沙弥新股申购解析：康力源（2023-058）

今日创业板一支标的申购，精析如下：

康力源（保荐人：东海证券）301287

公司是一家专注于多系列、差异化、定制化健身器材研发、制造与销售的高新技术企业。经过多年的发展，公司形成了以综合训练器和自由力量训练器为主导、无氧与有氧结合、室内与室外结合、家用与商用结合的综合性健身器材业务体系，具体产品覆盖无氧健身器材（如综合训练器、自由力量训练器等）、有氧健身器材（如跑步机、椭圆机等）、室外全民健身器材（如太空漫步机、三联单杠、笼式足球场等）和其他小类器材等多系列产品，种类多达千余种。此外，公司加大研发投入、聚焦健身器材智能化的研发与生产，成功量产多款带有自适应感应、人脸识别、数据共享、娱乐交互功能的智能产品。

逻辑解析：

①看估值：

本次公开发行股票数量为1,667万股，发行后总股本6,667万股，本次发行价格40.11元/股，对应标的公司上市总市值26.74亿，对应发行人2022年扣非前后孰低归母净利润摊薄后市盈率为33.00倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：

低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率34.87倍（截至2023年5月31日），低于同行业可比上市公司2022年扣非后静态市盈率（剔除极值和异常值后）的算术平均值50.70倍（截至2023年5月31日）。

发行人预计2023年上半年的营业收入区间为30,700.00万元至32,800.00万元，与上年同期相比变动幅度为-5.26%至1.22%；预计2023年上半年归属于母公司股东的净利润区间为4,450.00万元至4,700.00万元，较上年同期相比变动幅度为0.13%至5.76%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为4,150.00万元至4,450.00万元，与上年同期相比变动幅度为-1.62%至5.50%。

②基本面：

公司是一家专注于多系列、差异化、定制化健身器材研发、制造与销售的高新技术企业。经过多年的发展，公司形成了以综合训练器和自由力量训练器为主导、无氧与有氧结合、室内与室外结合、家用与商用结合的综合性健身器材业务体系，具体产品覆盖无氧健身器材（如综合训练器、自由力量训练器等）、有氧健身器材（如跑步机、椭圆机等）、室外全民健身器材（如太空漫步机、三联单杠、笼式足球场等）和其他小类器材等多系列产品，种类多达千余种。此外，公司加大研发投入、聚焦健身器材智能化的研发与生产，成功量产多款带有自适应感应、人脸识别、数据共享、娱乐交互功能的智能产品。

公司专业从事健身器材研发和生产20余年，形成了差异化的产品研发设计能力、多元化的销售体系、稳定健全的供应商体系、高效的生产组织能力、有效的产供销衔接机制等竞争优势，具备较强的市场竞争能力。

ODM/OEM模式下，公司通过了多家知名健身器材企业或大型零售商严格的验厂程序，产品进入Walmart/Sam’s、Adidas、Nautilus、Argos、Costco、Dicks Sporting Goods、BJ s Wholesale Club和SRGS等客户的供应体系、并建立了稳定的合作关系，远销美国、欧洲、澳大利亚等20多个国家和地区，在产品研发设计、产供销协调管理、产品质量管控等方面积累了丰富的经验，为可持续发展奠定了坚实的基础。

同时，公司致力于打造“JX”、“军霞”、“康力源”等自主品牌。通过境内和境外、线上和线下等各类模式，建立了丰富的自主品牌销售渠道。自主品牌“军霞”于2014年被评为中国驰名商标，公司于2022年7月被中国轻工业联合会评选为“2021年度中国轻工业行业十强企业”，2018年至2021年连续四年被中国轻工业联合会评选为“中国轻工业体育用品行业十强企业”。公司还获得了“2020年中国轻工业科技百强企业”、“2021年中国轻工业健身器材行业十强企业”、“2023-2025年度江苏省体育产业示范单位”、“2022年度江苏省专精特新中小企业”等荣誉奖项，是国内健身器材行业的领军企业之一。

③看募投：

按本次发行价格40.11元/股、发行新股1,667.00万股计算，发行人预计募集资金总额为66,863.37万元，扣除预计发行费用约7,816.35万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为59,047.02万元，不足募投项目计划所需部分，公司将以自筹资金方式解决资金缺口。募集资金投资项目如下：

康力源智能健身器材制造项目旨在通过新建厂房，构建现代化的生产车间，购置生产所需的先进的自动化、智能化设备提升生产效率和产品品质，同时聚焦于公司产品线的扩充和智能化程度的提升，为公司的持续发展奠定基础。该项目是在发行人现有业务基础上的产能扩建和产品升级和扩展，在工艺流程、业务模式、生产技术等方面与原有业务不存在重大差异。

研发中心建设项目。公司拟通过建设研发中心，提升智能化研发能力，继续推进产品智能化程度，提高公司产品在未来智能化趋势下的市场竞争能力。

智能数字化工厂建设项目。通过本项目的实施，公司将完善ERP系统、BI系统、MES系统、APS系统、数据采集监控系统、在线商城、厂内智能物流系统及智能车间等系统，通过信息化建设，对公司日常生产及企业管理等各个环节及各项指标数据进行标准化、可视化和数据化的体现，实现从销售、研发、采购、生产、财务管理、数据分析等各个环节的整合，提升公司的管理效率，为公司决策及业务处理提供有效的管理工具。

综上，公司所处行业景气度一般（非高精尖的成熟行业），募投成长空间尚可（增产项目有助于提升市占率），估值低于行业及可比公司，破发概率相对较低。