在我看来，投资基金、可转债、个股，除了供需关系，还有就是价格，买的便宜就可以赚钱。这个价格和价值有关系，如何判断一只可转债值多少钱呢？有两种方法：绝对价值和相对价值。

同时需要注意的是，这是一个主观判断，并不绝对，不过可以作为投资交易的参考。

 

● 绝对估值

可转债价格 = 纯债价值 + 期权价值

 

什么是纯债价值？

可转债的纯债价格，就是去除可转债转股的可能性后，把它当做只能持有到期拿本息的债券时，你现在买入它需要花多少钱。

 

纯债价值就是与这只可转债季度接近的一直纯债的价格。如何挑选与这只可转债相近的纯债呢？整体来说，就是越接近越好，具体包括发行人、到期时间、信用评级等，最好可转债与纯债是同一个发行人，到期时间和信用评级都是一样的。如果找不到发行人，那么最好找他所在行业，相近公司发行的债券也可以。

 

大家可以在东方财富APP里，选择一个可转债，然后在该可转债资料中找到“关联品种”一栏，就可以找到相关品种。

 

什么是期权？long是买入，建立多仓；short是卖出，建立空仓；call是认购期权（买权），也称看涨期权；put是认沽期权（卖权），也称看跌期权。期权的最基础的四种形态：long call：看多，买入认购期权long put：看空，买入认沽期权short call：看空，卖出认购期权short put：看多，卖出认沽期权

 

什么是期权价值？

可转债期权价值，理论上包括转股期权、下修期权、回售期权和强赎期权。

 

转股期权

转股期权属于看涨期权。

下修期权

下修条款是当股价持续下跌的时候，上市公司管理层考虑还债压力问题，可以行使下修可转债价格的权利。

但是，转股价格的下调将极大提升可转债的转股价值。股价下跌的过程中，这个short put期权的价值对于公司和转债持有人都是上升的，只有股东利益受损，股东受损的利益补偿了公司和转债持有人。

回售期权

回售保护了债券持有人的利益，这种期权术语long put，属于买方看跌期权。

强赎期权

强赎期权是上市公司的权利，投资者只能被动接受，所以对投资者来说是一个short call（卖方看涨期权）。

 

可转债的期权价值由这四部分组成：可转债期权价值=转股期权+下修期权+回售期权-强赎期权

 

1、正股波动率越高，期权价值也就越大；

2、当转债价格=纯债价值时，则代表，市场认为该转债期权价值为0；

3、在信用风险可控的前提下，将转债的到期收益率与货币基金做对比，衡量机会成本。

 

● 相对估值

可转债价格 = 转股价值×（1+溢价率）

第一步，确定正股的合理估值，从而算出合理的转股价值；

第二部，确定自己可接受的溢价率（正常情况下，转股价值越低，溢价率越高；正股波动率越大，溢价率越高）

 

先计算出新债的转股价值，然后，再寻找相同行业、发行条款接近的可转债，根据相近可转债的溢价率，来确定新债的溢价率，最终确定新债的合理价格。

 

如何寻找相同行业发行的相关可转债呢？在“宁稳网、集思录”等相关可转债的网站上，搜索行业，就可以看到同行业可转债的分类，然后再根据相关的信息来查询和待上市可转债相接近的行业可转债。

 

相对估值通常应用于可转债上市的时候。