春节假期过去了，全力拼经济的新一年正式开启，再次祝大家工作顺利，事业兴旺。

 

就在假期之前的工作日，各基金纷纷披露了2022年的四季报。

 

从统计数据来看，基金经理们各施各法，持股集中度持续回落。也就是说，大家没有之前那么抱团严重了，择股出现了更大的差异化和分散化。

 

而在各同行之中，张坤“易方达蓝筹精选”强力反弹的业绩名列前茅。

 

上个月我们在文章《那个被称为“中国巴菲特”的男人回来了？》里提到，“易方达蓝筹精选”在不到2个月的时间里反弹超过30%。

 

后面也是继续发力，到春节假期之前的1月20日，“易方达蓝筹精选”的反弹幅度已经超过47%。

 

坤坤用业绩证明了自己的实力，开始守得云开见月明了。

 

确实是守，咱们看他四季报的投资策略“小作文”就知道了。另外说一句，坤坤每次的“小作文”都是很好的投资者学习资料，这次更是为大家面对市场起落，内心煎熬不安的常见情况，给出了自己看法和思路，字字珠玑，值得咱们细细品读。

（“易方达蓝筹精选”2022四季报）

小巴为大家剖开解读下。

 

首先，用什么投资理论方法看市场，就会关注什么样的东西，有什么样的投资行为。

 

如果是价值投资，就关注内在价值的评估，看价格是不是低于内在价值，无须在意短期股价涨跌；

 

如果是趋势投资，就关注趋势的开始和终结，触发指标就按纪律操作。

 

这是两种不同的策略，不管是价值投资和趋势投资，都合理，没有绝对的对错之分，选择背后是不同的性格和价值观。更重要的是得明白到，这两种方法都有其局限性。

 

价值投资，长期持有的过程中股价波动大，那么看到浮亏的时候就比较难受了；趋势投资可以顺势而为，去弱留强，但如果判断错趋势，那就亏大了。

 

所以有人可能会想结合两种体系来用，这种情况其实也很常见，比如大跌被套的时候，就想自己做价值投资吧，长期持有，一到三根阳线改三观之后，就追趋势去了，然后就是追涨杀跌，左右被打脸。

 

用张坤的比喻就很形象，他说这就像一个人左眼带着近视镜，右眼带着望远镜看世界，就很冲突和诡异了，所以在选择一种方法和体系之后，就意味着在接受优点的同时，还要接受缺点，不能任性的喊“我全都要”了。

 

接下来，选择哪一种投资体系，不在于你是不是背得滚瓜烂熟，而在于你是不是真的相信，一直坚持下去。

 

这也是小巴之前在文章《“我清仓了，怕了”》里面所感慨过的，咱们其实真的不是需要什么看着很高端的复杂策略，而是需要一个可以坚持下去的，适合自己的策略。

 

不少人常常会在连续浮亏之后心生怀疑，摇摆不定直至放弃，然后乱操作一通，亏损离场。

 

而一个成熟的投资者，能清晰了解到自己投资方法的局限性在哪，所以即便在策略的不利期，也能保持淡定的心境，不因一时亏损违背原则，以极大的耐心坚持与等待，守得云开。

 

可以看到，张坤确实是“巴菲特式”的投资人，他的投资体系总结下来有3个关键点——

 

1、投资就是买公司，长期持有陪伴优质企业成长，换手率很低。

 

什么是优质，在他很多份基金报告里都有提到，那就是商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强。

 

这种公司很赚钱，但同行想去分一杯羹的时候，就很无奈臣妾办不到。

 

然后他至少是以3到5年的视角去看发展前景，只要企业的长期逻辑没有改变，就持有分享其成长，避免博弈短期波动。

 

从四季报来看，张坤管理的4只基金都没有换十大重仓股，只是做了加减仓，虽然可能也有基金体量大，船大难调头的原因在，但他的持仓总体来说是保持了稳定性。

 

在基金经理平均350%换手率的情况下，他的换手率不过百，2022半年报的时候甚至只有极低的38%。像贵州茅台，他至今已经连续持有超过7年了。

（“易方达蓝筹精选”换手率）

2、集中持有。

 

相比散弹枪似的买很多个股，张坤更愿意走巴菲特“把鸡蛋都装在一个篮子里，然后看好篮子”的集中持有路子，优中选优。

 

在他看来，这么做风险更可控，长期收益更容易预期。

 

当然，小巴还是得再次提醒，这是专业投资人的做法，对于普通投资者，即便是巴菲特也建议大家分散投资，投宽基指数完事，简单明了。

 

因为要做到集中持有其实是很难的，下重仓，并长期持有，就意味着要对标的足够深入理解，才有信心判断准确，这绝对的考验水平。

（“易方达蓝筹精选”持仓集中度）

3、大量阅读，深入研究。

 

只有深入研究，才能提升判断准确率。

 

按照张坤自己的说法，除了一些事务性的事情之外，他的时间一半是阅读，一半是看年报。为了了解公司情况，他每年会读800到1000份研报，阅读一切和公司相关的资料，包括人物传记。

 

不断阅读，不断交叉验证，把研究做到极致，然后把量配到够。

 

在做好组合的非相关性之后，他就没有刻意控制回撤了，而是相信只要企业选择正确，股价会一轮一轮不断创新高。

 

所以有投资张坤基金的小伙伴，要做好短期波动的心理准备，也务必仔细阅读他的基金报告，还有访谈等资料，因为他就是通过每次阐述自己的策略和思考方式，来和大家建立信任，让持有人了解并回归理性的。

 

对于2023年，张坤总体的看法算是比较看好的。

 

他觉得宏观环境更平稳，不少优质企业的内在价值在2022年的时候有了提升，但价格却下跌，这种价值和价格的反向运动，正好为他这种长期投资者提供了更好的赔率。

（“易方达蓝筹精选”2022四季报）

从四季报来看，不少明星基金经理对2023年的期待还是蛮高，觉得即将迎来市场再次起步的时刻.

 

刘彦春甚至说，“近期的估值回升远远没有到位”。

 

不过也有不同的声音，比如“画线”能手杨金金，这位是和张坤的风格完全不同的，持仓分散、仓位较低、换手率高，所以他的“小作文”分析又给我们展现了另一种角度。

 

他认为2023年的行情有两方面的约束。

 

一是地产大周期位置和人口结构约束，疫情常态化对生产和消费的干扰，出口的下行预期，所以目前很难确立2023年是强复苏，也就不能确定会有蓝筹持续的行情；

 

二是绝大部分景气赛道已经到了行业成长逻辑演绎的中后期，基本面很难继续超预期，估值上也远未达到低估，同时也没看到有新的大景气赛道走出来，所以同样不能确定会有成长股的行情。

 

如果都没有的话，那么市场大概率在2022年底部的基础上震荡修复。

（“交银趋势混合”2022四季报）

可以看到，杨金金会更多从宏观角度去思考分析，对市场大势有更多判断。

 

因为他换手率高，需要频繁择时。

 

张坤和杨金金，虽然风格截然不同，但他们的方法体系都是适合自己的，并且富有成效。

 

在四季报里，杨金金做宏观分析和预测，看的是外部“变化”，大家觉得干货满满。