开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对德昌股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3收入阶段承压，EPS电机业务步入收获期》，本报告对德昌股份给出买入评级，当前股价为20.82元。

德昌股份(605555)

Q3收入承压，EPS电机业务步入收获期，维持“买入”评级

公司2022Q1-3实现营业收入15.3亿元（-31.1%），归母净利润2.6亿元（+19.7%），扣非净利润2.5亿元（+27.4%）。单Q3季度实现营业收入3.5亿元（-54.9%），归母净利润1.0亿元（+51.1%），扣非净利润0.9亿元（+38.4%），主系汇兑收益增厚业绩。考虑到清洁电器需求阶段性承压，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润3.4/3.4/4.4亿元（2022-2024年原值为3.5/4.2/4.9亿元），对应EPS为1.3/1.3/1.7元（2022-2024年原值为1.3/1.6/1.9元），当前股价对应PE为16.3/16.1/12.5倍，汽车电机业务拓展顺利，维持“买入”评级不变。

越南产能释放预计较好承接部分订单转移，汽车电机业务持续收获龙头订单

（1）代工主业：公司吸尘器代工收入下滑主系清洁电器出口美国关税豁免即将到期，客户减少国内生产订单。我们预计随着2023年越南380万台募投项目产能释放，叠加后续越南有望新增产能规划，公司将较好承接国内订单转移。（2）汽车电机：公司EPS电机、制动电机拓展顺利，截至6月30日，公司已累计实现了16个EPS电机及制动电机型号项目定点，2021年年底的13个定点项目中已有6个实现小批量产，另外仍有30余个型号的项目推进。截至10月30日，已收获采埃孚、耐世特、捷太格特、同驭、立氪等多家龙头汽车转向系统、制动系统供应商定点，站上国产替代风口机遇，稳步拓展公司第二增长曲线。

汇兑收益增厚业绩，看好原材料回落叠加规模效应带动毛利率修复

2022Q1-3毛利率17.4%（-0.7pcts），期间费用率为-1.3%（-9.1pcts），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+1.6/+0.5/-11.3pcts，2022Q1-3净利率17.1%（+7.3pcts）。单Q3季度毛利率为15.5%（-0.8pct），看好原材料价格回落、收入增长对固定成本摊薄带动毛利率修复，期间费用率为-11.6%（-18.3pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/+3.2/+1.0/-22.7pcts，其中财务费用率大幅下降，主要系汇兑收益增加所致。Q3单季度净利率27.2%（+19.1pcts）。

风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；海外订单需求不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券邓欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.91亿，根据现价换算的预测PE为14.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德昌股份（605555）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。