股权投资产品，作为时下高净值客户进行资产配置时不可或缺的一个投资品类，无论是理财师，还是投资人自己，究竟该如何辨别好坏呢？

作为产品与投资者连接的最后一环，理财师的尽职与否和专业能力将在很大程度上决定投资者未来可能遭遇的风险。而投资人自身，除了听取理财师的专业建议外，也需要提升自己辨识项目的能力，以避免遭遇不必要的变故。

事实上，由于理财师和投资人，因为不是股权投资项目的管理方和运营方，所以能掌握的一手信息较少，特别是投资标的大多为非上市企业，其可获得的公开信息更是少之甚少。因此，我们需要通过一些创造性的方式来核实项目的风险及真实性。

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核实企业所在行业赛道

行业赛道决定了标的企业未来的发展是否有足够的市场和成长空间。作为投资者和独立理财师，需要通过多个维度去核实项目管理方所描绘的宏伟蓝图的真实性到底如何。

◼ 查询维度一：行业协会的公开数据

现今，每个有点规模的行业，都有自己的协会。特别是那些国家重点扶持和发展的行业，其能提供的数据会更加全面。关于行业的发展速度、规模、新的方向及最新政策，我们都可以在其公开信息中提取。由于行业协会代表的是整个行业，其单独为个别企业站台的概率就比较小，因此数据的可行度比较高。

如下图：

 

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◼ 查询维度二：上下游合作企业的公开信息

标的企业的上下游合作企业，特别是一些合作的上市公司，他们的公开信息应该获取。企业的信息查询方面，如果有万得数据库是最理想的查找资料渠道，但费用不菲。也有不少提供一定程度免费的资料库，如慧博投资分析、予信研选等。上市企业的信息，则可以到上交所或深交所下载其公告。

为何要了解标的企业的上下游合作企业的公开信息呢？目的是通过他们的经营数据来佐证行业的发展情况。特别是其主要客户和上游供应商，如果标的企业快速增长，那么可以推出其主要客户也在快速增长，其上游供应商也应该同步增长。当然，像主要客户、供应商这样的关键信息，就只能找GP要了。

◼ 查询维度三：最新的行业监管和扶持政策

国内做生意必须看政策的友好度和监管趋势。行业发展越早期，政府的监管越少，虽然发展会很迅速，但未来政策的不确定性会非常高。很有可能未等到盈利阶段，企业的生存环境就已发生了根本性逆转，如共享单车、网约车、P2P等。

如果是相对成熟的行业，我们则需要看新的技术是否能得到政策的扶持，在竞争中具有多大的导向性。如新能源汽车、创新药、创新医疗器械特别审批程序等等。

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核实企业核心竞争力

被投企业的核心竞争力是投资者未来获利的基石，优势越大代表着未来一段时间的领先和超额盈利能力越强。因此，我们考察的重点就是，标的企业的技术处于什么样的状态（这次我们主要讨论科技型企业）。

我们首先入手的就是被投企业的公众号，在里面查找有关其技术优势的介绍，再进而查询其中细节。

◼ 查询维度一：技术专家的知名度和行业认可度

我们或许很难搞懂一项新技术的内在原理，但可以通过查询该专家在该科研领域的行业知名度和任职情况。如其科研工作室与哪个高校/科研机构合作，其参与的科研学术代表有哪些，其在行业研究协会是否担任较为重要的职务或某领域的带头人，是否为国家定义的某类人才计划成员等等。

如下图：

 

◼ 查询维度二：同类型技术在市场上的竞争力

如果该技术属于完全创新，就需要比较原有技术在市场上的发展情况、市场份额及存在问题。

若属于比市场最新技术略微领先的改进型产品，则要考察该现有技术产品在市场的供需情况、进入壁垒和销售渠道等。

◼ 查询维度三：技术使用效果方面的新闻报道

最好是头部媒体的新闻，如被央视重要频道“去名”采访，同时要注意是否存在负面新闻，或者是不同媒体对该技术不同角度的报道。

此外，现在的微信自媒体也有很多专业人士，可以在公众号搜索相关技术的评价和解读。

当然，要注意排除公关稿。

 

核实企业发展规划

以C轮以后的投资为例，我们需要查阅投资标的企业的过往融资历程。对高新技术企业而言，每轮融资的目的性都是非常明确的。因此，我们看其发展是否顺利，则可以通过标的企业获得融资后从投入到扩大生产或者增加科研经费的实际结果来核对。

例如，寻找其上一次融资后计划实施的情况、规模、进度和效果。特别是经历过乐视圈地造车的教训，需要避免被PPT融资。

如果是建设生产线，则能从其建设所在地的政府公开信息中查询到相关情况。注意，生产线的建设必须是可以预期的，如已经投入的或已经动工的。

如果是加大科研投入，那我们可以看其研究人招聘情况和合作方的公开信息。研究人员的增加和招聘方向，代表着其研究力度的增强。

企业估值判断

投资未上市企业最难的就是投资价值判断，估值过高（买贵了）影响盈利空间甚至会导致亏损。合理甚至能以较低估值投进（买便宜了），至少算是成功了三分之一。

由于为上市企业的公开财务信息甚少，所以我们只能借助相关管理方提供的数据。请记住，只要有数据，我们就可以想办法核对。

 

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◼ 查询维度一：同行业上市公司的市盈率和净利润率

主要看投资标的企业的指标在该行业中所处的百分位。如果其指标优过上市公司或者行业领先企业，那么我们就需要关注其合理性。

此外，要重点关注其盈利来源是否清晰、稳定、可预期。对标上市企业的财务信息建议在上交所或深交所查询。

◼ 查询维度二：近3-5年的营收增速及净利润增速

我们可以通过比对行业的整体增速、净利润增速，龙头企业的增速，上下游的增速等方式来进行。这样，就能相对核实数据的真实性。同时，需要与其技术先进性进行佐证，企业增速高过行业平均增速是否得利于其技术。

◼ 查询维度三：行业的周期性，即现处阶段

估值是对未来盈利能力的判读。因此，我们需要看看企业所在行业目前所处的发展阶段，以及曾经出现过的低潮或调整情况。融资方通常都比较乐观，而我们需要对未来的不利情况做预测。

经过以上工作，作为理财师或者投资人而言，虽然花费了不少时间和精力，但也并不能保证我们所投企业未来就一定能成功。因为未来仍然有太多我们无法掌握或者预测的因素在左右着一个行业、企业的发展轨迹。

尽管如此，在充分匹配投资者风险偏好的情况下，独立理财师仍然需要为其在众多不确定的环境中寻找一些可以起到稳定器的确定因素（可以说是安全垫），以排除那些虚胖项目。