脱水回顾：

 

今日内容：

Ⅰ

价格涨超300%！“气体黄金”国产替代蓝海可期？

 

氦气广泛应用于航空航天、半导体产业、尖端科研等领域，是国防军工和高科技发展不可或缺的战略性物资。

 

2022 年3月国际冲突爆发以来，氦气价格快速上行。2022年6月，俄罗斯颁布限制惰性气体出口令，全球对于未来氦气供应展现出史无前例的担忧，中国氦气价格上涨至 420-460 元/方，涨幅超300%。

 

需求方面，根据中国工业气体工业协会，2015-2020年中国氦气消费量CAGR 5.7%，增长较为稳定，年消费量维持2000万方以上。

 

拆分2020年中国氦气消费结构，其中受控气氛、低温应用为最主要应用方向，占比分别为56%、23%。受控气氛包括光纤、半导体、光伏等，低温应用包括核磁共振、低温超导、国防军事、大科学研究等。作为国防军工和高科技产业发展不可或缺的战略物资，氦气消费量已经成为衡量国家科技发展水平的重要指标，预计随着中国半导体、光纤、光伏等行业的快速发展，中国氦气需求仍将维持稳定增长。

 

供给方面，全球氦气产量集中度高，前三大主要产气国为美国、卡塔尔、阿尔及利亚。2021年中国进口氦气约2064万方，进口依赖度97.5%。国内氦气资源较为匮乏，仅占全球2%且氦含量较低，塔里木盆地的和田河气田，是中国第一个特大型富氦气田，优质资源亟待开发。

 

产业链来看，氦气产业链主要分为上游制取、中游储运及下游应用。目前，氦气制取与储运技术路径已经相对成熟，国内企业正逐步收窄与国外企业技术差距，国产替代进度加快。一些背靠优质富氦气田的 LNG 企业在提氦过程中，优势突出（LNG 原料气可作为提氦过程的稳定原料来源）。氦气作为 LNG 副产品，无原材料采购成本，仅承担较为固定的制造成本。拥有氦气资源可较好享受氦气价格上行带来的盈利弹性，副产氦同时可带动 LNG 项目业务盈利能力提升。据机构测算，当氦气价格为100元/方，LNG 副产提氦项目毛利率可达79.2%，当氦气价格上涨至200/300/400元/方，项目毛利率可达89.6%/93.1%/94.8%，盈利弹性明显。

 

上市公司中，九丰能源布局 BOG 提氦产能 36 万方/年，已实现规模化氦气销售。公司LNG 打造海陆双气源，LNG 主业量增价稳。另外，金宏气体氦气储备充沛且与海外气源长期合作成本较为可控，氦气产品售价挂钩市价，氦气价格高涨公司氦气业务高增可期。

 

Ⅱ

深耕华东拓展全国，壁垒高筑的混凝土外加剂龙头！

 

苏博特：公司是中国混凝土外加剂行业的龙头企业，作为行业领先的新型土木工程材料供应商，主营业务是混凝土外加剂的研发、生产和销售，主要产品为混凝土外加剂中的高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料，产品广泛应用于全国多个省市自治区的核电、水利、高铁、能源、交通、市政、港口等建筑领域的混凝土工程。

 

标签：混凝土外加剂龙头、技术优势、高市占率、股权激励

 

看点一：混凝土外加剂龙头

公司主要产品为混凝土外加剂中的高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料，高性能减水剂，产品主要主要用于核电、桥梁、高铁、隧道、高层建筑、水电、市政、民用建筑、预制构件等多个领域。

 

研报菌简评：公司目前已经推出“9系”产品，覆盖了裂缝控制、高性能水泥基料、预制混凝土专用外加剂、防水与修复材料、风电灌浆材料等多个品类，产品技术优势领先。

 

看点二：深耕华东

公司以华东地区为大本营，向各地拓展业务。公司2021年收入中75.33%来自于华东地区，且主要分布在江浙沪，截至2021年，公司收入来源中华东区域占比43.45%，西部区域占比10.92%，华中区域占比10.96%，西南区域占比7.23%。

 

研报菌简评：随着业务的拓展，华东地区收入占比逐渐下降，西部、华中、西南等地区收入占比有所提升。

 

看点三：技术优势

研发费用率长期维持在5%~7%，显著高于其他可比公司，技术优势长期可持续。高研发投入为公司主要特点，2021年研发人员数量同比增长5.58%至284 人；研发投入金额同比增长24.83%至2.20亿元。

 

研报菌简评：公司研发费用率同比较同行业可比公司仍然保持绝对领先，注重构筑技术壁垒和竞争优势。

 

看点四：股权激励

公司员工激励制度较为完善，两期限制性股票均达到解锁条件。以2017 年为基数，2018~2020年营收增长分别不低于12%、24%、36%。从实际经营情况来看均大幅超过解锁条件，员工积极性充分调动。

 

研报菌简评：公司有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。

 

看点五：高市占率

环保趋严叠加下游客户对产品性能要求提高，加速小微产能逐步退出市场，以减水剂为代表的外加剂行业集中度有所提升。我国外加剂生产厂家数量一度多达5000~6000家，近年来已下降至1000多家，龙头企业份额占有率更具优势。

 

研报菌简评：公司作为行业龙头在行业加速出清，集中度提高的情况下有望直接受益。

 

参考资料：

1、20220612-东吴证券-行业深度报告-氦气：气体黄金进口依赖+97.5％，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估

2、20220511-中信建投-苏博特-603916-稳增长核心受益标的，产能扩张夯实龙头地位

3、20220531-民生证券-苏博特-603916-深度报告：功能新生，以技见长

4、20220602-中泰证券-苏博特-603916-深度研究报告：盈利α+内生成长共振，加速迈向平台型企业