2022-04-01民生证券股份有限公司邱祖学,孙二春对鞍钢股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：年度业绩增幅明显，股权激励助力发展》，本报告对鞍钢股份给出买入评级，当前股价为3.55元。

鞍钢股份(000898)

事件概述： 3 月 30 日，公司发布 2021 年报： 2021 年公司实现营收 1366.74亿元，同比增长 35.45%；归母净利润 69.25 亿元，同比增长 250.10%；扣非归母净利润 69.41 亿元，同比增长 251.44%。分季度来看，2021Q4，公司实现营收 281.37 亿元，同比下降 5.36%；归母净利润-5.64 亿元，同比下降 186.37%；扣非归母净利润-6.24 亿元，同比下降 191.23%。

点评：钢材产量小幅上涨，毛利率提升

①量：2021 年钢材产量同比上涨 0.94%，销量同比下降 0.85%。公司 2021 年生产铁 2,535 万吨，同比减少 2.01%；钢 2,647 万吨，同比减少 0.04%；钢材 2,480 万吨，比上年增加 0.94%；销售钢材 2,440 万吨，比上年减少 0.85%，实现钢材产销率为 98.39%。

②价：公司实施成本变革，毛利率提升。2021 年主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司通过实施成本变革，测算实际吨钢成本仅上升 36.20%，且产品实际售价提升约 36.69%，致使 2021 年度公司整体毛利率上升至 9.69%。

未来核心看点：股权激励与高额分红彰显公司信心

①股权激励计划助力公司长远发展。公司从二级市场回购股票用于股权激励，在业绩考核条件上，对公司的总资产现金回报率、利润、钢铁主业劳动生产率做出要求，将促进公司与核心骨干同利共进，提升公司经营管理能力和生产效率，助力公司长远，彰显公司对未来发展的信心。

②高股息率回报股东。公司 2021 年度利润分配预案以享有分配权利的股份总数9,402,611,828 股为基数，向公司全体股东每 10 股派发现金红利 2.21 元（含税），现金分红总额为 20.78 亿元，占归属于上市公司股东的净利润 30.01%，股息率高达 5.89%。

③战略资源保障优势突出。 2021 年铁矿普氏价格指数上涨 49.06%，而鞍钢集团矿业公司掌握铁矿资源量 88 亿吨；拥有 2.8 亿吨/年采剥生产能力、6500 万吨/年选矿、2200 万吨铁精矿生产能力，居国内首位。此外，鞍钢集团在澳大利亚拥有年产 800 万吨的卡拉拉铁矿基地，为公司生产经营提供了强有力的资源保障。

盈利预测与投资建议：公司努力推进品种结构持续优化；深化产业链布局，业绩有 望 保 持 稳 定 增 长 。 我 们 预 计 2022-2024 年 公 司 归 母 净 利 润 依 次 为79.36/85.71/95.75 亿元，对应 3 月 31 日收盘价的 PE 为 4x、 4x 和 3x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利70.94亿，根据现价换算的预测PE为0。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为4.56。证券之星估值分析工具显示，鞍钢股份（000898）好公司评级