在美联储加息落地后，3月22日央行公开市场操作7天逆回购中标利率小幅上行5个基点，股市冲高回落而债市却加速上涨，10年期国债期货主力合约T1806一举创今年以来新高。

美联储加息，

3月22日，

此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

 

去年以来，货币市场利率持续高于公开市场操作利率，近期虽有所收窄但仍有不小的利差，此次公开市场操作利率随行就市小幅上行反映了资金供求关系，可进一步收窄二者之间的利差，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。

 

同时，今年以来有利于为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。

国债期货继续走高

在1月下旬国债期货触底后，连续走出反弹行情，尤其是春节后更是加速上涨。

债市利空未现

中信证券央行并没有像市场预期的那样调升10BP，仅7天逆回购调升5BP，好于市场预期，或是刺激债市继续上涨原因之一。

提高OMO利率只是对之前过低OMO利率的修复，并不影响货币市场利率水平，也更不代表真实货币政策意图，因此也无碍这一轮“货币政策拐点”驱动的债市走牛。

该机构指出：

若真出现存款加息，对于债券市场而言，短期可能产生冲击，但长期影响并不存在，无碍债市收益率下行。

 

存款加息冲击债市的逻辑有两个：一是市场会认为央行货币政策转向紧缩，即存款加息周期；二是存款利率会影响银行资金成本，即使不调整贷款基准利率也会推高贷款利率，从负债成本和资产比较两方面均利空债市。

 

但我们认为，存款加息并不会导致债券收益率重新开始趋势性上行，原因在于债券市场利率远高于存款利率和贷款可比利率。