科创板是今年A股重点要做的一个板块，昨天科创板也发布了征求意见稿，所以这两天有很多朋友问了科创板的问题，也跟螺丝钉咨询科创板对现在我们投资的指数基金的影响。

今天就来分析一下。

 

Q1：什么是科创板

 

什么是科创板？它跟平时我们说的主板、创业板有啥区别呢？

国内的资本市场，有这么几个划分。

▼主板

也就是我们平时投资的沪市和深市股票。

▼创业板

也被称为次板。

创业板其实跟主板并不是同一个板块，上市要求更宽松，财务风险更大一些。本来创业板的交易相比主板是有投资门槛的，不过现在创业板的投资门槛很低，基本跟主板门槛差不多了。

▼三板

例如新三板，上市条件比创业板更宽松，风险也更高。有一定的投资门槛（500万）。

▼四板

这个没有严格的规定，通常说的是区域性的股权交易中心，各个地区都有。

这次要设立的科创板，定位介于创业板和三板之间。对投资者的门槛比创业板要高。

按照前几天发布的科创板意见征集稿，也提到了科创板的门槛：

• 50万（申请开通前20个交易日证券账户资产日均不低于50万）；

• 24个月（参与证券交易时间达到24个月以上）。

50万的门槛，比新三板的500万要低一些。

所以科创板定位上介于创业板和新三板之间，跟主板的直接竞争关系还不大。对创业板和新三板有一些影响。

 

Q2：科创板的影响

 

科创板如果实施注册制，对A股现有的上市公司，会有什么影响呢？

科创板对中小市值股票的影响，主要在壳价值上。实际上是科创板的注册制，对壳价值有影响。

A股过去是审核制，上市公司是稀缺资源。所以上市公司会有一个壳价值。

每个公司的市值＝自身市值＋壳价值。

如果未来注册制普遍实施，壳价值就没了。

现有的上市公司，需要减去壳价值。

壳价值值多少钱呢？

这个会有变化，少的时候是十几亿，贵的时候是几十亿。

我们可以计算出壳价值目前大致是多少钱，然后算一下对估值的影响。

要借壳上市，通常是买小市值的公司。

A股上市公司目前市值规模最小的100只股票，平均市值在11亿左右。这11亿包括了小市值公司的价值＋壳价值。

今年股市下跌比较厉害，所以壳价值下降了很多。前几年一个壳价值几十亿。

我们假设壳价值是10亿。

假如说未来实现了注册制，那壳价值消失。

• 中证100指数平均市值规模1200亿，壳价值对它影响是不到1%，影响很小。
• 中证200指数平均市值规模290亿，壳价值对它影响是3.4%。
• 中证500指数的平均市值110亿，壳价值对它影响是10%。
• 中证1000指数的平均市值是50亿，壳价值对它影响是20%。

 

另外A股还有一千多只规模更小的股票，还没有对应的指数基金。受影响就更大了。

影响比较大的是中证1000以及规模更小的一千多只股票。

不过咱们估值表里没有中证1000级别的指数基金。

我们目前投资的指数基金品种，主要是300+500的成份股，所以壳价值变化对我们影响很小。

像我们投资的红利机会和500低波动，这两个是中盘股为主。壳价值对它们的影响跟对500指数差不多，在10%左右。

这两个指数长期收益比500指数高一些，所以壳价值影响就更小了，大约5-7%左右的影响。

其他的像中证红利、50AH、基本面120都是大盘股为主，受影响不到5%。

科创板更像是一个A股的试验田。

注册制+严格退市的施行，如果在科创板试验成功，未来估计也会推广到主板上的。所以壳价值未来应该是慢慢会消失的。

在估值和挑选品种的时候，我们也考虑了这个因素，所以不用太担心科创板注册制对我们的冲击。

 

Q3：科创板可以投资吗

 

科创板会有对应的指数基金可以投资吗？

目前还没有。

成立指数基金的话，需要经历几个步骤：

先成立科创板-第一批的股票上市-上市公司的数量达到上百只-推出指数-基金公司成立指数基金。

像科创板，上市的公司都是规模不太大的。所以这样的中小盘股，成立指数通常都是成分股数量在100只以上。

起码需要等待科创板有了100只成分股，对应的指数基金才可以成立。

不过看上交所的公告，反复提到过，建议中小投资者通过公募基金来投资科创板。

所以可能会有基金公司先推出科创板主动基金。主动基金的成立不需要等待成分股的数量达到那么多。可能在这之后过一段时间才会有对应的指数基金。

要等科创板指数基金上市，估计还得两年啦。