对这两家在线券商而言，在中国证券监管机构称其为大陆投资者提供的跨境交易服务非法后，海外扩张正变得至关重要

重点：

• 中国证券监管机构称老虎证券和富途控股非法经营，因为它们未取得跨境股票交易的券商牌照
• 两家公司在中国面临着很大的监管风险，因为央行一名官员警告，在中国未取得牌照的券商属于非法经营

本文作者 梁武仁

在线券商老虎证券(TIGR.US)和富途控股(FUTU.US)的惨痛教训是，在中国监管机构这里试运气不是个好主意，因为一个倒计时了一年多的炸弹，终于当着它们的面爆炸了。吸取教训后，两家公司正在进行的将更多业务从中国转移出去的行动，变得比以往任何时候都更重要。

两家公司意识到这个风险已经有一段时间了，因此都在大举将更多业务转移至境外市场，富途控股是转移到香港地区，老虎证券则是转移到新加坡。但动作还是不够快，中国证券监管机构最终还是在上周挥起了监管的大棒。

上周五，中国证券监督管理委员会表示，这两家公司违反了国内法律，因为它们允许境内投资者进行跨境交易，但却不具备要求的券商牌照。证监会要求两家公司停止接受中国境内的新客户，但却没有让它们关闭现有用户的账户。

​两家公司都允许内地用户交易在美国、香港和新加坡等离岸市场上市的股票。但他们不提供面向内地沪深股市的这类服务。

早前已在美国上市的富途控股原计划于上周五在香港二次上市，但后来推迟了相关计划。这一举动表明，证监会给老虎证券和富图控股事先发出了警告。富途控股在离原定上市时间仅剩一天的时候宣布推迟，只是说自己正在向香港交易所澄清“某些事项”。

证监会的消息让老虎证券和富途控股成了中国最新的监管打击对象，而从网络借贷到课外辅导的一大批行业，都是监管打击的目标。

老虎证券回应称将继续向国内的现有用户提供“合规”服务，并“积极”配合中国政府。富途控股则表示“将全力配合证监会，并采取一切必要措施，对中国内地的跨境业务进行审查，以符合一切适用规章制度”。

此番表态未能阻止两家公司股价的直线下跌。周五消息出来后，老虎证券股价下跌28.5%，富途控股更是大跌38%。元旦假期结束后的周二恢复交易后，抛售仍在继续，富途控股和老虎证券分别再跌6.9%和6.2%。

虽然市场反应剧烈，但这两家公司可能已经预料到了监管的到来。2021年，中国央行的一名官员警告，没有中国牌照的券商属于非法经营，说的似乎就是老虎证券和富途控股。

长期冲突

事实上，老虎证券与中国监管机构的冲突之前就已经存在了。2016年的时候，中国证监会下令老虎证券在中国的一家实体停止与未经授权在中国提供证券服务的外国公司合作。老虎证券在某种程度上算是遵守了这个命令。它并没有切断与这些合作伙伴的联系，但删除了由该中国实体开发的网站和应用程序上的开户功能链接。

老虎证券还从合作伙伴应用程序的名称中删除了证券和股票的中文词，将自己定位为中国投资者的在线信息提供商，而非证券交易等金融服务提供商。该公司在中国被称为老虎证券，不直接在其中国平台上提供任何证券交易服务，而是通过第三方合作伙伴提供此类服务。

但此类变通之道不可能持续太长时间，该公司很可能也意识到了这点。老虎证券和富途控股都在努力减少对中国市场的依赖。老虎证券一直在加大海外扩张力度，在越来越多的海外市场获得经纪牌照和资质，并为当地投资者提供交易服务。

就海外市场来说，新加坡一直是老虎证券的重中之重。该公司以前的总部设在北京，但现在已经搬到了这个城市国家。它在新加坡的累计注册用户数在该国20至70岁常住人口中占比19%。这并不意味着所有账户都能产生收入，因为有些账户并不活跃。但这仍然是一个令人印象深刻的数字。

老虎证券希望在其他地方也能取得类似的成功，包括澳大利亚，它在去年第一季度推出了一项服务。它还在2019年收购了美国经纪商TradeUP Securities，使其能够与美国客户签约。

富途控股更专注于香港地区市场，希望利用当地投资者对更安全的大型券商而非小型券商日益增长的偏好。它还将业务扩展到了新加坡和美国。

老虎证券表示，它目前逾九成的新客户来自海外。富途控股没有提供其客户群的地理分布，但在最新的年报中说，大多数客户都在中国内地和香港。这可能意味着，成立于2007年、比老虎证券的历史长7年的富途控股，相较而言更依赖中国市场。

对于任何一家中国公司来说，在中国内地和与之紧密联系的香港实现增长自然更容易，这可能是富途收入增速快于老虎证券的原因。即使经过了最近的抛售，富途股票的市销率仍有7.7倍，远高于老虎证券的2.4倍。此外，自2019年上市以来，富途的股价上涨了两倍多，而老虎证券自大约同期上市以来下跌了一半以上。

不过，把市场重点放在大中华区，意味着证监会的打击对于富途来说会更沉重。此外，富途也警告，它没有“严格”遵守在香港签约客户的规定，并收到了香港监管机构的询问，这可能会导致另一个令人头疼的问题。这或许可以解释为什么在中国证监会发布消息后，富途的股价跌幅超过了老虎证券。

尽管在中国证监会的冲突得到解决之前，两家公司都将面临压力，但它们只是被勒令停止接受中国境内的新客户，并没有被关停，这一事实可能表明，监管机构希望向它们发放牌照，并让它们在较长时期内继续提供服务。

当然，成功的海外扩张说起来容易做起来难。金融服务在世界各地都受到严格监管，而且在每个市场都要面临与现有领导者的竞争。但为了发展壮大，老虎证券和富途控股似乎别无选择，只能应对这些挑战。