关，上升也属正常。从销售费用的构成和占比来看，美克家居不是不努力，而是受到了高物业成本的影响，上涨的地方都集中在这些方面。

 

我们就把期间费用中的人工成本都拿出来看一看，除了研发费用中的人工成本有所下降以外，销售费用中的人工费上升还是较慢，管理费用的人工成本上升了14.3%。如果看金额，研发费用那个百万级的上升根本就可以忽略，从现金流量表看，“支付给职工以及为职工支付的现金”也从去年的6.64亿上升至了7.01亿元，同比上升了5.6%。

我不想对此过多评价，但高房价从员工生活成本向企业传递的趋势必将是长期持续且不可逆的，哪怕我们不想承认，哪怕大量的企业也想通过减员增效等手段来解决，但效果应该是不会太大的。

 

现金流量表现方面虽然要比净利润的表现好一些，但也是四年来首次上半年出现经营活动的净现金流出的情况，好在没有太大的投资需求等。

 

56.2%的资产负债率，长期偿债能力还不错。但我们发现，美克家居的资产相当重，有六成左右的长期资产，不象家具公司，倒像是化工厂。好在，其长期资产都是靠资本和长期负债提供来源的。

短期偿债能力就有点分化了，1.19的流动比率也还是不错的，但0.42的速动比率就有点低了，不用说，就是存货太高了导致的。

 

2022年上半年末，存货比年初和去年同期均有所上升，虽然幅度不大，但是结合着流动资产下降，占比就有较大幅度的上升了，已经达到了64.5%，如果把名称给盖住，我们还当成这是一家房地产公司呢。

营收下降、流动资产下降，而存货上升，怎么看也会存在一定的产品滞销这类问题。

 

从存货明细来看，原材料和在产品有所下降，库存商品上升了7.5%，半成品也有所上升。存货的绝对主力就是库存商品，上升也主要就是这项内容，虽然有材料价格上升的影响，但年初很多材料的价格就已经是高位了，价格的影响应该是有限的。

 

流动资产的情况也不太好，除了绝对的大头存货外，货币资金为6亿元，其他流动性强的流动资产很少。

而流动负债中，短期有息负债就高达17.5亿元，看来出路只有一项，那就是续贷，好在现在政策鼓励实体企业，续贷问题不大，而且利率也比较低。另外还有10.2亿元的应付类业务款项，看来，他们家的供应商们，日子也不好过。

 

17.5亿元并非美克家居有息负债的全部，他们还有不少的长期有息负债，有息负债合计达到了40.2亿元。有息负债就如同企业头上的达摩克利斯之剑，在业绩好的时候是装饰品、艺术品，业绩差的时候就是伤人的利器。

 

远高于应收类的应付类业务款项，并不能通过滚动形成自循环，业务下降后极有可能会导致供应商的催账和讨债，也是需要从其他途径来补充经营资金的。

 

而资金却主要用来形成了长期资产，主要的长期资产就有56亿元。其中长期待摊费用、无形资产和使用权资产这类不仅变现慢，而且变现的价值还很低，在建工程还需要继续建设，哪怕投入不大，也还是要投入的。

 

美克家居的情况就跟大多数的传统制造业或者零售业差不多，成本和费用上升，且大量是由环境所带来，而企业很难控制的。国内的销售见顶，国外的销售不确定性又比较大，前些年盲目乐观，大量把资产布置为盈利能力较强的长期资产。

其实大多数公司还是不如美克家居的，毕竟美克是上市公司，平台就要高很多；品牌方面，美客美家在行业内影响力也还是不错的。所以说大多数的传统制造业，面临的困难可能还要更大一些。

怎么来破这个局？当然是希望重新恢复较快的营收增长，释放产能来摊薄成本，抵消成本费用上升的影响。而要恢复增长，疫情是短期影响因素，中长期所存在的，消费下降等因素，可能还需要在经济政策上的调整下，企业才能办到。