可转债回售条款博弈的原理：

可转债回售，就是当正股低于转股价70%后，投资者可以把持有的可转债以一定的价格还给上市公司。对于上市公司来说，回售不仅不能让投资者转股从而达到“不还钱”的目的，还要提前把借的钱还给投资者，所以上市公司会尽力避免回售。

案例：亚太转债

亚太转债回售条款：

在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

注意：可转债最后两年才能回售。

亚太转债基本情况

亚太转债回售开始时间：2021年12月

最后三年的利息：1.5%，1.8%、8%（共11.3%利息）

回售价格：面值（100元）加上当期利息

转股价：10.24元

在2021年3月份，亚太转债价格95元，正股亚太股份股价5.3元，转股价值50左右。

实例分析：

如果在回售期前正股价格上涨，或者公司下调转股价，那可转债价格自然会上涨。

下面我们主要分析到回售期后股价任然在低位徘徊的情形。

情形1：

如果到回售时间，股价低于转股价70%，那么回售，有5%差价+当年利息；

情形2：

到回售期后，股价涨到转股价70%-100%，或者公司下调转股价使正股价格在转股价70%-100%之间，那么可转债价格预计在95左右（这个债在转股价值50的时候，可转债价格95元，那么转股价值70的时候，可转债价格预计也会在95左右）；

并且如果按照95元这个价格持有到期，还有约3年，每年年化收益约5.4%（三年利息11.3%+5%）

情形3：

进入回售期后，股价还在低位徘回，公司可能下调转股价并一调到期，可转债价格预计在110以上。

情形4：

企业倒闭风险。

该公司2017、2018年均为盈利，19年亏了9000多万，2020年盈利。如果担心企业倒闭风险，可在10个月后的回售期卖出，即使转股价值只有70，那预计也不会亏。

该转债后续行情情况：

后来公司未下修转股价，但是正股开始上涨，2021年4月21日，亚太转债价格121元；2021年12月1日，价格139.59元。