今年以来，A股围绕3000点持续震荡，收益效应微弱；债券收益率下滑，违约风险频发；而已连续下跌5年的大宗商品市场今年却异常火热，一方面因为股指期货限制开仓后，部分资金分流商品期货市场，另一方面，在国家“供给侧改革”的政策助推下, 大宗商品交易市场以其独特的功能成为改革的重要抓手。经相关实证研究，大宗商品已脱离2015年底的低价区间，大概率开启牛市进程。

大宗商品市场的火热使得国内CTA基金迅速发展，并成为更多投资者资产组合配置的热门工具。

管理期货今年业绩抢眼，领跑其他各策略

今年以来，A股围绕3000点持续震荡，沪深300指数下跌10.81%，创业板指数下跌19.24%，据格上理财统计，私募行业平均获得-4.18%的收益。而在商品市场火爆行情下，期货型私募基金表现突出，管理期货今年获得9.75%的平均收益，成为各大类策略中的领跑者，行业前1/4平均收益更是高达35.33%。

私募今年以来表现：大类策略管理期货居首

截至2016.8.31，数据来源：格上理财研究中心

全球CTA资产规模超3300亿美元

从全球CTA行业来看，其管理规模从2008年的2064亿美元增长到2016年二季度末的3337亿美元，占全球对冲基金15%左右。在CTA蓬勃发展的过程中，诞生了一些知名的大型CTA资管公司，包括元盛资产（Winton Capital）和英国MAN Group（英仕曼集团）旗下的 AHL资产管理公司，前者目前的管理规模达300亿美元，后者达192亿美元。

全球CTA管理资产规模

来源：Barclay Hedge，格上理财研究中心

国内发展刚起步，单只产品规模普遍较小

国内管理期货私募发展则处于刚起步阶段。据格上理财了解，国内管理期货型私募基金单只产品规模普遍较小，主要分布于0.2至1亿之间，具有一定管理规模的私募机构，其旗下产品均在10只以上。此外，像富善投资、凯丰投资等较早参与管理期货型私募基金的机构，其管理规模主要体现在阿尔法、宏观对冲等策略上；期货大佬葛卫东所管理产品，以自有资金为主，公开产品较少。

今年以来CTA产品发行量持续增长

在产品发行上，近两年国内管理期货私募基金有增长态势。据格上理财统计，截至2016年9月25日，处于存续期的管理期货策略私募基金共1078只（单账户除外），占证券类私募基金的5.7%，较2015年底5.22%有所提升，共涉及300多家证券类私募基金管理人。

今年来累计发行了664只管理期货私募基金，从单月发行情况来看，5-6月份发行最为旺盛，单月发行数量均过百，主要因为在监管大限来临之际，期货公司纷纷扎堆发行产品。7月18日资管新规实施后，发行数量锐减。

2015年至今管理期货私募基金单月发行量（只）

来源：格上理财研究中心

正规化发展起步晚，单账户、通道类产品屡见不鲜

我国管理期货型私募起步较晚，随着行业的逐渐正规化发展，管理期货型私募步入正规化轨道的时机、节奏缓慢。格上理财发现，管理期货策略私募的运作规范性有待加强，众多高收益期货基金未在托管平台公示净值或未提供估值表，还有部分私募基金以单账户形式存在。

格上理财还发现，管理期货型产品发行人与实际管理人并非同一主体的现象较多，通道类产品屡见不鲜。选择通道类产品，除源于管理期货型私募正规化发展不足外，还由于管理期货型产品单只产品规模较小，规模效应不足，私募机构无法承担转型为私募管理人的成本。

规模增长遇瓶颈，长期稳健业绩是私募发展关键

无论是单只产品规模，还是策略容量，导致国内管理期货型私募的管理规模普遍在10亿以下，突破10亿、甚至20亿关卡，对多数私募而言是一大难题。格上理财研究发现，其要实现规模的发展壮大，长期稳健业绩是关键，投资者永远是“用脚投票”的，长期稳健业绩是吸引投资者最佳、最有效的方式，但部分私募的根本问题在于没有可提供的长期业绩。

一方面，格上理财发现，部分通道类管理期货产品因存续期设定，运行1至3年清算，导致业绩断层，无连接的长期业绩；另一方面，管理期货策略私募基金净值披露不规范，据格上理财统计，处于存续期内的管理期货私募基金中，成立满3年且近三月有净值更新的产品占比不到1%，成立2年以上且近三月有净值更新的产品占比不足5%。

为实现业绩的稳健增长，私募机构可以从策略研发的创新与多样化、品种的广覆盖、机构资金的引入、国际化进程的推动等方面发力。多策略、多品种覆盖有助于适应各种行情，打开获益空间，并进一步加大市场容量；机构资金的规模化、持续性、专业性，有助于私募机构规模的直接扩张。以全球第一大管理期货公司、CTA巨头元盛资本为例，其最新管理规模超过300亿美元，自1997年创立以来已有达17年的长期业绩，且年化收益为13.83%，17年中有15年盈利，2008年全球股市大跌时，实现了21%的收益。在策略研发、品种覆盖、国际化进程方面，元盛资本拥有超过120位的研发人员，50名拥有博士学位，共覆盖全球100多个期货市场；在机构资金方面，元盛资本投资者结构中，近60%为养老基金、慈善基金、私人银行、财富管理和家族基金，包括全球最大的一些养老基金和主权基金等。

优化资产配置，管理期货魅力尽显

全球范围内，管理期货策略之所以快速发展，与其自身优势是分不开的，与传统资产投资相比，管理期货策略是优化资产配置的“利器”，具有以下优势：

（1）与传统资产弱相关关系。

管理期货私募基金主要投向股指期货、商品期货、期权，与股票、债券等传统资产相关性较小，在股票与债券市场表现不佳的时候通常都有较好的表现。在当前股市持续低迷的情况下，CTA基金可以成为资产配置的一种选择。

CTA与各市场相关性

（2）多空并举，多行情获利。

不论市场处于上涨市还是下跌市，CTA策略通过多空仓操作，均有机会获得正收益。从下图可以看出，衡量CTA策略表现的Altegris40指数自成立以来平稳上升，中间的回撤较小，显然这个结果是受益于CTA策略的灵活性，而并非商品价格一直都在有条不紊的平稳上涨。

1989年12月31日至2016年8月31日Altegris 40指数走势

数据来源：Altegris，格上理财研究中心。

（3）全球化、跨市场创造收益。

CTA策略可参与全球150多个市场，从传统的商品期货，到外汇、利率、指数等金融期货，投资范围广阔，可把握众多投资机会。在国内，期货品种也涵盖了股指、国债、商品等40多个品种，许多品种还可进行夜盘交易。

CTA策略与股市相关性较小，有助于分散投资，且投资标的广泛、多空并举，获益机会较多，在整个资产配置中占据重要地位。随着我国交易标的、期货品种的增加，及政策的放开和支持，国内CTA基金的发展将日益壮大。