上周五收盘，上交所、深交所发布了一条关于可转债的新规。乍一看，“新债上市首日涨跌幅限制”、“2年投资经验+10万交易资金”这些条款，对于投资者来说可能不算友好，但仔细思考过后就会发现，新规的出台实际上是为了整顿市场，打击投机炒作行为，对于普通投资者来说影响有限，对于大部分私募管理人的策略没有影响。

风云君接下来就从新规对可转债市场，对个人投资者和私募管理人的影响三方面展开讲讲。

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是的，可转债优势还在

从供给端来看，可转债仍然是优质的上市公司，尤其是中小企业进行融资的重要工具，这一点深交所在通知里面也重点提到了，肯定了可转债在服务实体经济中的重要作用。可转债市场还在蓬勃发展，2017年转债市场启动时，年初大概只有15只可转债，现在是400多只，存量规模3000多亿到现在接近7500亿，未来规模有望进一步提升，新规对可转债供给端没有影响。

从品类优势来看，可转债债底保护，兼具债性、股性，攻守兼备的特性也没有改变。同时，因为可转债的发行门槛比较高，对上市公司盈利能力、利润等都有比较高的要求，使得整个沪深上市公司里只有42%的上市公司能够发债，因此中国的转债在历史上从来没有过违约情况。因此，转债的品类优势仍在。

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为啥要颁布新规？

其实此次新规的颁布，主要是为了保护个人投资者的权益，避免游资炒作行为，给投资者造成损失。近期可转债市场交易额频创新高（1700亿），其中有30%的交易额集中在价格高、转股溢价率高的双高转债中，可见这些双高转债被游资过度炒作，价格一旦回落，投资者的损失会比较惨重。所以此次新增了三类异常行为类型，明确可转债交易异常波动、严重异常波动情形及相关监管措施和信息披露要求，一定程度上是对可转债老玩家的一种保护。

虽说上市首日和次日20%涨跌幅的限制，可能使得打新收益会降低，但是其实老玩家也得到了更多的保护，赚钱风险更小了，也是一种好事啊。

对于新玩家来说参与门槛确实更高了，但这一方面能够提高参与者整体素质，使投资者对可转债市场认知和市场经验有所保证，另一方面风云君认为，只要可转债品类的获利空间仍在，对可转债投资的需求就会存在，对于一心想要参与的人，这个门槛相对来说也就不值一提了，更何况还有可转债基金可以选择。

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私募可转债策略的管理人有何影响？

刚才也提到了，新规针对的是被过分炒作的双高（高价、高溢价率）的转债，而这类转债大多是信用评级较低的转债，其他信用较好的转债，一般来说价格较为合理，不会受到影响。而无论是公募还是私募管理人，在选择转债时对信用评级要求都非常高，策略上是不会选择被过度炒作的妖债的，所以说管理人策略不受此次新规影响。

拿几个私募管理人举例：

对于翊安来说主要采取主动管理策略，挑选信用评级高，低估品种，市场上被炒热的双高转债，不在其投资范围内；

对于量化套利的悬铃来说，当前市场上大部分转债估值过高的情况下，主要是做股债轮动策略，它主要是一种针对转股溢价率统计套利，比如会把溢价率当做一个商品，会在1%时买入，5%时卖出，这种套利策略要求溢价率在一个平稳的区间，因为只有溢价率频繁的在这个期间波动，才能频繁买和卖，进行套利，所以高溢价率的妖债也不在悬铃的投资范围内；

我们再来看看纽达，他们策略是量化+主观，量化部分主要是量化基本面轮动策略为主，选债时看重性价比和投资价值，在行业和标的上都比较分散，有充分的下行保护，同时，纽达投资的策略为低换手、高容量的策略，从不参与转债的投机炒作，因此，策略也不会受到此次政策调整的影响。

总的来说，每一次新规出台都是为了行业的良性发展，可转债目前仍然具备很高的投资价值。虽然短期可能会带来市场阵痛，但就像雪球上持有封基老师所说：参考2020年10月30日发布的上一次可转债政策调整后的走势，当时218只可转债平均下跌了1.82%，双低（低价低转股溢价率）前20名的可转债平均下跌了0.63%，而双高债平均跌了8.63%。

每一次迭代与成长都是为了更好的明天！