巴菲特说，别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。

这句话强调的是一种逆向思维，当市场情绪偏弱的时候，恰恰是买入的好时机，而当前A股已经连续4个交易日成交额不足7000亿元，连续四个交易日换手率不足2%，是不是该贪婪一下了？

实际上，这个投资的逻辑是没有错的，从历史上来看，也的确是这样。如下图所示，在2009年反弹之前，2013年反弹之前，2019年反弹之前，A股的成交量都出现了大幅下滑。

不过，看成交量有一个问题。即股市本身处在快速扩容的大背景下，上市公司数量的增加会抬高成交量，因此用成交量并不是很容易看到高低。但是有一个指标是脱离股票数量来反映市场情绪的，那就是换手率。

从换手率的数据来看，2003年、2013年，2018年都是换手率的低点，随后的2004、2014、2019年，市场都迎来了大幅反弹。

而在2007、2015年，换手率都曾经达到一个历史性的高点，证明市场已经出现超买。所以，换手率也可以看作是市场重要的情绪指标。

从以上数据，还能发现一个趋势，目前市场的交易活跃度是上升的，2003、2013、2018年，它们的最低换手率是上升的。

换手率是不是万能的呢？

并不是，从图中，我们可以看到，有很多个别的交易日，成交量同样下降到了一个低点，但市场并没有立刻反弹，这里我们就要用时间来剔除异常值，才能更好地反映实际的换手率。

自2000年以来，A股的最低换手率为0.32%，最高为9.3%，中位数2.07%，而截至2022年9月22日，换手率仅有1.81%，处在历史低位。全年有5个交易日换手率低于2%，而最近的四个交易日就占了4个。

我选取了2000年以来的市场换手率数据，发现换手率低于2%的天数越少，行情越好，换手率低于2%的天数越多，行情越差，而且通常面临着反转。比如2008年，紧接着就来到了2009年的小牛市，2012年紧接着就跟随2019年后的小牛市。至于2004年之前，由于当时的换手率本来就比较差。而在换手率变得更差的2005年之后，迎来了超级大牛市。

而今年到9月22日，换手率低于2%的交易日仅有5天，比2020年、2021年全年还少。因此，虽然今年的行情比较差，但并不代表目前的投资者情绪低落。

从换手率的数据来看，从9月份开始，2019年以来的市场兴奋情绪才真正开始降低，此时说底部还为时尚早。当市场换手率全年大于50个交易日的时候，才到了我们该讨论情绪底的时候。

从宏观经济环境来看，目前也远没有达到底部。美联储的加息速度太快，且起点太低，加息对经济的影响才刚刚开始而已（为什么加息阻止不了美国通胀？文中已提到原理），未来我们会看到净利润的下滑，任何目前看起来市盈率较低的板块，都可能会因为净利润的下滑，走出股价下行、市盈率上行的走势。