最近听到很多交易者说中粮和永安在棕榈上面血亏，已经在止损离场了，事实真的如此吗？

对于历史性的牛市行情，我们除了要关心谁在合约上面赚得最多，还要关心谁在上面亏得最惨，前面文章我们聊了在棕榈上面赚的最多的是乾坤期货、国泰君安、摩根大通。今天，我们来聊一聊谁是棕榈合约上的大输家。

分析商品上的赢家和输家，主要是看他们的持仓动向，通过持仓动向来预判他们下一步的计划。那么，我们怎么看？

1. 看主力合约上面的第一大多头和第一大空头的持仓动向；
2. 看次主力合约的持仓情况，因为主力可能在同以商品上跨期套利，从近主力合约接货，转抛到次主力合约；
3. 看产业链上下游品种的持仓，分析主力是做多产业利润还是做空产业利润；
4. 看板块持仓的情况，分析主力的对冲策略；

从棕榈油的盈亏分布显示，永安和中粮是棕榈这波上涨行情里面两个大空头，合计“亏损”超16个亿。

 

那么，他们真的是棕榈油期货最大的输家吗？事实表明，是的。

3月1日，中粮期货平仓棕榈合约空头持仓2.3万手，当日棕榈大涨。

 

3月2日，永安期货平仓棕榈合约空头持仓1.8万手，当日棕榈巨幅震荡。

 

所以，从棕榈油市场的角度看，毫无疑问，他们就是棕榈油“输家”。但是从他们自身的角度看，他们并没有输。中粮期货的背后是中粮集团，从成立之初，国资委就明确规定，中粮期货不准做单边投机交易，所以中粮期货其实是在做套保或者跨市场套利。因为中粮手里有货，所以基本上可以推断中粮是在做棕榈套保。在商品市场牛市后期，往往现货价格的上涨速度会远超期货，基差非常大，所以卖期货的套利是很容易实现正收益的。

其实，在期货市场，我们常戏称：中粮期货是反向指标。那是因为中粮在利用期货市场做套期保值。我们可以查询下在很多的农产品期货里，中粮都是“大输家”。但那只是他在期货市场的收益，在现货市场，他也能赚得盆满钵满。

而永安则是在做买豆油卖棕榈的套利操作。3月2号当天，虽然永安在棕榈上减仓1.8万手空单，但同时永安在豆油合约上减多单1.5万手。所以，很明显的是，永安就是在买豆油卖棕榈的套利操作。

 

对永安在棕榈和豆油上的同一时段盈亏统计显示，永安也明显是正收益的。所以，可以说永安和中粮是棕榈期货的输家，但不能说他们是市场里的输家。

那么，知道这些，对我们有什么用？

这些行业寡头们纷纷平仓油脂，也从侧面说明当前的市场已经到顶部或接近顶部。但仅仅根据主力持仓来判断多空方向，这是很不科学的，跟着这些主力资金的方向操作，只会被主力资金牵着鼻子走。

我们不能仅从主力持仓增减这一行为来判断行情是否到顶，需要有一定的指标量化。

这里要先引入一个概念，净持仓或净持仓率，如果一个商品处于牛市行情，那么我们就计算净多持仓（净多持仓率）：

净多持仓=多头持仓-空头持仓；

净多持单率=（多头持仓-空头持仓）/多头持仓。

很多时候，我们只计算前20名主力席位的净多持仓，而不是全席位持仓。截止3月4日，棕榈所有合约净多持仓7.6万手，净空持仓7500手。

那么，是不是意味着在行情上涨的时候，净多持仓越大越好？因为这意味着多空力量悬殊巨大。

物极必反。当多头主力持仓远超过空头主力持仓，即净多持仓过大，也说明多头的仓位十分拥挤，看涨的多头几乎全部进来了，这个时候场外的多头已经不多了。动能不足，意味着多头行情将结束，如果说这个时候价格还在高位，那么行情结束的概率非常之高，下一步就是多头减仓而发生的多杀多踩踏行情。

那么，是不是通过净持仓就能判断市场方向？

当然不是，净持仓只是过去已经发生的持仓结果，而不是未来可能发生的持仓变化。这个时候的持仓表现，已经在价格当中体现出来，故而意义不大。重要的是如何根据当下主力持仓和当下的价格走势，来判断主力的未来行为。

多头行情要结束的时候，净多持仓比较高，看多的基本上都进来了。此时，看空的基本上都被打爆了，认输出局。然后价格就要开始杀多头了，多头开始主动减仓，杀多踩踏行情，这个时候价格就会大跌。

仓差开始缩小，持仓量开始下降，所以我们可以得出的结果就是：

净多持仓下降（净多持仓率下降）+持仓量下降+价格下跌——>多头行情或将结束

1、棕榈净近多持仓略有下滑；

 

2、棕榈持仓量下降了；

 

3、棕榈价格开始下跌；

昨日（2022年3月4日），棕榈油05合约盘中暴跌逾7%，接近跌停，最终收跌6.42%。

净多持仓略有下降，但没有大幅下降，盘面下跌，说明当前处于杀多头阶段，所以从这里看暂时还没有到顶的可能。

最后，再聊聊4日的盘面，主要有三大利空：

1. 消息称：拜登政府正在研究放弃生物燃料混合法令；
2. 俄乌就临时停火达成一致，原油大幅回调；
3. 美联储主席鲍威尔周四出席听证会称，美联储3月将加息。

前面两个利空消息对于棕榈的需求端是一个重大打击，第三个消息是投机需求的打击。鲍威尔表示，受到俄乌冲突带来了不确定风险，美联储将采取更谨慎地加息手段。更谨慎的加息手段说明美联储3月份铁定要加息，只是加息没有那么激进。即3月份加息25个基点，而不是50个基点。三大利空，同时作用，棕榈暴跌。

但当前俄乌局势不确定性较大，所以原油充满了未知数。而这波棕榈的行情主要是受到原油价格的影响，所以棕榈的问题在没有国家政策出来限制前，重点关注原油的变化。