消费板块一直以来都是资本市场的热门投资领域之一，长期以来不断给投资人带来丰厚的收益，过去如此，将来亦会如此。但站在当下的时点上看，消费板块的投资面临一些不利因素，需要我们客观分析，以便更从容的应对。

简化思考，整个消费市场的总量=消费人数×消费频率×客单价。其中第一项跟人口总量和人口结构相关；第二、第三项则跟人群的消费能力、消费意愿相关，即居民部门的收入增长及消费信心。

首先，分析第一项因素。

从总量上看，我国人口正在进入负增长，如下图所示，2022年我国人口自然增长率为-06‰，首次进入负增长。从结构上看，也正在步入老龄化，据联合国人口展望预测， 我国2033 年老龄化率将达 20.7%。

其次，再看二三项。

从2000年以来，居民部分的杠杆率一路走高，目前已经处在相对高的位置。居民负债端的压力一定程度会降低消费能力及消费倾向。

而从居民收入端：

我国经济正在实现增长换挡期，从比较粗放的高速发展，进入合理的高质量发展，产业结构迅速转型。

总结来看，人口结构变化、居民杠杆率高、国家经济增速放缓，再加上疫情三年对老百姓收入和心理的影响，对消费市场的整体复苏和繁荣都有一个逐步建立信心的过程。再看行业估值，在市场承压的情况下，A股消费板块的整体估值并不便宜，往后看消费板块投资的难度在提升，对投研也提出了更高的要求。

那么站在当前时点，如何看待未来消费板块的投资机会？

个人几点思考供大家作为参考。

消费行业的投资心态上要接受更长的时间周期。

我国市场纵深广阔，有足够大的市场空间，而市场的发展是一个漫长的过程，消费仍然是长坡厚雪的赛道。对于一些长期行业格局稳定、具有竞争优势、且估值相对合理的公司，需要保持一定的耐心。

居民消费或将回归于理性，涨价驱动因素减弱。

在过去的一些年份里，涨价是部分消费细分赛道业绩的重要驱动因素，而随着经济增长进入新常态，消费或许将重回理性。在过去的一年里，生活中也有一些端倪，新式茶饮降价、“雪糕刺客”上热搜、高价鸭脖卖不动等等，在市场供给充分的情况下，任何超过产品自身性能提升以及通货膨胀的涨价，都不会如以往轻易被人们所接受。过度依赖“涨价”的大众消费品需要谨慎投资。

防止追高短期高景气行业。

消费行业终究是长期投资的赛道，但是在短期高景气度或者事件催化下，也时常出现某些细分赛道阶段性“拥挤”的情况，而当景气度回归常态或者催化因素过去，股价会面临长时间的调整。投资及消费应该以更长远的眼光看待，避免短期追高。

自下而上，寻找结构性机会。

虽然个人觉得当下时点，消费板块并不具备系统性的大行情，但仍然可以通过自下而上挖掘一些好的投资机会。例如一些服务性消费，在疫情三年里面业绩受到一定损伤，但一些公司在这三年里并没有停止发展，一但消费场景及需求恢复，其业绩和估值两端都将得到修复。从今年一季度的高频数据也显示，服务性消费复苏强于商品消费，餐饮、零售百货、金银首饰等行业都有不错表现，相关行业值得关注挖掘。

总的来说，消费板块仍然是一个有吸引力的投资领域，但当前的环境要求投资者更加注重质量和长期性，同时寻找结构性机会，以获得更好的投资回报。