国金证券股份有限公司罗晓婷近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《Q3疫后改善，预计全年表现平稳》，本报告对潮宏基给出买入评级，当前股价为4.26元。

潮宏基(002345)

业绩简评

10.27公司公告1-3Q22营收33.81亿元、同降1.98%，归母净利2.35亿元、同降17.64%，扣非净利2.29亿元、同降16.93%。

Q3疫后修复，营收/归母净利12.07/0.85亿元、分别同增4.64%/增1.75%，较Q2收入/归母净利同降21.7%/降43.27%有所改善。

经营分析

疫后边际改善，加盟拓展/产品迭代+上新有序推进。1）疫后珠宝业务复苏回暖：6月珠宝店均收入恢复正增长，七夕前置助力7月店均收入同增30%+，8月店均收入延续正向增长，9月结婚旺季促进黄金销售。2）渠道：前三季度“CHJ潮宏基”珠宝净增加盟店85家，预计全年净增200家加盟店；Q3末秋季新品订货会顺利举办、渠道补货需求获保障。3）产品：珠宝上新“心有灵犀”“花韵〃铃兰花”“臻金臻钻”等系列新品，黄金首饰更新迭代IP系列产品、时尚化更进一步；FION推新+升级迭代双向发力，打造核心爆款“巧锦开物系列”，推出“八音盒”等秋冬新品。

加盟+传统黄金首饰占比提升致毛利率同比/环比均有所下降，净利率表现稳健。3Q22毛利率28.62%（同比-4.74PCT、环比-4.28PCT）；期间费用率19.12%（-2.49PCT），其中销售/管理/研发费用率15.63%/1.9%/1.11%、分别同比-2.14/-0.03/-0.11PCT，归母净利率7.01%（-0.2PCT）。

存货/应收账款周转有所放缓。1-3Q22存货周转天数300天（同比+21天），应收账款周转天数22天（同比+8天）、主要系Q3末举办加盟商订货会、部分出库结算货款在10月初回笼；主动优化库存，经营活动现金流量净额同增128.74%至4.28亿元。

投资建议

Q3疫后已有所改善，Q4珠宝消费旺季业绩弹性大、预计环比Q3提速，长期看未来加速加盟门店扩张、渠道下沉，受益悦己消费需求崛起，发展动力足。合作力量钻石加码培育钻石赛道，孕育第二增长曲线。考虑到10月多地疫情波动，略下调盈利预测。预计22~24年净利为3.45/4.52/5.47亿元，对应22~24年PE11/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示

终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动、疫情反复等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.85亿，根据现价换算的预测PE为9.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为4.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，潮宏基（002345）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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