中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,姚思洲近期对飞凯材料进行研究并发布了研究报告《Q3业绩同比下降、看好后续多个产品放量后盈利改善》，本报告对飞凯材料给出增持评级，当前股价为17.51元。

飞凯材料(300398)

公司发布2022年三季报，实现营业收入22.40亿元，同比增长18.71%，实现归母净利润3.21亿元，同比增长18.61%，业绩略低于预期。看好后续多个产品放量带动增长，维持增持评级。

支撑评级的要点

业绩略低于预期。公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入22.40亿元，同比增长18.71%；实现归属于上市公司股东的净利润3.21亿元，同比增长18.61%，扣除非经常性损益的净利润3.44亿元，同比增长48.13%。其中三季度单季度实现营业收入5.95亿元，同比下降13.01%，归母净利润0.68亿元，同比下降33.82%，扣非后归母净利润0.71亿元，同比下降13.00%。

屏幕显示和半导体材料板块三季度营收、毛利率预计环比走低，看好后续多个新产品放量：2022年受国内各地区疫情及欧美各国通胀高涨等影响，需求偏弱，下游面板行业自二季度起开始减产，公司屏幕显示材料板块三季度营收、毛利率预计环比走低。半导体材料受到原厂库存积压问题的影响，出货预期有所下修。根据Gartner发布的最新预测，2022年全球半导体收入预计将增长7.4%，较2022年一季度预测的13.6%有所下修。预计半导体材料板块三季度营收承压走低，但在长期国产替代化背景下，板块料在长期维持可观增长。另外，据公司在深交所互动易回复，募投项目“年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目”已接近投产，“年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目”也已经具备生产能力；半导体材料方面，公司自研KrF光刻配套Barc材料已完成一家12寸线客户导入验证工作，已形成少量销售。预计屏幕显示与半导体材料业务将在后续多个产品放量的带动下持续增长。

股权激励提高员工积极性。公司于8月16日发布限制性股票激励计划，拟授予激励对象的限制性股票635.30万股，计划涉及授予的激励对象共计180人，包括公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员。激励计划业绩考核目标包括营业收入/扣非归母净利润，2022-2024年累计达成营业收入目标值为31.53/65.68/102.48亿元，累计达成扣非净利润目标值为4.49/9.30/14.43亿元。公司通过实施股权激励计划，进一步促进核心人才队伍的建设和稳定，提高员工积极性，彰显信心。

估值

因屏幕显示材料、半导体材料下游需求走弱等影响，下调盈利预测。预计2022-2024年公司EPS分别为0.80元、0.93元、1.08元，当前股价对应的PE为21.5倍、18.4倍、15.8倍。看好后续多个产品放量带动增长，维持增持评级。

评级面临的主要风险

行业竞争加剧导致毛利率下跌，液晶面板砍单幅度高于预期及上游材料国产化率低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司裘孝锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.74亿，根据现价换算的预测PE为19.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，飞凯材料（300398）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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