海外对冲基金行业趋于饱和，国内公募对冲基金有望进入发展快车道

对冲基金是一种结合了衍生金融工具、以获取风险对冲后的绝对收益为目的的投资工具。对冲基金在海外市场经历近百年的发展，在国内发展历史较短，基本还停留在起步阶段，因此海外经验对国内市场有参考价值。从业绩表现来看，对冲基金在市场行情较弱时具有抗跌属性，今年海内外权益市场波动较大，根据《2020 Preqin Global Hedge Fund Report》在2019年底的统计，43％的投资人偏向选择防御属性产品；而且，目前国内股指期货基本已恢复常态化交易，再加上公募对冲基金自2019年初至今业绩表现良好，种种迹象表明国内公募对冲基金行业有望进入一段快速发展期。

海外对冲基金发展历史：早期道路曲折，近三十年间迅速成熟

以美国为例，其对冲基金行业有着长达近百年的发展历史，大致可以分为萌芽期、成长期、衰退期、复苏期和快速发展阶段。对冲基金的思想萌芽于20世纪30年代初，而第一只以营利为目的的对冲基金直到1949年才问世；在这之后的20多年是对冲基金发展的第一段蜜月期，但在1969年后便由于市场冲击而进入低谷期；直到20世纪80年代，全球宏观策略兴起，对冲基金开始进入长达十余年的复苏期；1997～1998年的亚洲和俄罗斯金融危机使对冲基金行业“去芜存菁”，发展道路迎来转折点，自此以后，对冲基金进入了一段发展“快车道”。

海外对冲基金现状：行业趋于饱和，头部效应显现，AI或能破局

根据Eurekahedge在2020年1月底的统计，全球对冲基金总管理规模约为2.31万亿美元，其中北美市场占比约69％。近三十年间，对冲基金的整体发展速度较快，2008年金融危机之后发展有所放缓，直到2016年管理规模和基金数量均由升转降，表明行业趋于饱和。目前管理规模正在向大基金集中，管理费率和业绩提成也呈下降趋势，在如此竞争激烈的环境下，对冲基金需寻破局之道。我们发现，新兴的AI策略近十年间收益率较高，且在对冲基金中采纳率上升较快，在大数据时代，或可以借助AI之力，从众多竞争者中脱颖而出。

国内公募对冲基金发展与股指期货有较大关联，2019年底审批重开闸

国内的对冲基金行业发展起步较晚、速度较慢。海外占比最高的对冲策略是股票多空，但国内融券难度大、成本高，做空一般通过股指期货实现，因此国内对冲基金的发展与股指期货息息相关。国内首只股指期货以沪深300为标的，于2010年上市；随后，国内首只公募对冲基金诞生于2013年；又过两年，上证50和中证500股指期货于2015年4月上市，然而不久之后市场转而下行，股指期货受到较为严格的限制，很多对冲策略难以为继，并且2016年1月底之后公募对冲基金的审批也暂停，直到2019年底才重新开闸，同时有7个产品获批，其中5个目前已成立。

公募对冲基金2019年至今表现好，收益分解显示平均选股Alpha近10％

公募对冲基金规模在近半年内快速上升，截至2020-4-17总规模为261.9亿元。2019年收益率中位数为7.5％，全部产品都取得正收益，夏普比率最高为4.1；2020年初至今年化收益率中位数达到12.7％，夏普比率最高为5.0。我们对公募对冲基金进行收益分解，2019年打新贡献收益中位数在2000万元附近，对冲以采用IF当月、当季合约为主流，IF当月全年对冲成本约2.5％，在简单推算下，公募对冲基金在2019年的平均选股Alpha接近10％的水平。由于对冲基金持股个数一般较多，10％的Alpha已经不错。我们预测公募对冲基金未来存在良好发展机遇。

风险提示：基金收益分析主要基于历史数据，无法预测未来。本报告仅使用基金季度报告数据进行分析，数据频率较低，分析结果可能准确度有限。本报告不涉及具体基金推荐，所有分析结果仅供参考，请投资者谨慎看待。