光大证券股份有限公司杨绍辉,贺根近期对浩洋股份进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：海外演艺市场回暖，演艺灯光设备龙头蓄势待发》，本报告对浩洋股份给出买入评级，认为其目标价位为120.00元，当前股价为85.24元，预期上涨幅度为40.78%。

浩洋股份(300833)

要点

演艺灯光设备龙头，业绩高速成长。公司被工信部认定为“影视舞台灯”的“制造业单项冠军示范企业”。舞台娱乐灯光设备为公司核心收入来源，2021 年营收占比 89%，产品覆盖 HID 光源、LED 光源、激光灯等多种类别。公司产品主要销往海外，业务模式为 OBM、ODM 相结合，其中 OBM 自主品牌主要为“TERBLY”和法国雅顿的“AYRTON”。伴随海外演艺市场复苏，2022 年前三季度，公司实现归母净利润 3.02 亿元，达到 2021 年全年归母净利润 2 倍以上。

演艺灯光设备是技术与艺术的结合。演艺灯光设备制造业市场集中度较低，2017年全球生产规模 CR10 为 27.88%，欧美企业具先发优势。国内珠三角地区为产业集聚地，厂商由 ODM 向 OBM 转型。据华经情报网，2024 年国内舞台灯光设备市场有望达 728.89 亿元。技术方面，HID 光源地位强势，LED 光源具节能减排优势迅速崛起。盈利空间方面，由于下游演出市场受经济波动的影响相对较小，且具备文化消费属性，毛利率较高，因此中游优质设备商具有较高毛利空间。

海外演出市场复苏，国内演艺产业升级，演艺设备厂商迎机遇。海外方面，欧美地区演艺活动限制政策逐渐放松，全球演出市场回暖，音乐演出、戏剧演出、娱乐/主题公园等细分下游行业恢复良好。国内方面，2021 年中国演出市场总体规模恢复至 335.85 亿元，同比增长 27.76%。整体来看，疫情不改我国居民可支配收入、文娱消费的长期增长趋势。近年我国发布多项政策，促进文旅演艺产业升级、演艺设备发展，“十四五”规划中亦提出攻克舞台演艺领域的瓶颈技术。

公司：渠道+研发+扩产优势，充分受益于下游需求复苏。渠道方面，公司具备具备稀缺的海外自主品牌资源，2017 年公司全资收购法国雅顿，切入欧美高端市场，OBM 收入占比自 2017 年的 31%提升至 2022H1 的 64%，公司毛利率从2017 年的 40.78%提升至 2022 年前三季度的 51.13%。盈利能力方面，公司具备不断适应市场需求的新品研发能力，2019 年-2022H1 舞台娱乐灯光装备毛利率均处于 45%以上。产能方面，首发募投项目建设预计为公司新增年产能 7 万台，有望助力公司突破产能制约，抓住海外演艺市场复苏带来的机遇。

盈利预测、估值与评级：浩洋股份为全球演艺灯光设备龙头，充分受益于海外演出市场复苏，及国内演艺产业及演艺设备升级，业绩有望维持高速成长。我们预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.01、5.07、6.39 亿元，对应 EPS 为4.75、6.01、7.58 元。根据相对估值法及绝对估值法，基于谨慎原则，我们给予公司 120 元的目标价（对应 23 年 PE 20x），首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，扩产进度不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券郑雅梦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.3亿，根据现价换算的预测PE为16.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为126.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浩洋股份（300833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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