期权的交易者，在投资的过程中经常会遇到一些希腊字母，像Delta，Theta，Gamma，Vega，还有Rho。在期权交易中，这些字母用来描述当其他条件发生变化时，期权合约的价格是如何变化的，因而常常被称为风险参数，或者避险参数。

在这一篇中，我们就来谈谈这些字母背后的含义。

Delta

避险参数中最基本，也是最常用的就是Delta。作为期权交易者，我们只要稍微了解一点Delta的运作原理，就立即可以变的更为出色。

Delta的定义是：标的价格每变化1元对应的期权合约价格的变动幅度，通常采用小数或者百分比来表示。

下面，我们以看涨期权为例，来看看如何计算Delta。

实例一

假设标的价格为10元，其对应的一份3月到期、执行价格为10元的看涨期权合约（还有1个月到期）的价格为1元。接下来，标的价格上涨到12元，通常来说这会引起期权合约的价格也上涨。在这里，这份3月到期、执行价格为10元的看涨期权合约的价格上涨到2元。

现在我们来计算该期权合约的Delta值。容易看出，当标的价格上涨了2元（12元 – 10元）时，期权合约价格上涨了1元（2元 – 1元），也就是说

Delta = 1 / 2 = 0.50，或者50%。

我们也可以等价的认为，Delta值为0.50的期权合约价格上涨的幅度是标的价格上涨幅度的50%。这个例子还说明了期权合约的一个重要特征，即平价期权（执行价格和标的价格几乎相同的期权）的Delta值在通常情况下是0.50。

实例二

假设标的价格为10元，其对应的一份3月到期、执行价格为8元的看涨期权合约的价格为3元。接下来，标的价格上涨到12元，该期权合约价格上涨到4.60元，我们可以计算出它的Delta值为：

Delta = (4.6 – 3) / (12 – 10) = 1.6 / 2 = 0.80，或者80%。

这个例子说明期权合约的另一个重要特征，即价内期权（执行价格低于标的价格的期权合约）的Delta值通常情况下大于0.50且小于1.00，深度价内期权的Delta值接近于1.00。

实例三

假设标的价格为10元，其对应的一份3月到期、执行价格为12元的看涨期权合约的价格为0.60元。接下来，标的价格上涨到12元，该期权合约价格上涨到0.80元，我们可以计算出它的Delta值为：

Delta = (0.8 – 0.6) / (12 – 10) = 0.2 / 2 = 0.10，或者10%。

这个例子说明期权合约的第三个重要特征，即价外期权（执行价格高于标的价格的期权合约）的Delta值通常情况下小于0.50且大于0.00，深度价外期权的Delta值接近于0.00。

值得注意的是，通常Delta值只适用于还没有到期的期权合约。邻近到期日的价内期权合约的Delta值都接近于1.00，价外期权合约的Delta值都接近于0.00。

Theta

除Delta之外，Theta是另一个常用的避险参数，其衡量了期权合约时间价值损失的快慢程度。

Theta的定义是，单位时间（通常为1天）期权合约价格的变化程度。

Theta的值通常是负的，因为期权合约的价值会随着时间的流逝而消失。用期权的术语来说，其时间价值损失也成为Theta衰减。

简单估算Theta值的方法是将具有相同执行价格、不同到期时间的期权合约进行比较。举例来说，假设还有3个月到期的平价期权的合约价格为3元，而具有相同执行价格但距离到期还有2个月的平价期权的合约价格为2元，也就是说，如果未来的30天内标的价格不发生变动，那么期权合约的价值就会损失1元，据此我们可以测算：

Theta = (2 – 3) / 30 = -1 / 30 = -0.03元/天

咋看起来，似乎Theta的数值并不大。但我们换个角度来看，即使标的价格不变，一个月后该合约也会有33%的损失，这是不是会让你改变观点呢？

平价期权的Theta值还有一个特点，其时间价值损失的大小和期权合约距离到期日的时间长度的平方根成反比。举个例子，一份还有40天到期的期权合约和还有160天到期的期权合约相比，其时间价值损失的速度是后者的2倍；而一份还有10天到期的期权合约和还有360天才到期的期权合约相比，其时间价值的损失速度是后者的6倍。

Gamma

由于标的价格的波动，会导致期权合约的性质发生改变，标的价格的上涨会导致原来是价外的期权变成价内；同样，标的价格的下跌会导致原来是价内的期权变成价外。

还记得之前我们说过Delta值的特点吗？当标的价格变动导致期权性质发生改变的时候，Delta值的范围也会大幅变动，而Gamma的出现，就是用来衡量Delta值的变动的。

Gamma的定义是，标的价格每增加1元所对应的Delta值的变化幅度。

如果当Delta值对于标的价格的变化特别敏感的时候，Gamma值就会显得特别重要，这种情况也成为Gamma风险。当期权合约快要到期的时候，Gamma就会变得特别重要。

随着期权合约到期日的临近，由于时间价值衰减到接近于0，期权合约的价格将主要由内在价值决定。这个时候，标的价格的小幅上涨，可能会导致价外期权合约的Delta值从接近0的数值快速变化到接近1，这会导致很高的Gamma值。同理，标的价格的小幅下跌，也会让价内期权合约的Delta值从接近1的数值快速变化到接近0。在这种情况下，风险是相当大的，因为标的价格的小幅度波动就可能使得原本利润可观的期权合约变得毫无价值。

Vega

像标的价格一样，期权合约的价格，也在不断变动之中。Vega值就是用于衡量期权合约价格的波动程度的。尽管期权合约的价格波动与标的价格的波动并没有直接的线性关系，价格波动比较剧烈的标的通常导致其对应的期权合约的价格发生膨胀（标的波动率的提高增加了期权的时间价值）。

Vega的定义是，标的价格单位波动（通常是1%）所对应的期权合约价格的变化值。

无论是何种原因，只要标的价格发生剧烈的变化，Vega值的重要性就会体现的更为明显。当有舆论说标的可能会受事件影响而发生大幅波动的时候，其对应的期权合约的价格也会很快发生波动。在这种情况下，即使标的价格的变化还不算太大，其期权合约的价格波动将会明显变大，这个时候就意味着Vega值的提高。

Rho

Rho是最后一个避险指标，它的定义是：

Rho：无风险利率（比如1年起国债到期收益率）每变动一个单位（通常是1%）对应的期权合约的价格变化幅度。

对于看涨期权合约来说，Rho值为正；对于看跌期权合约来说，Rho值为负。在利率水平比较稳定的时候，Rho值会相应的保持基本稳定，此时即使发生小幅度的变动，对于期权合约的价格影响通常也比较轻微。

而当无风险利率发生大幅变动，甚至逆转之前趋势的时候，通常就需要注意Pho值的影响了。当然，一般来说，这个时候金融市场也处于大幅波动之中，标的价格的波动对期权合约的价格影响可能会起到更大的作用。

总结

为了方便大家对于这些希腊字母所代表的避险参数的记忆，我们整理了如下的思维导图供大家参考。