一、灰度信托基金是什么？

灰度投资公司Grayscale是一家美国的加密资产投资管理公司，通过合规的基金运作方式，来为机构投资者和高净值合格投资人服务。当前总持仓量 406亿美元，相比去年11月份610亿美元，下降了33%。持仓币种包括BTC,ETH,LTC,BCH等数十个加密货币。

由于加密市场监管环境复杂、基础设施不够完善、风险较高，导致大多数传统金融市场中的机构投资者无法通过交易所直接投资。由此催生出迎合传统监管要求的“合规”平台--灰度信托基金。其通过合规的基金运作方式，来为机构投资者服务，对于机构投资者来说，一方面需要合规，一方面又不希望承担加密货币资产安全方面的风险，所以这种不需要直接接触到加密货币的基金会是一个不错的方式。

运作模式与黄金信托基金类似，简单说就是灰度接受投资者的资金，包括法币或者数字货币，进行基于比特币的资产组合，然后分发信托股票作为资产权益的凭证。当投资者不想再持有该权益时，可以通过二级市场转让信托股票。目前灰度暂不支持赎回。

灰度自2020年9月份以来持仓额（来源：www.wikibit.uk；日期：4月1日）

二、灰度信托溢价率新低，ETF转型计划面临障碍

近几个月，灰度信托基金溢价率纷纷新低。与此前对比，灰度持仓主流资产长期都保持着非常高的正溢价率，这主要是由于灰度投资产品的高投资门槛、锁仓机制、不可赎回等特点造成了二级市场长期买入需求强劲，进一步抬高了溢价率。而目前的负溢价率则说明二级市场需求萎靡，主流和机构投资者对加密货币主流资产的态度有了转变。

灰度二级市场最近90日溢价率（来源：www.wikibit.uk；日期：4月1日）

灰度二级市场自2020年9月以来溢价率（来源：www.wikibit.uk；日期：4月1日）

尽管灰度的主要信托基金维持着历史较低水平的负溢价率，但似乎并未影响主流机构对灰度比特币信托GBTC的“热情”和灰度推出新数字资产基金的计划。

自2020年以来灰度资产管理规模一直迅速增长，但是在加密基金这个庞大的市场中，灰度也开始面临越来越多强劲的竞争对手。一方面，多个国家已通过比特币ETF，逐渐侵蚀灰度的市场优势。另一方面，进入2022年后，多家资管公司宣布计划推出加密资产ETF。

作为全球最大的加密资产管理公司，灰度旗下的加密信托基金最终目标也都是转型为ETF。在美国SEC的坚决态度之下，灰度的ETF转型计划恐怕还面临着诸多阻碍。但倘若BTC现货ETF一旦通过，华尔街“巨鲸”们的持有量将会攀升一个量级。

三、灰度基金的持仓逻辑

巨鲸灰度每周公开持仓，每季度每年出分析报告，那么要不要抄这头巨鲸的“持仓作业”。因为个人看到的所谓小周期趋势其实就是某一巨鲸一摆尾的事，所以一个不错的策略就是跟着巨鲸买。

其实，巨鲸有一些可以参考的地方，但盲目抄作业恐怕也并不可行。

1.选币策略：

灰度基金持仓不取决于它自己喜好，取决于投资者的选择，而且时常会变动。比如会根据对项目评估或客户需求来增加信托种类；再比如持仓中不乏“关系户”，比如持仓表中ZEN，之所以在这里主要是灰度公司早期投资了它等。

灰度持仓多以老牌PoW币为主。可能是一种传统投资偏好，即一个公司活得越久，它死亡的概率越低，对数字货币，只要它不死，一切皆有可能——所以每次泡沫中出现新奇的概念和新技术，总会害怕错过，其实不妨停下脚步，让它们再跑两三年，好的项目必然会存活下来，其余自会变为垃圾。

2. 灰度盈利不一定最好，它只是个“奶王”：

灰度的盈利模式就是收取2个点的管理费，所以灰度会不断的向其他金融人士推荐加密货币，当好一个奶王才有管理费。但是灰度没法打包票，数据上看也是“盈盈亏亏”。虽然得益于加密市场整体上涨，但在盈利能力上，灰度上看上去并不一定表现更好。

个人投资房产、股票等资产时经常有一个误区——“已经有机构投资了，所以这个项目很值得投资！”。机构是救世主？其实用一个数学方式很好判断：机构投资很大金额，但这个金额在机构的资产表里仅占5%，散户投资很小金额，但在散户的资产表里占了50%。所以灰度背后是各个机构，各个机构的投资组合，小散们并不知道，不可盲目跟风。

四、结语

作为十分有影响力的机构，灰度投资的一举一动都牵动加密市场参与者的心，灰度的各种数字货币信托产品都是严格按照私募流程发行的，合规是其产品最著名的标签。

由于信托产品不能赎回，市场砸盘的风险被降低。可以说正因如此使得灰度基金旗下的GBTC产品给了目前的BTC价格较为可靠的稳定性。

作为资金量小的个人如果直接抄写灰度这个好学生的持仓作业，不失为一种策略，但应谨慎为之。