一、公司隶属基础化工氯碱行业，主要业务是聚氯乙烯树脂（PVC）、离子膜烧碱、粘胶纤维、黏胶纱生产与销售。公司是氯碱行业少数拥有完整循环生产产业链的龙头企业之一，已经构建起煤-盐-电-电石-氯碱化工-粘胶纤维-黏胶纱的上下游一体化循环经济产业链，资源优势突出，对降低环境污染，降低成本，延伸产业链，提高业绩形成推动，公司是新疆拥有碳排放交易资格的少数企业之一，在未来碳排放市场拥有前景。

二、业绩快速增长。前三季度受公司处置上海多经和新疆华泰及阜康氯碱园区检修影响，公司贸易业务量以及PVC、烧碱产量减少，对主营收入形成拖累，前三季度实现营收422.4亿元，同比增长下降34.99%，剔除贸易业务之外，公司主营收入仍为增长态势。由于主营产品价格上涨幅度较大，公司毛利提升幅度较大，促使实现归属净利润24.64亿元，同比大幅增长645.16%，每股收益0.30元。受经营活动现金流量增长率大幅下降60.84%。前三季ROE3.13%。

三、主导产品产量增长，价格上涨提升业绩。上半年公司聚焦主业、优化管理层 级，剥离与主业关联度低的贸易业务，转让上海多经 60%股权给中泰集团，收购集团持有的金晖兆丰、中泰盐化、华泰重化工、新鑫化工股权。四大板块业务共同推进，生产聚氯乙烯树脂（含糊树脂）98.26 万吨，离子膜烧碱（含自用量）70.41 万吨，粘胶纤维 28 万吨，粘胶纱 14.81 万吨，电石 135.62 万吨，发电 70.24 亿度。推动业绩增长。

四、公司营收结构趋于合理，未来成长确定性增强。剔除贸易板块后，公司各板块主营收入占比将发生重大变化，氯碱化工、纺织工业用粘胶纤维黏胶纱、物流运输占比提升，更重要的是原料煤炭、电石营收占比提升，这将有利于公司长远可持续发展。

五、公司资源优势突出，公司坐拥新疆，拥有丰富的煤炭、电力及其他资源，具备循环产业链优势，下游销售渠道合理顺畅，有利于产业链的延展和利润提升。

六、公司是国家级企业技术中心、自治区级工程技术研究中心、自治区级产学研联合开发示范基地，是具备技术开发、产品 研发、技术咨询、试验检测及人才培养等为一体的综合性创新研发平台。 上半年研发投入增长47.21%，为后期发展提供支持。

七、评级提升：相关机构预计公司2021/2022/2023年实现净利润47.6/49.7/52.9亿元，同比分别增长+3160%/+4.5%/+6.3%，折合EPS为2.22/2.32/2.46元。“买入”评级增多。

风险提示：

1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。