投资要点：

1、打造海外焦炭供应基地 降低生产成本；

2、发布2021-2023年股东回报规划，年度分红率不低于30%；

3、制造业需求大幅超预期，板材持续强势；

4、铁矿石价格突破千元大关，冷轧毛利逼近900元/吨；

5、乐观目标价3.89元，上涨空间20%以上。

相关标的: 南钢股份（600282）

一、打造海外焦炭供应基地降低生产成本

下属子公司海南金满成拟与广东吉瑞、IMIP公司和海南东鑫共同在印尼青山工业区合资设立金瑞科技，实施年产260万吨焦炭项目，预计投资3.83亿美元，其中子公司海南金满城持股78%。本次焦炭项目位于印尼，距离国际主焦煤出口国澳大利亚较近，在保证较低物流费用的同时可以充分发挥澳洲主焦煤的资源和成本优势，此外印尼环保压力和产能限制较小，适合项目的开展。本次项目建设期18个月，建设完成后，预计将带来年均销售收入7.64 亿美元，年均销售利润总额6163万美元。

二、发布2021-2023年股东回报规划，年度分红率不低于30%

公司近期发布股东回报规划，未来三年（2021-2023 年度）每一年度拟分配的现金红利总额（包括中期已分配的现金红利）应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%，维持了此前一贯的高分红比例，也彰显了公司对投资者回报的重视程度。今年前三季度公司实现盈利20.07亿元，同比下滑15.52%，最新市盈率不到10倍。三季度末，养老金和北上资金均在前十大流通股东之列。

三、制造业需求大幅超预期，板材持续强势

近期钢价走势分化，长材价格回调，但板材继续大幅拉涨。长材价格回调一是期货带动，二是需求的季节性淡季。板材持续强势仍来自于制造业推动——制造业需求整体上大幅超预期。11月份汽车销量预估273.3万辆，环比增长6.2%，同比增长11.1%，趋势依然良好。钢铁板块估值处于历史低位，叠加制造业复苏、出口回

升，板材企业基本面中期确定性改善。

四、铁矿石价格突破千元大关，冷轧毛利逼近900元/吨

12月以来，在海外港口发货回落导致供应偏紧等因素推动下，铁矿石价格飙升，每吨一度突破千元大关。东吴证券认为，主要两个原因：1）原料的季节性旺季——每年年底钢厂会适度补库存+国内外矿山运输受天气影响；2）补涨——自10月份至今产成品涨幅可观，铁矿石涨幅滞后。但即使如此，板材价格涨幅依然能覆盖成本，测算的板材毛利仍然在扩张，其中冷轧（全国均价）毛利已经逼近900元/吨。

五、乐观目标价3.89元，上涨空间20%以上

中信证券表示，在制造业加速复工复产的带动下，预计下游汽车、家电领域板材需求有望继续上升，南钢股份作为国内中厚板龙头企业将充分受益。维持南钢股份2020-2022年每股收益预测0.35/0.4/0.45 元。按2021年1倍PB 估值，给予目标价3.89元，维持公司“密切关注”评级。