民生证券股份有限公司李哲,尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对海特高新进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：三季度营收同比增长10%；持续关注公司发展》，本报告对海特高新给出增持评级，当前股价为9.15元。

海特高新(002023)

事件：公司于10月27日发布了2022年三季报，前三季度实现营收6.9亿元，YoY+14.9%；归母净利润0.1亿元，去年同期为6.8亿元；扣非归母净利润0.3亿元，YoY+9.3%。三季报符合市场预期，投资收益/股权激励影响表观利润。

三季度营收同比增长10%；投资收益/股权激励费用影响表观利润。单季度看，公司：1）1Q22~3Q22分别实现营收2.2亿元（YoY+20.2%）、2.4亿元（YoY+15.0%）、2.3亿元（YoY+10.3%）；1Q22~3Q22分别实现归母净利润2089万元（YoY+132.8%）、596万元（去年同期为6.7亿元）、-1241万元（去年同期-355万元）。2）3Q22毛利率为41.1%，同比提升4.4ppt；前三季度毛利率为44.5%，同比提升4.6ppt。2022年前三季度中，投资收益为-0.1亿元，去年同期子公司华芯科技引入投资者，产生投资收益7.9亿元；同时股权激励费用同比增加2766万元，共同影响公司表观利润。

深耕航空配套主业，布局化合物半导体芯片制造领域。公司：1）航空装备研制板块涵盖航空发动机主要零部件、D级全动飞行模拟机、机舱供氧系统、航空装备自动控制系统、机电一体化系统、飞行员供氧系统等研制与保障，是国内领先的高端产品提供商。2）航空工程技术与服务包括飞机大修、飞机拆解、飞机整机喷漆、公务机运营、航空部附件维修、航空培训等，是中国最大的民营飞机MRO企业，同时是中国最大的第三方飞行员、乘务员培训中心。3）华芯科技从事高性能第二/三代集成电路设计与制造业务，建有国内首条6英寸化合物半导体生产线，填补了国内空白。

持续加大研发投入；预付账款反映下游旺盛需求。公司前三季度期间费用率为35.6%，同比增加0.3ppt，具体看：1）销售费用率1.6%，同比减少0.1ppt；2）管理费用率19.5%，同比增加0.2ppt，主要系股权激励费用同比增加2766万元；3）研发费用率6.8%，同比增加1.7ppt，研发费用0.5亿元，同比增长54.5%，主要是本期新增研发投入所致；4）财务费用率7.7%，同比减少3.4%。截至三季度末，公司：1）应收账款及票据6.6亿元，较年初增加10.0%；2）存货3.4亿元，与年初基本持平；3）预付款项0.4亿元，较年初增加159.7%；4）经营活动现金流净额2.7亿元，与去年同期基本持平。

投资建议：公司是我国最大的飞机大修、航空部附件维修、飞机客机改货机的民营企业，聚焦核心装备、航空工程技术服务以及航空培训业务，核心主业稳健发展，飞行模拟机等研发成果显著。我们维持2022~2024年归母净利润0.72亿、1.00亿和1.41亿元的盈利预测，当前股价对应2022~2024年PE为97x/69x/49x，我们考虑到公司产品研发进度稳步推进和化合物半导体下游应用领域高景气，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；产品研发进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利6700万，根据现价换算的预测PE为101.78。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海特高新（002023）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）