民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰,李佳近期对良信股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：费用管控良好，加速新能源业务开拓》，本报告对良信股份给出买入评级，当前股价为11.4元。

良信股份(002706)

事件： 10 月 26 日，公司发布 2022 年三季报， 2022 年前三季度公司实现营收 29.64 亿元，同比+5%；归母净利润 3.49 亿元，同比+0.8%；扣非归母净利润 3.21 亿元，同比-0.2%。单季度来看， 22Q3 公司实现营收 10.8 亿元，同比+3.3%，环比+0.2%； 归母净利润 1.34 亿元，同比-6%，环比-5.6%； 扣非归母净利润 1.3 亿元，同比-9.7%，环比+5.8%。

大宗材料价格下行尚未完全传导， 费用管控良好。 1）毛利率方面， 22Q3 毛利率为 30.1%，环比-1.1pcts，主要系出货结构变化所致。此外， 上游原材料价格呈现下行趋势， 铜、银、钢等主要大宗原料价格 22Q3 同比分别下降 12.2%、16.4%、 22.4%， 环比 Q2 分别下降 15%、 11%、 14%，考虑到原材料价格下降传导时间， 预计 22Q4 起大宗价格逐步回落将对公司毛利率回升有所贡献。 2）费用率方面， 22Q3 公司期间费用率为 16.9%， 环比+0.6pct，同比-0.9pct； 其中财务、管理、研发费用率分别环比下滑 0.3/0.2/1pct，费用率持续优化；销售费用率 Q3 环比+2.1pcts，主要系公司加大开拓新兴行业客户力度所致。

下游结构持续优化，公司未来成长动力充足。 1） 低压电器行业稳步增长：根据《2022 中国低压电器市场白皮书》 ， 2021 年低压电器市场规模达到 994.3亿元， 2016-2021 年 CAGR 为 8.5%，预计“十四五”期间，国内低压电器市场预计将以 3.5%的复合增长率继续平稳发展。 2）公司下游行业持续优化： 22 年以来，地产行业景气度下滑， 22 年 1-9 月房屋新开工面积和房屋竣工面积分别同比下滑 33.6%/18.6%，公司地产板块业务开展进度减缓， 预计后续随着中央、地方层面稳增长政策加码，地产行业有望回暖，同时市场份额有望进一步向龙头集中。 此外，公司加大力度布局新能源业务， 根据我们测算， 2025 年风光储对低压电器需求约 226 亿元， 22-25 年 CAGR 为 27％，公司已具备完整解决方案并绑定阳光、华为、金风等大客户，品牌认可度高，有望充分受益。

海盐基地助力公司一体化布局，智能制造有望提质增利。 公司产品直接材料成本占比约 80%，海盐项目 4.0 智能制造基地将覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链， 提高公司零部件自供率并降低成本， 目前一期已投入使用，二期预计 22 年年底交付，达产后年产值可达 100 亿元。海盐工厂投产后，公司关键原材料自制率、产品备料率均有望提升，助力公司进一步提升盈利能力。

投资建议： 我们预计公司 22-24 年的营收分别为 42.13、 53.36、 69.79 亿元，增速分别为 4.6%、 26.7%、 30.8%；归母净利润分别为 4.61、 6.02、 8.23亿元，增速分别为 10.1%、 30.6%、 36.8%。对应 10 月 28 日收盘价，公司 22-24 年估值分为 28X、 21X、 16X。维持“推荐”评级。

风险提示： 大宗商品价格上涨超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司蒋昕昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.68%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.66亿，根据现价换算的预测PE为15.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为16.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，良信股份（002706）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。