香草期权也叫普通期权，国外将它命名为香草是因为冰激凌店只有香草口味是最简单，没有添加辅料。期权是通过期权费进行的杠杆交易，看涨call，看跌put。到期行权则按合约约定进行交割，放弃行权则损失期权费。

香草期权是最简单的期权结构，分为看涨和看跌两种基本类型：看涨期权给期权持有者在将来以一定价格买入某种资产的权利，看跌期权给期权持有者在将来某个日期以一定价格卖出某种资产的权利；看涨期权持有者希望标的资产价格上涨，而看跌期权持有者则希望标的资产价格下跌。

Vanilla Call香草看涨期权（平值）

期权结构：

支付期权费，获得未来行权价格购买标的的权利。实际上是获得标的上涨的收益，同时规避下跌的风险。

结构特征：

1、买入看涨期权期初不需要支付保证金；

2、需要支付期权费，不同标的，不同期限费用不同；

3、最大承担风险为期初支付的期权费；

4、高杠杆，以低成本博弈无上限的上涨收益可能，锁定最大风险。

收益计算：

P=期末价格/期初价格

价格上涨：p>=100%，收益为（p-100%）*名义本金。

价格下跌：p<100%，损失为期权费。

 

案例：

标的（个股/股指/商品），名义本金1000万，期限1月，执行价100%平值，期权费3.6%，保证金0。

情景一：p>=100%，期末股价为125%，收益为250万元，净收益为250-1000*3.6%=214万元。

情景二：p<100%，净收益为0-1000*3.6%=-36万元。

Vanilla Call（ITM）香草看涨期权（实值）

期权结构：

支付期权费，获取未来低于期初价格的行权价格购买标的的权利。实际上是获得标的超出行权价格部分的收益，同时规避大幅下跌的风险。

结构特征：

1、实值期权的权利金=内在价值+时间价值，行权价格=期初价格*80%（比例根据需要设置），则期权的内在价值为20%（相当于下跌的保证金），它的实际成本为时间价值；

2、最大承担风险为期初支付的期权费（承担20%下跌风险）；

3、杠杆高于平值看涨期权，最大风险确定。适用于看涨预期强烈且对成本较敏感者。

收益计算：

P=期末价格/期初价格

价格未大幅下跌：p>=80%，收益为（p-80%）*名义本金

价格大幅下跌：p<80%，损失为期权费。

 

案例：

标的（个股/股指/商品），名义本金1000万，期限1月，执行价80%实值，期权费20.5%，保证金0。

情景一：p>=80%，期末股价为125%，收益为450万元，净收益为450-1000*20.5%=245万元。

情景二：p<80%，净收益为0-1000*20.5%=-205万元。

案例中实值香草期权的实际成本是时间价值，即扣除内在价值20%，时间价值为0.5%。虽然期权费高了，但盈亏平衡点降低到约97%，而平值盈亏平衡点为103.6%。简单理解：假设开仓价格是10元，到期价格同样是10元，买入实值看涨期权扣除期权费后仍有盈余，而买入平值期权则亏掉期权费。

Vanilla Call（OTM）香草看涨期权（虚值）

期权结构：

支付期权费，获得未来高于期初价格的行权价格购买标的资产的权利。实际上是获得标的大幅上涨的收益，同时规避下端风险

结构特征：

1、实际成本低，放弃了标的小幅上涨（例如低于5%的部分）收益，获取大幅上涨部分收益，期权价格较平值期权更低；

2、最大承担风险为期初支付的期权费；

3、加杠杆，资金利用率高。

收益计算：

P=期末价格/期初价格

价格大幅上涨：p>=105%，收益为（p-105%）*名义本金

价格未大幅上涨：p<105%，损失为期权费。

 

案例：

标的（个股/股指/商品），名义本金1000万，期限1月，执行价105%虚值，期权费1.4%，保证金0。

情景一：p>=105%，期末股价为125%，收益为200万元，净收益为200-1000*1.4%=186万元。

情景二：p<105%，净收益为0-1000*1.4%=-14万元。

看跌期权同理。香草期权适用于短期强烈看中一个方向，能够获得这个方向的全部收益。优势在于平值和虚值资金占用小，资金使用效率高，且最大亏损为期权费；缺点是对行情判断要求高，平值的资金成本相对较高。