东方证券股份有限公司姜雪晴近期对德赛西威进行研究并发布了研究报告《3季度收入实现较高增长，智能座舱及智能驾驶产品快速发展》，本报告对德赛西威给出买入评级，认为其目标价位为141.00元，当前股价为103.6元，预期上涨幅度为36.1%。

德赛西威(002920)

业绩符合预期。前3季度实现营业收入101.11亿元，同比增长60.4%；归母净利润6.92亿元，同比增长40.9%；扣非后净利润6.53亿元，同比增长36.1%。3季度实现营业收入37.04亿元，同比增长66.8%，环比增长13.4%；归母净利润1.71亿元，同比增长40.7%，环比下滑15.7%；扣非后净利润1.57亿元，同比增长32.2%，环比下滑17.1%，3季度盈利下滑主要系公司本期计提信用减值准备0.49亿元、资产减值准备0.41亿元，合计计提信用与资产减值准备0.90亿元。

3季度毛利率略有下滑，费用率基本持平。前3季度毛利率23.7%，同比下降0.8个百分点；3季度毛利率23.3%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.7个百分点。前3季度期间费用率15.7%，同比增加0.1个百分点，其中销售费用率1.8%，同比下降1.0个百分点；研发费用率10.8%，同比增加0.9个百分点，主要系研发人员与薪酬支出增加。前3季度经营活动现金流净额0.93亿元，同比下降28.2%，主要系本期支付货款等现金增加。

智能座舱域控制器快速发展。公司座舱域控制器产品业务量快速提升，第二代座舱域控制器已规模化量产；第三代智能座舱域控制器获得长城、埃安、理想、奇瑞等多家主流自主车企定点，产量迅速爬坡；第四代座舱域控制器基于第4代骁龙座舱平台开发，支持AR、多屏联动、音效处理、多维交互等领先技术，目前处于紧密开发阶段并已获得客户订单，预计座舱域控制器等将助力公司智能座舱产品业务规模及单车配套价值持续向上。

智能驾驶产品规模化落地顺利，新产品持续迭代。公司提供从传感器到域控制器及相关算法的全栈自研智能驾驶整体解决方案，传感器包括摄像头、毫米波雷达、超声波雷达等，域控制器方面公司环视及泊车系统产品销量持续提升，融合高低速场景的智能驾驶平台即将进入量产阶段，第一代高算力自动驾驶域控制器IPU03率先于小鹏P5/P7车型上大规模量产，新一代基于Orin芯片的高算力自动驾驶域控制器IPU04已于理想L9量产落地，并获得多家新势力及自主品牌客户项目定点，5GV2X智能天线、可量产车载智能中央计算平台ICP Aurora等前沿技术产品于今年亮相，预计传感器以及域控制器产品将携手助力公司智能驾驶业务实现快速增长。

盈利预测与投资建议

调整毛利率及费用率等，预测2022-2024年EPS为1.88、2.67、3.36元（原2.21、3.01、3.85元），按22年PE估值，可比公司为汽车电子及零部件相关公司，2022年PE平均估值75倍，目标价141元，维持买入评级。

风险提示

车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.64亿，根据现价换算的预测PE为49.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级28家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为159.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德赛西威（002920）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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