11月以来，以有色、钢铁为代表的周期板块迎来大涨，截至25日收盘，有色金属、采掘、钢铁分别以19.40％、16.18％和14.39％的涨幅位居本月申万一级行业指数涨幅前三，同为传统强周期板块的化工（9.86％）、建筑材料（6.26％）亦涨幅靠前。

数据来源：同花顺iFinD，2020.11.1-2020.11.25

有投资者表示，终于轮到多年不涨的传统周期了。那么周期爆发，真的仅仅是“轮到”那么简单吗？

周期上涨的核心逻辑是什么？

当宏观经济上行，投资、消费等各项经济活动往往会更活跃，周期行业的景气度也会随之升高。具体到二级市场，包括金融、地产、有色、钢铁、化工、煤炭、建材等都是明显的顺周期行业。当经济发展趋势向好，地产、基建及建材都是投资的主力，进一步拉动钢材、水泥、有色、汽车、工程机械、装修等行业的发展；另外，当经济发展较好，融资会不断增加，金融公司普遍表现良好。

而近期周期股大爆发，最核心的逻辑在于经济复苏环境下，工业品价格的上涨。11月初以来，华南工业品指数涨幅达到9.58％。

从国家统计局发布的一系列数据来看，多个反映经济运行的“风向标”火热升温——从三大投资来看，基础设施投资同比增长0.7％，比1-9月份加快0.5个百分点；制造业投资下降5.3％，降幅比1-9月份收窄1.2个百分点；房地产开发投资增长6.3％，比1-9月份加快0.7个百分点；从工业与服务业运行来看，10月份，规模以上工业增加值同比增长6.9％，增速与9月份持平。

中国前三季度GDP同比增0.7％，增速由负转正，10月份经济数据向好更是为四季度开了个好头。中国人民大学副校长刘元春预计，四季度GDP增速将达6.1％，而明年一季度的GDP增速将高达13％。

另一方面，新冠疫苗持续取得重大进展，更是加强了对全球经济复苏的预期。根据CEPI的估计，2021年底前，全球疫苗产能有望达到20-40亿剂。如果疫苗在2021年实现大面积接种，将有效抑制疫情的再爆发，为全球经济进一步复苏提供支撑。

随着经济复苏不断加速，生产端的加速提升了工业品资源的需求，这将进一步提振大宗商品的价格，传导到二级市场就带来了周期品种的爆发。

哪类周期品种收益最明显？

2010年以来，周期板块经历了两次较为明显的上涨行情，分别是2014年6月至2015年6月、2017年5月至2018年1月。期间，上证周期指数均出现了较大幅度的上涨，但两次上涨核心逻辑不同，相对大盘的表现也大相径庭。

数据来源：同花顺iFinD，2010.1.1-2020.11.24

2014年6月至2015年6月

这一时期市场处于牛市行情中，核心逻辑在于流动性宽松。当时央行多次进行降准降息，两融剧增、场外配资的大举入市，A股整体迎来“宽松牛”。然而宏观经济数据和周期品价格都处于下行通道，上证周期指数与南华工业品指数反向而行。

所以可以看到，尽管周期板块涨幅较大，但并不是当时表现最好的品种，也没有跑赢大盘。

数据来源：同花顺iFinD，2014.6.1-2015.6.30

2017年5月至2018年1月

这一时期市场处于震荡行情中，核心逻辑是受益于供给侧改革的工业品价格上涨。当时宏观环境正处于“L”型经济的“新常态”，且自上而下大力推动转型升级，摆脱以往“大水漫灌”的增长方式，没有货币泛滥也没有投资过热，工业品价格的持续回升主要来自于供给侧收缩。

上证周期指数与南华工业品指数同向而行，二者共振，周期板块涨幅超越非周期品种和大盘。

数据来源：同花顺iFinD，2017.5.1-2018.1.31

可以看到，在商品价格上行的阶段，周期板块的超额收益更为明显。有市场分析人士指出，当下，在疫苗研发推进、经济复苏等有利因素影响下，工业品价格有望继续推升。

那么在周期板块大涨周期内，哪一类细分板块涨幅最具有爆发力，通过统计2017年周期行情中，钢铁、有色、采掘、建材、化工的区间表现来看，直接受益于商品价格弹性的钢铁、有色金属的区间表现最佳。

数据来源：同花顺iFinD，2017.5.1-2018.1.31

值得一提的是，目前，A股行业估值已经出现明显分化，医药、消费、科技等估值处于历史高位，而以传统行业为代表的周期板块估值相对合理，具备更高的安全边际。从长期视角来看，“国内大循环”政策发力将有助于提升周期的长期景气度，令相关企业获得长期增长空间。