7月以来A股市场表现火热，当月新基金发行规模达到5389.4亿元，刷新了上一轮牛市（2015年5月）的记录。

 

在两市个股超过4000只之际，选股难度越来越大。普通人通过基金入市成为未来投资的主流趋势。当前市场上的（公募）股票基金可以分为两类：主动权益类、被动指数类。

 

主动基金是指，基金经理通过主动的择时、选股等策略，期望实现超越市场（指数）收益的基金。

 

被动指数类，通常被叫作：指数基金，用来跟踪特定指数的市场表现。

 

下表罗列了年初以来，截止2020年10月12日，主动股票基金（分为普通股票类、偏股混合类）的涨跌幅中位数。对比A股市场中主要的12只“宽基+行业指数”的涨跌幅。

 

数据显示，主动股票基金涨跌幅的中位数在31%-35%左右。而指数基金则呈现两极分化，表现较好的创业板指、医疗指数，分别获得了54.46%、71.35%的涨幅；表现较差的上证50、银行指数涨跌幅分别是：10.6%、-10.23%。

 

今年两者表现各有千秋，站在当下这个时点，普通人最关注的首要问题莫过于，未来想要在市场上赚钱，究竟应该选择什么类型的基金，主动还是被动指数基金？

 

首先，决定投资赚钱的大前提，并非是主动和被动基金的区别。而是：入场时机。即：“熊市入场”OR“牛市入场”。

 

如果你在2015年5月（牛市末期）入场，无论是选择主动、还是被动基金，中短期收益率都会很差。

 

如果你在2019年1月（熊市末期）入场，同样，无论选择主动、还是被动基金，持有至今的收益率都会很不错。

 

在熊市末期买入、在牛市末期卖出，当然可以获得不错的收益。但现实生活中，大部分人买基金，都是在牛市中买入。这也就导致了，无论是买股票、还是买基金，最终投资的结果都是70%的人赔钱、20%的人平局、10%的人赚钱。

 

所以，无论选择“主动”还是“被动”，先确保自己不要在牛市末期入场。那现在处于什么市场？

 

由于二季度业绩受到“疫情”影响较大，我们采取PB估值来观测当前市场情况。当前WIND全A指数的PB估值=2.01（截止2020年10月12日收盘），历史分位点60.62%。也就是说现在的A股不算便宜，但也算不上是牛市末期。

 

在确保自己不做“接盘侠”的前提下，我们来看，如何选择一只“主动基金”。

 

大部分新手朋友，可能会盲目跟着人群买入短期表现好的“网红”基金，然而，从长期收益来看，这并不是一个很好的投资策略。

 

上图展示了，如果选取当年超额收益前10的主动权益基金，第二年的平均超额收益的数据图（基准指数用的万得全A指数）。在2006-2018的13年中，有7年取得了正的超额收益，均值11.87%，而其他6年负收益（跑输万得全A指数的收益）的均值达到了-30.64%。

 

所以，盲目买入当年表现好的基金，从概率的角度来说，并不是一个好策略。诚然，基金经理比普通人有诸多优势：专业、平台、团队、信息等等。然而，如果要想获得超越指数的“超额收益”，必然需要花更多的时间进行研究、筛选。以下针对两种不同类型的主动权益基金，简单谈一下需要考量的重点：

 

第一种类型是：行业、主题类主动权益基金。这一类主动基金，通常是买入某个行业的基金，比如：环保、传媒、医药、军工等；还有一种是对应的主题基金：比如新能源汽车、高端制造业、人工智能等。这类基金通常都会有一个对应的行业基准指数。此时，我们需要关注的重点有两个：

 

1. 对应的行业基准指数处于历史估值的区域。如果该行业指数处于历史估值低位，基金经理在其中寻找优质公司、运用策略，能获得好收益的概率更大，并且有可能获得“估值+行业业绩”提升的“戴维斯双击”收益。

 

2. 精选长期业绩优秀的。这里的关键是，需要区分这个产品过去业绩的优秀表现，是在于：择时还是择股？

 

择时，更多的时候偶然性的“运气”成分更多，没有人可以一直做到通过“择时”获得超额收益。择股，则考验了一个基金经理的投资水平。

 

比如，当我们把葛兰管理的中欧医疗健康混合A对比 中证医疗指数。

 

从2017年至今4年，葛兰的中欧医疗，有3年相对中证医疗指数取得了超额收益，其中2017、2019年的超额收益分别达到了：43.17%、28.15%。

 

再结合下图，2017-2020年中欧医疗的股票仓位数据：

 

在这四年中，中欧医疗除了2018年6月的仓位下降至75%，其余时候均是80%以上的高仓位运作，可以说她的“超额收益”主要来源于：行业中的优秀择股能力。

 

我们在天天基金APP上设立的“远川锐进组合”，主要采用“核心+卫星”策略构建，一共配有11只基金，均为明星基金经理旗下长期业绩优秀的产品，葛兰管理的中欧医疗健康就是其中之一。长按识别或扫描下方二维码了解组合详情。

 

第二种类型是：风格类主动权益基金。这类产品的基金经理会有自己的投资风格，比如：中小盘、精选蓝筹、价值成长等等。这里的关键在于选择优秀的基金经理。具体需要考量的因素有两点：

 

首先，他/她的投资理念是否适合自己，以及在长期是否可以有效执行这些策略与理念。

 

其次，结合产品的长期业绩（最好是超过7年的任职期回报，这样可以横跨一个“牛市+熊市”），观察产品在熊市中，市场跌得最惨的时候，最大回撤是多少，自己能否接受这样的收益与风险回报比。

 

这类产品长期业绩超越被动指数基金的关键在于：

 

1. 优秀的择股能力，淡化择时的交易策略。

 

2. 有效利用大的市场情绪波动。

 

散户越多的市场，市场的波动会越大越频繁。而这给了优秀的基金经理，利用市场情绪及一些特定策略，进行组合的调仓与平衡的机会，从而获得超越指数的收益。然而，即使是长期表现优秀的基金经理，在短期仍然有可能“跑不赢”指数。

 

例如，张坤从2012年开始任职管理易方达中小盘混合，累计回报达到546.36%，8年年化收益超过23%。可以算得上同类产品中顶尖的水平了。

 

上图罗列了2013年至今，易方达中小盘混合与市场指数的收益对比情况，我们用沪深300来代表大盘股指数，用创业板指来代表中小盘股指数。

 

在2013-2015年，也就是上一轮大牛市的过程中，2013、2015年，其产品业绩大幅跑输创业板指，2014年则跑输沪深300指数。

 

然而，在2016-2018年，三年熊市过程中，张坤的产品显示出了极大的超额收益，三年均大幅跑赢沪深300和创业板指。

 

这和张坤坚持其价值投资策略有关，观察其持仓股，会发现上一轮牛市大放异彩的互联网公司，从未出现过在他的前十大持仓中，这是其产品在当时未跑赢指数的原因之一。

 

张坤表示：“一个投资人选择何种投资方法，并不是这种方法在出彩时多灿烂，而是在这种方法阶段性失灵时仍能坦然面对，并且晚上睡得香。这一点，很大程度取决于投资人的性格和价值观。”

 

所以，我们从这个例子可以看出，投资主动权益类产品，需要有对优秀基金经理充分的了解和信任，能够忍受其1年、甚至2、3年业绩表现不如同类产品或者指数基金。这里的关键，还是如何挖掘这些有潜力的基金经理，他们的业绩短期可能不是最出彩的那批，但只要给予足够的时间，就能产生强大的超额收益及复利回报。

 

如果有能力挑选出好的基金经理，则可以更多考虑主动权益类。在整个市场中，指数收益代表了：特定市场中头部公司的“平均收益”，获得超越指数收益的必然是“少部分人”，本身就是不容易的。所以必然是要具备一些大部分普通人所不具备的特质，比如：完善自己正确的投资理念、选择适合自己的基金经理、坚持跟踪他们的产品、耐心长期持有等等。

 

如果没有信心挑选出：优秀的主动基金，想在投资中“省心”一点，则可以拉长时间周期，投资指数基金。相比主动权益类基金，选择的范围会小很多。

 

指数基金的品种较少。A股中常见的“宽基”+“行业指数”，大约在30个左右。而主动权益基金，股票型+混合型，有大约4800多只。对于指数基金，普通人可以根据估值、趋势，大致判断出一个买入、持有、卖出的区域。投资体系中考量的“变量”会少很多，这意味着“不确定性”会大幅降低。

 

《证券日报》在2018年初的统计数据，测算了超过8年存续期的产品收益。其中，大约有20%-30%的主动产品，可以长期跑赢指数（沪深300）。这其中10%的产品，可以获得很不错的收益（年化收益超过15%）。

 

这个数据和A股中可以持续跑赢指数的个股比例相仿，每一年跑赢指数（沪深300）的个股比例大约也是30%左右。这告诉我们，随机选择一只主动产品或者一只股票，跑赢的指数概率基本差不多。

 

并且，随着一个市场越来越成熟，这个比例是逐渐降低的。有券商做过统计，美股中跑赢标普500的个股比例大约不到15%，美股指数的长期收益主要取决于美股的五家头部科技企业”FAANG”。可以预见的一点是：随着A股市场越来越成熟，未来跑赢指数的个股比例将逐渐下降。

 

作为理性的投资者，我们可以通过配置指数基金来作为投资的“基本盘”，获取市场超越大部分个股的收益；配置主动基金作为“超额盘”，获取优秀基金经理“择股”带来的“阿尔法收益”。

 

比如：在生物医药行业，估值便宜的时候，完全可以配几只之前业绩优秀的主动医疗类基金，再配一点医药的被动指数基金，比如：中证医疗指数+全指医药指数。

 

这样至少可以确保，自己不会踏空未来医药的行情。又能有一定概率获得超过指数的收益。

 

这中间的难点在于：当一个基准指数便宜的时候，往往是大环境不乐观的时候。

 

这一轮，医药指数估值最便宜的时候，恰好是2019年1月，那个时候行业里刚爆出：“带量采购”的利空；不少上市公司当时相继出现“业绩雷”与“商誉减值”。

 

回看当时那个看似“最差”的时期，恰好是这轮医药大行情的起点。一个人对市场的“认知”是识别“赚钱”机会的关键所在。只有平时有足够的积累，当机会来临之时，才能够牢牢抓住。所以，无论是选择主动、还是被动基金，不断学习、关注行业动向，坚持独立思考，是在市场中获得好收益的关键。

 

无论是基金经理、卖方分析师介绍，还是行业动向，远川投资的公众号未来都会为大家持续带来独家的文章，相信大家在一轮轮“认知升级”过程中，会更容易把握潜在的投资机会，做出正确的选择。