平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云近期对奥拓电子进行研究并发布了研究报告《XR虚拟拍摄迈入快速发展期，23年业绩有望修复》，本报告对奥拓电子给出增持评级，当前股价为6.24元。

奥拓电子(002587)

事项：

公司公布2022年年报，2022年公司实现营收9.24亿元（-4.35%YoY），归属上市公司股东净利润0.21亿元（-38.16%YoY），向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税）。

平安观点：

22年业绩低谷，23年有望修复：2022年公司实现营收9.24亿元（-4.35%YoY），归属上市公司股东净利润0.21亿元（-38.16%YoY），扣非后归母净利0.12亿元（20.46%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是36.22%（3.68pctYoY）和2.12%（-1.24pctYoY），22年公司营业收入略降主要是由于国内市场业务受疫情等影响；净利润下降主要是由于公司总部大厦终止建设，土地使用权及在建工程核销计入营业外支出金额1271万元，以及计提资产减值和信用减值准备合计4762万元所致。分业务来看：LED视频显示系统、智能景观亮化工程和网点智能化22年营收分别为3.76亿元（-6.28%YoY）、2.29亿元（16.77%YoY）和2.53亿元（-17.74%YoY），营收占比分别为40.71%、24.80%和27.41%，毛利率分别为35.55%（4.10pctYoY）、30.35%（-0.60pctYoY）和34.01%（5.40pctYoY）。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.54%（0.83pctYoY）、8.41%（0.35pctYoY）和-1.57%（-1.67pctYoY），公司费用率整体比较稳定。公司加强了海外市场的开拓力度，海外市场实现营业收入2.89亿元，同比增长13.04%；经营性现金流净额471.09万元，同比增长108.60%。公司拥有“硬件+软件+内容”三位一体的能力，为客户提供全面及一站式的解决方案。目前公司的解决方案已广泛应用于影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游及数字内容等细分行业。

XR虚拟拍摄迈入快速发展期，构建赋能型管理平台：硬件方面，公司拥有MicroLED、MiniLED多合一核心技术以及自主研发的LED显示控制系统，能为各行业客户设计、研发、制造专业的LED显示设备及其他智能化显示终端。软件方面，公司拥有近160人的软件开发团队，致力于视讯软件产品和控制系统平台的迭代及开发，22年底公司已取得了282项软件著作权，软件开发工程师占公司总研发人员比例持续保持40%以上。1）LED显示上，公司积极布局XR虚拟拍摄，22年公司在影视领域新签订单金额1.64亿元，累计承接了23个中大型XR虚拟影棚项目，项目覆盖中国、英国、美国、日本、韩国、印度及土耳其等多个国家。2）网点智能化方面，22年公司金融及通信领域新签订单金额3.40亿元，累计为6088家银行网点提供了营业网点智能化解决方案或相关设备，承接了30个智能银行网点系统集成建设项目。

投资建议：我们维持公司22/23年盈利预测，新增25年盈利预测，预计公司2023-2025年归属母公司净利润为0.90/1.17/1.46亿元，对应PE为45/35/28倍。公司持续深耕LED显示和金融科技业务，XR虚拟拍摄迈入快速发展期。另外，23年国内经济活动迈入正轨，公司各项业务顺利拓展，公司盈利有望修复且估值具有吸引力，上调公司评级由“中性”至“推荐”。

风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）上游原材料价格波动风险：未来若不确定因素出现导致原材料价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券徐勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为9.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利9000万，根据现价换算的预测PE为44.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥拓电子（002587）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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