浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,赵洋近期对光大银行进行研究并发布了研究报告《光大银行2022年三季报点评：营收放缓，不良稳定》，本报告对光大银行给出买入评级，认为其目标价位为3.71元，当前股价为2.74元，预期上涨幅度为35.4%。

光大银行(601818)

光大银行22Q1-3归母净利润增速提升，营收增速放缓，资产质量稳中向好。

数据概览

22Q1-3归母净利润同比+4.3%，增速环比22H1提高0.5pc；营收同比+0.4%，增速环比-1.4pc；ROE（年化）10.90%，同比-26bp；ROA（年化）0.81%，同比-4bp；22Q3末不良率1.24%，环比持平，拨备覆盖率环比+0.3pc至188.6%。

主要观点

1、利润提升营收放缓。22Q1-3归母净利润同比+4.3%，增速环比22H1提高0.5pc；营收同比+0.4%，增速环比-1.4pc。主要驱动因素为信用成本下降，主要制约因素为非息收入放缓、费用支出上升，净利息收入波动幅度不大。

具体来看：①信用成本下降。22Q1-3信用减值损失同比-6.3%，对归母净利润的正贡献从22H1的3.2%提升至6.9%，主要得益于资产质量改善，不良生成下降。②非息收入下行。22Q1-3非息收入同比-2.2%，环比22H1下降5pc，主要受权益类投资业绩波动及公募基金等财富管理产品手续费收入下降的影响。③费用支出上升。22Q3单季计支营业费用同比21Q3增加6.3%，环比22Q2增加1.8%，使得营业费用对净利润的正贡献从22H1的2.4%收窄至22Q1-3的0.1%，主要是为加快数字化转型，加大了科技资源和科技人才投入力度。

2、息差水平环比略降。22Q3单季净息差（期初期末口径）环比Q2下行2bp至1.98%，符合预期。①22Q3单季生息资产收益率（期初期末口径）环比Q2上行7bp至4.23%，得益于生息资产结构的改善。22Q3末贷款在生息资产中的占比环比Q2末+1.1pc至62%；在贷款中，Q3单季贷款净增量的71%来自于定价较高的零售贷款，Q3末零售贷款占比环比+0.4pc至42.6%，主要是加大了对零售小微、新市民及信用卡的投放力度。②22Q3单季计息负债成本率（期初期末口径）环比Q2上升10bp至2.30%，主要是存款竞争激烈，定期化趋势加强。

展望全年，预计光大银行净息差水平将继续承压。主要基于：①资产端，8月LPR下调对贷款定价的压力将在四季度进一步显现；②负债端，财富管理向定期存款回流趋势、存款市场竞争激烈程度未见拐点。

3、资产质量稳中向好。22Q3末不良率1.24%，环比Q2末持平；22Q3末拨备覆盖率环比Q2末+0.3pc至188.6%；新生成不良贷款额下降，TTM不良净生成率环比-10bp至1.48%。整体资产质量呈稳中向好态势。

盈利预测与估值

预计光大银行2022-2024年归母净利润同比增长4.60%/5.38%/5.73%，对应BPS7.43/8.01/8.64元股。现价对应PB估值0.37/0.34/0.32倍。目标价3.71元/股，对应2022年PB0.50倍，现价空间35%。

风险提示

宏观经济失速，不良大幅暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券孙婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利453.18亿，根据现价换算的预测PE为3.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为4.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，光大银行（601818）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3.5星，好价格指标4.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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